不管現在云計算、人工智能、5G，物聯網發展到哪一個階段，最終都要落地到有計算機設備承載上述科技帶來的高速發展，而這些計算機設備都需要一個高大上的房子住。IDC機房就是計算機的房子。這些年房價漲了多少倍，計算機的房價邏輯也是一致的，最近10年大量年輕人向城市匯集，而計算機數量的上漲速度比人口增加的速度快多了。尤其是光環新網等，核心資源還都是北京和上海的機房，其增長的確定性更大。

為什么看好浪潮信息，通過本文下面內容看到浪潮信息面臨著白牌機的競爭，為什么還看好的原因是：整個IDC領域，核心的玩家有：IDC機房（光環新網等）、運營商（本身體量太大，非運營商的核心業務）、客戶公有云和BATMD等（百度、阿里、騰訊、頭條、美團、滴滴）。再往下面看，主要的玩家就是設備提供商。設備提供商中最重要的還是X86服務器提供商，服務器提供商中的核心標的就是浪潮信息。

接下來開始正式看研報正文。

看好信息化產業上游的 IDC和硬件板塊，未來幾年在業績增長的驅動下，疊加 PE 估值向 EV/EBITDA估值的方式切換，相關上市公司將有較大的上升空間，建議關注寶信軟件，數據港，光環星網等 IDC標的，同時，建議關注浪潮信息（服務器）、星網銳捷（機房網絡設備）、依米康（機房空調）、易事特（機柜電源）等上游基礎設備供應商。

國內各產業信息化之路正處在初始階段，潛力巨大。以云計算為主的 ICT技術變革，驅動 IDC、網絡硬件等基礎設施快速增長。

一線城市土地、電力等資源稀缺，且對單位 GDP能耗下降的訴求較大，對 IDC等占地廣、能耗高的產業限制明顯。提前在一線城市布局 IDC資源的公司，將帶來一定的資源緊缺性議價，機柜上架率維持較高水平，持續給企業帶來豐厚利潤。

市場普遍認為云計算行業經過多年快速增長，增速將衰減到較低水平，我們通過對比國內和美國云計算發展階段，認為國內云計算發展水平，仍處于初始階段，增長空間較大。未來幾年行業仍將維持快速增長。

據中國信息通信研究院統計，我國數據中心市場收入在 2012年至 2017年的復合增長率為 32%，預計未來三年平均增速在 25%以上。數據中心建設和數據中心市場收入的高速增長將逐步釋放積壓的需求，并最終與骨干數據流量增長相匹配，進入穩定增長階段。

 

 

從機柜數的維度分析，按照中國信通院的統計數據，2018年國內 IDC機柜數超過 210 萬，與2017年底166萬個相比增長超過26%，其中大型和超大型數據中心增速超過40%，中小型增速基本維持不變。2017年增速比較高，達到 37%左右，隨著經濟形勢回暖，及大型和超大型 IDC快速上線，我們預計 2019年國內 IDC行業增速在 30%左右。

IDC行業發展受 IT技術發展所驅動，包括云計算、社交媒體和游戲、電商等產業。我們對 IDC 行業增長驅動力來源進行分析，從全國數據中心建設來看，最大的需求來自于云計算的發展。由于 IDC 的主要功能是為服務器提供物理存放位置，整體服務器的采購量能直觀反映 IDC需求。從生產周期來看，服務器約為 1-3個月，增速波動比較大，IDC的建設周期超過 1年，導致 IDC的增速較服務器的增速更加平滑。與美國相比，中國云計算發展落后美國 3-4年，2015年到 2018年美國 IDC增長維持 25%-35%，中國現在也處于這一階段的開始時期，我們預計未來幾年，國內 IDC資本支出增速維持 25%-35%平穩增長。

1.1中國 IDC機柜數量維持較快增長

 

圖4：2016-2018我國數據中心機架數量

圖5：2015-2020全球數據中心和機架統計和預測

 

我國發展數據中心起步較晚，行業標準和監管規范的及時跟進使得我國數據中心建設進程較快。由于數據中心和機架數量存量遠小于相關流量需求，目前仍以新建數據中心和提高上架率為主，舊有數據中心替代較少。2017年超大型數據中心和大型數據中心的上架率均有 5%左右的提升，顯示出數據中心機架的需求依然強勁。未來三年內數據中心和機架數量將保持增長，由互聯網企業領頭的數據中心建設傾向大型規模和超大型規模的數據中心，預計大型規模以上數據中心的機架數量將維持增長主力的地位，在我國數據中心機架市場中成為主流配置并對后續的整機柜等設計產生較高的需求。

 

 

 

國內主流上市云計算廠商主要包括阿里巴巴、騰訊、百度，海外主流云計算廠商包括Amazon，Apple，Facebook，Alphabet(Google)，Microsoft，IBM等。近年來云計算為越來越多的企業和商業模式接受，云計算廠商的資本支出和業務收入隨之大幅擴大。

 

 

2.騰訊的資本支出用港幣列報，以每年全年平均匯率換算成美元為單位。

海外云計算廠商的資本支出規模大幅超出國內廠商，一方面因為海外云計算廠商運營范圍更廣，客戶基數大，國內云計算廠商的海外布局主要以中資企業為主，份額較小。據Gartner數據，2017年阿里云在全球市場份額約為 4.7%，而 Amazon的 AWS則高達51.8%，因而在數據中心的需求上產生較大的差異，2017年美國互聯網公司擁有 130個超大規模數據中心，中國互聯網公司僅擁有 16個；另一方面國內的數據中心建設符合政策導向，不僅在稅收、土地使用、用電價格等享受一系列政策優惠，設備采購成本和研發投入成本也有一定的優勢，一定程度上降低了資本支出總額。

 

 

我們預測未來三年國內云計算業務總體仍可以保持 50%以上的增速，由云計算增長帶來的數據中心需求仍非常旺盛。

2.阿里、騰訊、字節跳動 IDC建設規劃

 

2.1阿里 IDC規劃及天蝎機柜解讀

 

天蝎機柜解讀

天蝎機柜有三方面價值：一是標準化的整機柜做到了一體化交付（每日可部署服務器大量提高），模塊化設計（包括集中供電、集中散熱），自動化管理，降低了采購、管理和維護的成本；二是通過標準、資源池化，提高服務器資源的利用率，降低數據中心能耗，天蝎機柜逐步將服務器內部更多部件解耦出來并池化，可以靈活創建滿足不同業務的服務器機型，滿足業務的實時快速交付和靈活的配置需求；三是 BAT互聯網巨頭在數據中心的建設上有較強的服務器定制需求，天蝎機柜在標準上規范化，減少供應商在定制化機型上的話語權，從而降低采購成本。（補充說明：從這個角度上看，浪潮信息是利空的，該部分后文還有更多信息介紹）

 

 

2.2騰訊 IDC規劃及進展

 

我們預計騰訊云對服務器的采購更多是滿足自身業務的發展。整體來看，我們預計2017年整體采購服務器的量在 25萬臺左右，2018年 40萬臺左右。2019年預計采購 30 萬臺，數量有所下滑但服務器版本有很大的升級，CPU、內存、光模塊這幾個主要的服務器構建都進行了翻倍的增長，算力和處理能力方面所支撐的業務業務體量相當于 2018年60萬臺的計算量，維持 50%增長。服務器價格從 2018年 3 萬/臺的均價上升到 2019年的 5萬/臺，2019年騰訊服務器資本支出增長 25%以上。未來騰訊云計算還將維持比較高的增長，從 2018年 10月 1日以后，騰訊對內部組織架構調整，把 to B的業務作為后續重點發展方向，以云計算、政企云為主的發展方向未來會帶給騰訊集團可觀增長。

字節跳動在 2013年 3月僅有幾十臺服務器，2013年底增至一千臺；2017年初在租用的數據中心擁有 2 萬余臺服務器。首個集中化交付使用的數據中心位于懷來的秦淮數據官廳湖新媒體大數據產業基地，70%電能為清潔能源，電價低廉。2017年 12月開始放置服務器，一期園區約 5萬臺服務器已投入使用，建設的二期園區，計劃放置 9萬臺服務器。

3.IT設備（服務器、存儲）需求快速增長

 

使用 FLASH 閃存芯片和 DRAM 來讀寫數據的固態硬盤（SSD）作為存儲設備，在讀寫速度方面的相對于機械硬盤（HDD）要快，隨著單服務器算力提升帶來的讀寫速度加快，固態硬盤將占據更高的市場份額。

云計算產業的發展，對服務器的需求仍在維持快速增長。從服務器需求的計算標準來看，國內云計算的技術水平，一臺服務器大體能支撐 4-6 萬云計算收入，如阿里在 2017年（日歷年）云計算收入是 112億，預期 2018年全年超過 200億，增量 88億，按照 4-6 萬云計算收入對應一臺服務器計算，2018年用于阿里云的新增服務器為 14.6-22萬臺。也就是說 2018年阿里采購的 32萬臺中，有 14.6-22萬臺用于云計算，另外的服務器用于電商、螞蟻金服以及其他業務增長需要。從行業的發展來看，2019-2021年云計算增速維持在 40%-60%，阿里云百億級的收入增量對服務器仍有大體量的驅動。未來幾年，我們預計一線互聯網企業對服務器采購維持相對快速增長。

上游芯片性能的提升，有力的推動了服務器的更新換代。受摩爾定律的影響，處理器每隔 18個月，性能翻倍。而正常服務器的使用壽命有 4-5年，即舊的服務器被新的服務器替換時，性能能提 8倍左右。如果按照服務器的壽命周期去替換，新舊服務器的代差明顯。實際采購中各 IT公司有差異，大的互聯網企業服務器的更新周期比較短，小型互聯網及傳統行業服務器更新周期比較長。

圖 9：國內服務器金額及臺數增速

3.3云計算廠商服務器白牌化成為一種趨勢

 

圖 10：服務器市場份額變化情況

由于白牌廠商和品牌廠商之間存在上下游業務關系，云計算廠商直接采購白牌服務器實際上是越過了中間的品牌廠商。品牌廠商在中間獲得利潤的關鍵在于技術提供的維護等服務。傳統企業服務器數量有限，運行時往往負載較高，服務器穩定性出現問題可能有較大影響；云計算廠商的分布式架構對個別服務器故障敏感性較低，有充分的應對空間。

 

4.CT設備（交換機、防火墻、路由器）國產化替代明顯

 

4.1中國 CT設備市場空間巨大

 

圖11：2014-2018中國網絡設備市場規模

圖12：中國防火墻/UTM市場預測

 

國內交換機市場最大供應商在 2018 年上半年是華為和紫光股份，均超過三分之一的市場份額，且保持較快增長；思科占一成市場份額，其他公司占比都較小。在 2015年以前國內交換機市場以國外廠商為主，主要包括思科和惠普，國內廠商有與之抗衡的華為和份額較小的星網銳捷和中興通訊。2016年惠普將新華三出售給紫光股份，離開了國內交換機市場；思科近五年來在國內交換機市場不斷萎縮，難以再與華為或紫光股份相抗衡。

 

國內路由器市場中華為占據絕對優勢，剩余部分市場份額被高度分散在包括紫光股份、中興通訊、思科和諾基亞等廠商手中。如今 88.4%國內的路由器均從中國產出。

 

 

 

 

阿里主設備商曾經是新華三，由于新華三母公司紫光股份進入公有云市場，與阿里云形成競爭關系，阿里逐漸將供應商換成星網銳捷。星網銳捷以“融合、虛擬化”為核心特色構建符合云計算特性的下一代數據中心整體解決方案。

5.機電設備（電源、制冷、服務）技術驅動明顯

 

由于數據中心除 ICT 設備外，最大的能耗在制冷方面，目前，阿里云主要的空調供應商為依米康、艾默生，騰訊主要的空調供應商為英維克、艾默生。

數據中心主流電源設備最早 ACUPS+后備電池，可靠性差，維護難度大。另一種是HVDC方案，系統結構大大簡化，逐步取代 AC UPS。隨著市電供電質量的提高，1路市電+1 路 HVDC 在大型數據中心中開始使用，可能是未來的主流之一。百度進行的 1路市電主供+1路HVDC備用的市電主用，Facebook的半集中式市電主用方案需要輸入電源一路引自市電，一路引自 48V開關電源的 DC UPS，定制要求高。Google提出深度定制服務器，完全取消 UPS系統，用單路市電。市電斷電時用電池后備和可靠的油機系統保證不間斷，這一方法對電池提出了更高的集中化的要求。

5.2制冷設備向液冷發展

 

制冷技術主要供應商仍是風冷為主，冷機廠商 Tran, Carrier, York 占據主要市場份額。

我國數據中心產業發展迅猛，面臨運維管理和人才問題，西部地區更為突出。大型數據中心對降低 PUE和提高響應速度有配套的要求，產生專業的運維服務需求，運維服務市場隨著數據中心告訴建設而累積擴大。

運維服務供應商有相當的規模優勢，包括人員招募、培訓、整體解決方案等方面的能力。行業集中傾向明顯，前期優勢企業容易成為行業龍頭。

據中心為主，直接向供應商提 IDC建設的要求，待建好后將自己的機柜部署到供應商的 IDC中，主要供應商有萬國數據、寶信軟件等。

 

 

國內 ICT行業從傳統 IT向云化遷移的變革在加速。隨著國內經濟發展，企業信息化將逐步加深，以往煙囪式的 IT架構在可擴展性、易維護性方面落后于云架構，信息化行業逐步從傳統 IT向云計算架構轉變，目前國內企業 IT架構云化仍處于初始階段。隨著 IT設施云化的深入，對上游 IDC 基礎設施、服務器、通信設備的需求激增，ICT行業變革正在加速。類比美國 2015年-2018年的云計算、IDC產業發展趨勢，中國云計算發展規模和增速與美國 2015年相當，處于企業 IT云化的初期，整體云計算資本支出增速維持相對高位。按照咨詢機構的預測，IDC行業未來幾年增速在 25%-35%區間，維持平穩快速增長。

6.1行業投資聚焦在一線城市、一線互聯網的供應商

 

騰訊系規劃在四個地方，北京周邊的懷來，上海周邊以上海和南通為核心，還有華南這邊廣州以北的清遠，西部的重慶。騰訊以電信、移動的 IDC租賃為主，后續也會像阿里這樣采用與供應商綁定，自建數據中心的模式，自己的運維和業務發展的可控性更高、成本更優。騰訊雖然是與運營商綁定的，例如寶信軟件給電信做 IDC，再租給騰訊，雖然寶信軟件直接客戶不是騰訊，但也是騰訊系的供應商。我們看到寶信一二三期機柜功率都是3-4kW左右，四期功率基本接近 8kW，也驗證了騰訊 19年服務器功率有大幅上升，基本翻倍。寶信軟件在 2019年 1季度和 2019年 3季度會分別給騰訊交付 3200個機柜，另外四期里 2400個機柜給太保，在 2019年 4季度交付 800個，后續 2020年 2021年每年交付 800個。寶信軟件 2018年三季度開始有明顯加速，主要來自三期 IDC機柜的上架帶動的業績，2019年四期還是會有將近 7200 個機柜交付，預計會帶來寶信 IDC 板塊 35%以上的增長。

總體來看，IDC供應商中，給阿里供應 IDC的萬國數據、數據港、科華恒盛，給騰訊供應 IDC的萬國數據、寶信軟件等，以及零售型的光環等行業龍頭增速較快。另外，可以關注阿里設備供應商浪潮信息、星網銳捷、依米康等，騰訊的設備供應商紫光股份、易事特、英維克等。

6.2主要風險

 

2、一線城市對 IDC 建設的限制力度加大

寫在后面：

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