隨著新管理層到位，內部整頓基本完成，公司業務已經逐步回歸正軌。

        公司二季度單季實現凈利潤1200萬-2000萬，業績改善明顯。管理層今年依然會進一步加強費用控制，集成業務占比有所上升，預計全年毛利率下降2pt.，期間費用率和去年持平。

        藍盾股份:下半年有望好轉，新產品與全國布局可期

        公司擁有商用密碼產品銷售許可證、軍隊網絡采購信息發布資格認證、涉密信息系統產品檢測證書七項，以及軍用信息安全產品認證證書三項。

          1. 季節性影響、驗收及招標推遲致業績低于預期 。

         報告期內，公司實現營業收入1.58億元，同比下滑17.74%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤827萬元，同比下滑66.46%，扣非后凈利潤同比下滑99.31%。業績總體不盡如人意，主要是因為今年行業的季節性波動影響較往年更明顯，尤其是占比較高的政府機關領域的收入同比大幅下降34.93%。公司的傳統優勢領域教育機構行業收入大幅下滑42.91%，主要是受項目實施周期因素影響。隨著三季度政府領域招標工作陸續開啟，以及去年教育領域大訂單在年底驗收確認收入，預計下半年經營情況會明顯好轉。

         2. 制造貿易業取得突破，非華南地區進展明顯 。

        報告期內公司實現制造貿易行業收入1933萬元，同比大增358.45%，主要是因為承接了廣東興業國際實業有限公司科研主樓智能化安裝工程項目。公司本身的業務看點在于以管理軟件與信息安全產品等自有產品切入，實施整體的解決方案，綜合毛利率高達40%左右，相比普通的集成為主的解決方案而言，公司這種高毛利率的解決方案業務在行業間的復制能夠為業績帶來更明顯的提升效應。與此同時，公司在非華南地區的業務開展取得突破，華北和西北地區效果明顯。公司在非華南地區的收入波動性較大，主要是解決方案訂單的不確定性較高，但總體而言，華南地區的收入占比呈現下降趨勢。

         3. 研發費用大幅增加，研發成果推廣值得期待 。

        報告期內公司研發支出大幅提升，總額為3955.7萬元，其中資本化金額為2169.4萬元，而去年全年的研發投入為3529.5萬元，其中資本化1812.5萬元。公司募投項目的研發項目大部分在今年下半年正式上市發布。新上市項目主要集中在內部主動防御領域和平臺項目，符合信息安全行業發展的趨勢，也是近幾年行業中增長最為迅速和前景最被看好的細分領域，公司本身有著豐富的客戶資源和一定的市場地位，未來新產品有望明顯提高解決方案中自有產品的比重，對業績貢獻起到量價齊升效果。

        4. 全國范圍業務拓展有獨特優勢 。

       公司未來的看點在于走出華南、拓展全國范圍業務。報告期內在北京和重慶等地設立了分公司，截止到目前，在全國重點省份和區域建立了八個分公司及十幾個辦事處。我們認為，單純集成商本身技術壁壘不高，區域屬性明顯，很難進行全國范圍業務拓展。而公司以專業性較強的信息安全為切入點，為客戶提供基于信息安全的數據中心整體解決方案，核心優勢在于豐富的行業解決方案案例和齊全的資質優勢。相比一般系統集成廠商而言，公司擁有涉密信息系統集成產品檢測證書、軍用信息安全產品認證證書、中國信息安全認證中心產品認證證書、信息安全應急處理服務資質、信息安全風險評估服務資質等信息安全產品、集成以及服務在內的幾乎所有類別資質;相比一般的信息安全公司而言，公司擁有系統集成一級資質、涉密計算機信息系統集成乙級證書等較高級別的集成資質。集成與信息安全的雙重資質是公司提供解決方案的優勢，信息安全領域的專業特性和提供整體解決方案的能力使得公司業務模式比較受現階段客戶青睞，在全國布局方面擁有自身獨特的優勢，競爭壁壘相對較高，因此我們認為隨著全國營銷體系的建立與完善，公司未來進行全國業務拓展成功概率較高。

         美亞柏科:轉型有陣痛，期待云服務

         10月23日下午美亞柏科發布三季報: 前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤為1416.02萬元，較上年同期減51.90%;營業收入為2.04億元，較上年同期增15.35%;基本每股收益為0.064元，較上年同期減52.94%。公司整體毛利率有所下降，應收賬款凈額為1.64億元，占公司總資產的比例為17.86%，比年初增長21.86%。

        公司1~9月歸母凈利潤為1416.02萬元，同比減51.90%;營業收入為2.04億元，同比增15.35%，扣除上半年的數據，三季度的凈利潤同比下降37%，和二季度持平，而更需關注的是，三季度營業收入同比減少4%，這是2011年以來首次出現的情況，據公司反饋，這里有部分收入延遲確認的因素，但是這客觀反映了公司的電子取證產品的行業拓展進程低于預期，同時云服務市場尚待培育，短期業績提升的難度較大。

         客戶資信良好，壞賬風險不大

        前三季度應收賬款凈額為1.64億元，占公司總資產的比例為17.86%，比年初增長21.86%，主要原因是營業收入增加及合并新德匯納應收賬款所致。公司主要客戶為全國各級司法機關、行政執法部門等，這些客戶的采購及付款審批周期較長，因而導致公司應收賬款較高。但客戶資信狀況良好，公司應收賬款壞賬計提準備政策也較為穩健，發生大額壞賬的風險較小。2013上半年度綜合毛利率為49.90%，較去年同期下降9.48%，處于公司歷史最低水平，其中1、2季度的毛利率分別為43.7%和54%，經折算3季度毛利率達62%，回升態勢明顯，全年的毛利率有望與去年持平，維持60%的水平。由于去年員工人數增長較快，導致2013上半年銷售費用和管理費用較去年同期增分別長15.89%和27.37%，但今年以來公司嚴格控制，所以費用率自1季度以來逐漸下降，壓力逐步減輕。

        公司正處于由產品銷售向“產品+服務”模式的轉型期，新產品的研發、推廣投入比較大，而國內取證市場需求和用戶習慣可能還需要較長的培育期，新業務拓展存在不確定性風險。上半年公司的服務類產品的收入同比增長了98%，達到1252萬元，其中云服務的收入增長了232%，達到325萬元，公司由原來只賣產品轉向產品+服務的戰略初見成效:本報告期內，公證云下載量穩步增長，截至9月底公證云客戶端下載量達230余萬次，注冊用戶數70余萬。在行業用戶推廣方面，公證云已與相關法院系統展開司法實踐應用方面的合作;與相關工商系統展開工商行政執法方面的合作;與國內知名企業郵局服務商三五互聯合作的企業郵局增值服務“存證郵”已完成功能對接進入內測，預計10月底公測發布;與新型創意服務交易平臺一品威客的合作也正式啟動，開始進入產品對接階段;與電子商務平臺淘寶網、天貓網的合作陸續開展;與科技成果轉化交易平臺科易網的合作正式上線，為科易網用戶提供科技成果交易的全程見證。公司各項服務穩步推進，在培養用戶數的同時，完善服務平臺功能，目前看還需要一段過程。

         任子行:減持不改信息安全概念股的估值優勢

        公司是國內領先的網絡安全審計和監管解決方案提供廠商。公司全資子公司任網游開發的網吧計費產品“龍管家”已在全國1.77萬家網吧安裝使用，是目前市場同類企業中擁有客戶數量最多最廣的公司。6月27日公司發布股東減持公告。公司收到持股5%以上股東天津東方富海股權投資基金減持股份的告知函，天津東方富海于2013年6月25日通過大宗交易和集中競價方式減持已解禁的任子行流通股160萬股。

        公司于今年6月25日上市一周年，當天就有天津東方富海減持不免給已經估值很高的股價相當大的心理壓力。我們認為這類事件不會對公司的股價近期帶來影響，而大概率事件是今年網絡安全和信息安全的概念火熱，催化事件層出不窮，使得像任子行這樣的概念股持續在高估值水平。

任子行公司自設立以來一直專注于網絡信息安全領域，主營業務為網絡內容與行為審計和監管產品的研發、生產和銷售，并提供安全集成、安全審計相關服務。中國網絡內容與行為審計和監管市場發展潛力巨大。2010年，中國網絡內容與行為審計市場規模達到6.54億元，預計2015年市場規