針對廣東2020年現貨試結算的規定，作者上篇文章進行了粗淺的分析，就售電公司該如何定位自身的盈利空間做了簡單闡述，（見《雙軌制下廣東售電公司如何定位盈利空間？》）。此次就增量合約交易的策略問題再做探討，以輔助售電公司更清晰自身中長期合約交易策略的設計思路。

（來源：微信公眾號”泛能網電力交易“ ID:fnw_elec_trade 作者：王海霞）

一、兩類合約交易策略介紹

中長期增量合約交易（指絕對價中長期合同交易）兼具鎖定效益及規避部分風險的作用，售電公司作為交易主體關注合約曲線形態及合約的市場價格，然而這些合約顯性的特征又是否真的適合售電公司，還需要售電公司進行仔細的分析，并結合自身的交易策略進行判斷。合約交易策略或者說合約交易決策思路主要包括兩大類：一是以日前為對標的持倉效益最優策略；二是以當前為對標的購電成本最優策略。

以日前為對標的持倉效益最優策略：

以追求合約交易的持倉效益最優化為目標，此處的持倉效益既包括合約買入或者賣出對應獲得的價差收益，又包括合約買賣/賣賣獲得的對沖收益，是合約持倉價值與合約持倉成本之間的差值。其中合約持倉價值是以日前市場為對標計算所得，合約持倉成本是以合約交易價格計算而得。（詳細說明請見《雙軌制下廣東售電公司如何定位盈利空間？》）

合約持倉價值（以周為標的期舉例）為：

其中：

02、以當前為對標的購電成本最優策略：

以購電成本最優為交易目標，且對標的市場為當前交易市場，換言之，合約的交易決策更多的取決于當前交易的合約是否降低了購電成本。其中購電成本指售電公司對應的需購入電量（用戶側用電量）的批發交易成本，包括中長期差價合同、中長期價差合約（絕對價合同）、日前交易、實時交易等，其中日前與實時交易電量為日前交易策略考慮范疇，此處暫忽略二者差異，以日前交易覆蓋中長期敞口電量。

購電成本（以周為標的期舉例）為：

其中：

二、兩類合約交易策略的應用差異

售電公司的所有交易都是圍繞自身負荷及持倉展開的，作者用下圖來泛指售電公司的整體盤面：

售電公司既要關注幾類價格的關系：差價合同價格、合約價格、日前價格以及零售絕對價格；又要關注幾類分時電量的關系：中長期分解電量以及用戶分時負荷。除此之外，售電公司可能還需要增加對于日前價格預測、用戶負荷預測對應的可能波動范圍的刻畫，以加強對于風險的管控能力。

針對兩類合約交易策略，其目標及應用環境會有差異。

01、以日前為對標的持倉效益最優策略的應用環境：

•對日前市場有較為明確的認識，可以做到價格及波動的預測；

此類合約交易策略更為關注合約對應的日前市場價值，且合約的持倉價值將合約的曲線、合約的市場價格等諸多因素都量化為合約價值進行評價，因此需要售電公司能夠較好的掌握日前市場的特性，具備日前市場價格的預測能力，能夠一定程度掌握日前價格的波動可能范圍。

•對用戶側負荷預測能力不強，歷史分時負荷預測偏差較大；

此類合約交易策略并不以用戶負荷情況作為最終的交易參考目標，因此對售電公司的負荷預測能力要求不高，即使負荷預測發生較大偏差也不影響合約交易決策的準確性。

•合約交易的可操作性較強；

此類合約交易策略要求合約交易的可操作較性，包括可交易的空間夠多、交易約束的剩余空間夠多以及交易員具有一定范圍的交易權限（量價決定權）。

•以利益最大化為首要交易目標；

此類合約交易策略以利益最大化為首要交易目標，對合約效益的分析不僅關注當前合約市場，還關注在標的期之前的所有合約市場及窗口，因此在設計交易策略時要做好合約市場價格趨勢的判斷，以更好的應用有限的交易約束及交易空間。

•屬于風險型交易策略，具有較好的風險控制能力；

此類合約交易策略屬于風險型，整個交易策略以價格分析為核心開展，既包括日前價格的預測，也包括中長期市場價格的趨勢判斷，而價格的預測最具不確定性，因此此類交易策略要具備較強的風險量化能力、風險控制能力。

02

以當前為對標的購電成本最優策略的應用環境：

•對日前市場無法進行有效的分析，無法預測波動范圍；

此類交易策略更關注當前合約市場對于購電成本的改善情況，因此并不要求對日前市場的精準預測及波動掌握，只需保持對日前市場的基本價格水平認識即可做出合約交易的決策。

•對用戶側負荷預測能力較強，歷史分時負荷預測偏差較小；

此類交易策略在計算購電成本時需要明確自身代理用戶的分時負荷，因此要求售電公司具備較強的負荷預測能力，將分時負荷預測偏差控制在較小的范圍內。反之，如果負荷不準確，將會造成合約交易的相反效果。

•合約交易的可操作空間不強；

此類交易策略不會產生大量的交易對沖，因此在凈合約量約束及負荷總量的交易空間下，足夠進行合約策略的施展。

•以穩定收益為首要交易目標；

此類交易策略更關注整體效益的穩定性，中長期電量與負荷的偏差處理成為交易的重要目標，偏差越小收益越穩定，受到日前市場價格波動的影響就越小，反之收益越不穩定。

•屬于保守型交易策略，對風險控制能力要求不高。

此類交易策略屬于保守型，對未來合約市場走勢及日前市場價格不作太多的依賴，只要當前市場的交易能夠優化購電成本且優化的空間符合收益預期，就可以進行交易。通過不斷的合約增倉或減倉，減少中長期電量與負荷的偏差，達到鎖定收益的目的，同時也降低了風險可能。因此不要求售電公司具備較強的風險量化及風險控制能力。

就當前市場情況來看（以廣東為例），有效的日前市場價格不過十數日，遠不能支持售電公司開展科學有效的日前價格預測，更無法合理的量化日前價格波動造成的風險范圍，加之當前試結算期間中長期合約交易的空間相對有限，因此第一類合約交易策略的應用環境不足，更多的售電公司以第二類合約交易策略為當前的核心決策思路。那么如何更好的優化交易策略成為售電公司獲得更多利益的首要任務。

原標題:售電公司在中長期增量合約交易中的策略優化