關(guān)于發(fā)電企業(yè)中長期差價合約“超賣”的問題
在電力現(xiàn)貨市場中，發(fā)電企業(yè)與售電公司簽訂的中長期合同為差價合同。差價合同本質(zhì)上是金融合同，不需要進(jìn)行等同的物理交割，所以理論上發(fā)電...
在電力現(xiàn)貨市場中，發(fā)電企業(yè)與售電公司簽訂的中長期合同為“差價合同”。
“差價合同”本質(zhì)上是金融合同，不需要進(jìn)行等同的物理交割，所以理論上發(fā)電企業(yè)在中長期交易的掛牌數(shù)量并無限制。
因此，在交易機(jī)構(gòu)不對差價合約一級市場成交量做出限制的前提下，發(fā)電企業(yè)在中長期交易中會出現(xiàn)電量超賣的現(xiàn)象。
小馬在此借王二賣瓜的故事向大家演示一下發(fā)電企業(yè)在中長期市場如何結(jié)算：
王二賣瓜
一天，瓜農(nóng)王二興沖沖來到張三的水果店。跟張三說，這季度我打算以0.9元/斤賣1000噸西瓜給你，但我沒那么多西瓜賣你，你也甭管我有多少西瓜。
張三心想：這王二該不會是有病吧，沒有這么多西瓜還說賣我？當(dāng)我傻？
王二知道張三的疑惑便解釋說：這只是我跟你打賭未來的西瓜的價格不可能高于0.9元/斤，如果我賭對了，日后水果批發(fā)市場西瓜的價格為0.8元/斤，那這1000噸西瓜你得以0.1元/斤的差價結(jié)算成人民幣給我；假如水果批發(fā)市場西瓜價格為1元/斤，那這1000噸西瓜我也將以0.1元/斤的差價結(jié)算成人民幣給你。
張三若有所思地點(diǎn)點(diǎn)頭，同意跟王二對賭這“1000噸西瓜”的價格。
后來，西瓜剛上市的時候，水果批發(fā)市場的價格一度飆到了1.2元/斤，雖然張三以1.2/斤的價格買進(jìn)了1000噸西瓜，但由于此前與王二約定的是0.9元/斤的價格，所以王二給張三支付了0.3元/斤共1000噸的差價。相當(dāng)于張三最后以0.9元/斤的價格買進(jìn)了這1000噸西瓜。
假如王二沒賣西瓜，張三不買西瓜？who cares？照樣買賣。
通過“王二賣瓜”的故事，想必大家已經(jīng)對發(fā)電企業(yè)在中長期的結(jié)算有了大致的了解。發(fā)電企業(yè)相當(dāng)于賣瓜王二，售電公司就是水果店老板張三，發(fā)電企業(yè)在中長期差價合約一級市場交易的電量理論上與其發(fā)電機(jī)組的發(fā)電能力無關(guān)，售電公司你也甭管我能發(fā)多少電，我就以這個價格在這個時段掛這么多電量出來，摘不摘隨便您。
發(fā)電企業(yè)依據(jù)日前市場每個時段的出清價格與差價合同上的價格進(jìn)行比對，當(dāng)某一時段的出清價格高于差價合同上的價格時，發(fā)電企業(yè)須將該時段差價合約所約定的總電量以出清價格與差價合同所約定的價格的差價結(jié)算給售電公司。
從“王二賣瓜”的故事中可以得知，假如發(fā)電企業(yè)預(yù)估未來日前市場某時段其所簽訂的差價合同交割價會高于現(xiàn)貨價格，那么對其而言，該時段超賣差價合同是有利的。
口說無憑？以下小馬將用此次交易競賽中的幾個實(shí)例來說說發(fā)電企業(yè)“超賣”中長期差價合約會造成什么后果。
案例1
發(fā)電企業(yè)2，交易員2016，發(fā)電機(jī)組裝機(jī)容量為600MW；
由下圖知，該發(fā)電企業(yè)在中長期市場成交了每小時1000MWh單價為530元/MWh的峰荷合同和每小時1500MWh單價為400元/MWh的腰荷合同。在峰荷時段差價合約的成交量為發(fā)電機(jī)組裝機(jī)容量的4倍，說明交易員2016認(rèn)為峰荷時段的日前出清價格很大概率會低于452元/MWh，而腰荷時段的日前出清價格很大概率會低于400元/MWh。
日前統(tǒng)一出清價格如下圖所示：
其中，只有4個時間點(diǎn)超過400元/MWh，最高價格為516.17元/MWh。在峰荷合同覆蓋時段，日前統(tǒng)一出清價格均低于差價合同價格，在腰荷合同覆蓋時段，也僅有這四個時間點(diǎn)的出清價格高于其差價合約價格。
綜上所述，本次現(xiàn)貨交易的日前統(tǒng)一出清價格總體上明顯低于該發(fā)電企業(yè)掛牌差價合約的價格，所以在中長期市場中為正收益。
案例2
發(fā)電企業(yè)5，交易員2041，發(fā)電機(jī)組裝機(jī)容量為640MW；
由下圖知，該發(fā)電企業(yè)在中長期市場成交了每小時640MWh單價為400元/MWh的峰荷合同和每小時合計(jì)2080MWh，均價為332.31元/MWh的基荷合同。峰荷時段差價合約的成交量為發(fā)電機(jī)組裝機(jī)容量的4.25倍。
本次交易的日前統(tǒng)一出清價格如下圖所示：
全日出清價格均高于340元/MWh。在峰荷合同覆蓋時段，日前統(tǒng)一出清價格最低為430.95元/MWh，均高于差價合同價格 ；在基荷合同覆蓋時段，最低的出清價格仍高于其差價合同價格。
因此該發(fā)電企業(yè)在中長期交易中發(fā)生虧損。
總結(jié)
以上我們可以大致看出，當(dāng)交易員對某一時段的現(xiàn)貨價格走勢有很大把握，他可以按高于此價格“超賣”中長期差價合同。
如果日前市場電價的走勢符合交易員的預(yù)期，那發(fā)電企業(yè)將會得到巨大收益；一旦發(fā)電企業(yè)的交易員對電力日前市場價格預(yù)估失誤，將會造成巨額損失。
“差價合同”是一把雙刃劍，發(fā)電企業(yè)在合理的范圍內(nèi)借助金融市場，有助于企業(yè)對沖風(fēng)險。如果過度使用，想通過差價合同得到收益，那么發(fā)電企業(yè)也必將承擔(dān)極大的風(fēng)險。畢竟，收益與風(fēng)險并存，且大多數(shù)情況兩者為“正相關(guān)”關(guān)系。
再者，售電公司的交易員也不是一個二愣子，想必他在摘牌前也已經(jīng)做足功課，“愿打愿挨”？不存在的。
總而言之，“超賣”有風(fēng)險，“超賣”須謹(jǐn)慎。
責(zé)任編輯：葉雨田
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