一、宏觀經濟

(一)三季度特點經濟增速延續放緩態勢。三季度 GDP增速降至 6.5%，分別比二季度、上半年和去年同期低 0.2、0.3和 0.3個百分點，是 10年來新低。投資、消費在結構上雖有所改善但整體下行壓力較大 ;出口因人民幣匯率貶值、退稅政策作用顯現，以及“搶跑” 等因素表現良好。

(二)四季度走勢經濟下行壓力將持續。預計四季度GDP 增長 6.5%，全年增長 6.6%。從國際形勢看，全球經濟增長出現分化，貿易摩擦對我國經濟的不確定性影響更加明顯。從國內形勢看，投資增速持續下滑態勢尚未得到根本扭轉，居民消費增速持續放緩，上游原材料價格短期內大幅上漲，企業實際稅費負擔普遍較重，用工成本持續顯著上升，部分沿海經濟大省下行壓力凸顯。宏觀政策將按照 7月底政治局會議部署，重點推動“六穩”政策落地，通過減費降稅、擴大開放等措施，拉動需求、提振消費，對沖內外部壓力上升產生的不利影響。

二、電力市場

(一)三季度特點

一是全國發用電量繼續保持較快增長。8%的增速延續了上半年的良好增長勢頭。增長動力主要來自以下四個方面 ：電力市場化改革促進潛在用電需求釋放 ;工業領域電能替代深入推進 ;消費升級推動三產及居民空調負荷保有量及使用率上升 ;部分工業企業為規避秋冬季環保限產和外貿風險而提前安排生產。

二是發電行業供給側結構性改革成效顯現。化解煤電過剩產能工作取得成效，發電設備效率提高，利用小時自 2012 年以來首次回升。前三季度，全國新增發電裝機 8100 萬千瓦，同比少增 1200 萬千瓦，其中火電新增 2400萬千瓦，同比少增 700萬千瓦。全國發電設備利用小時同比提高 94小時左右，其中火電同比提高 158小時。

三是各地區用電量增速總體保持良好勢頭。華中、華北地區受工業生產平穩較快增長、氣溫較高等因素影響，用電量增長較快，達到 10%以上 ;其余地區增速在 5% ～ 8%之間，其中，用電量比重較大的華東、南方地區增速相對靠后，主要原因是臺風頻發影響降溫負荷增長。

(二)四季度走勢預計四季度用電量增速將小幅回落到 6%左右，全年增長 8%左右。經濟下行壓力和前期工業企業錯期生產的預支效應對用電量增長的不利影響將逐步顯現，但我國經濟基本面良好、提振消費政策逐步落地，以及電能替代形成的工業和采暖負荷保持穩定增長，都是支持用電量繼續增長的重要因素。

三、煤炭市場

(一)三季度特點

市場延續供應緊張局面，進口補充和下游庫存對煤價平穩運行起到重要作用。三季度，全國規模以上工業原煤產量 8.8 億噸，同比僅增長 1% ;進口量約 8300萬噸，同比增長 15.3% ;港口、沿海電廠庫存高于去年同期 20%、50%以上 ;沿海地區 5500大卡動力煤現貨價格在 600元 / 噸以上波動運行，波動幅度較上半年逐漸收窄。

煤炭鐵路運力提升。三季度，全國鐵路煤炭發運量 6億噸，同比增長 9%。因西煤東運、北煤南運運力提升，晉陜蒙等主產地煤炭運量增長 10% ～ 40%不等。

政策調控能力增強。從迎峰度夏期間能源保供情況看，政策調控的預見性、成效性較上半年有明顯提升。

(二)四季度走勢

供需仍將偏緊，國內產能釋放程度及進口煤限制政策是否放松是供需保持平衡的關鍵因素。按年初能源工作指導意見確定的目標，以及相關政策要求和煤炭企業產能釋放情況測算，預計四季度規模以上工業原煤產量約 9億噸，若全年進口總量按不超過去年水平的限制條件考慮，四季度進口煤將不超過 4000 萬噸。

預計年度長協簽訂前上漲動力較強，冬季用煤高峰期煤價將總體保持高位小幅波動，鐵路運力瓶頸制約逐漸弱化。因產能釋放的漸進性，短期內供需偏緊局面難以改變，長協簽訂前煤企拉升煤價動機強烈。但在下游提前冬儲、錯期生產、港口、電廠庫存較高等因素制約下，冬季用煤高峰期煤價出現大幅波動可能性較小。

煤炭去產能和先進產能釋放在時間和空間上仍存在錯配，加上極端天氣等不確定性因素的影響，時段性、地區性供需緊張風險仍然存在。

四、資金市場

(一)三季度特點

流動性相對充裕，資金價格短降長升。貨幣政策有所放松 , 銀行貸款利率穩中有降，債券市場期限利差擴大，短期資金價格下降，長期資金價格上漲。7月初，人民銀行實施年內第三次降準，釋放資金 7000 億元 ;9月末，一年期國債收益率利率 3.0%，較上半年降低 19 個基點，五、十年期國債收益率、利率分別為 3.5%、3.6%，較上半年分別上升 11 和 13個基點。

人民幣延續貶值態勢。人民銀行通過逆周期調控、調整外匯風險準備金等措施加強市場管理，貶值幅度較二季度有所放緩。9月末匯率中間價 6.88，較年初、去年同期分別貶值 5.30%、3.65%，三季度人民幣貶值 3.94%，較二季度貶值幅度收窄 1.21 個百分點。

(二)四季度走勢

流動性進一步充裕，資金市場上仍然存在行業、企業分化現象。近期人民銀行實施年內第四次降準，有利于繼續降低實體經濟融資成本，釋放出的資金有利于壓縮市場期限利差，幫助企業優化融資結構，但產能過剩行業及高負債企業融資將繼續面臨結構性量緊價升的局面。

人民幣匯率仍存在貶值壓力，人民銀行將更加強化預期管理。隨著中美貨幣政策分化，人民幣匯率將承受更大壓力，預計人民銀行將采用多樣化手段穩定匯率。9月底美聯儲加息后，人民銀行未采取跟進措施，從近期發布的信息看，人民銀行將繼續采取多種手段穩定匯率以防出現過大波動。