李笑來，一個(gè)在成就了區(qū)塊鏈財(cái)富效應(yīng)的人，正在制造區(qū)塊鏈財(cái)富破滅的神話。這一切都源于初始代幣發(fā)行——ICO。

李笑來是做自己?jiǎn)幔?/span>

“有些ICO項(xiàng)目一上市就能漲幾十倍、幾百倍，炒幣比炒房厲害。”一位業(yè)內(nèi)人士在回憶ICO時(shí)表示，“一夜暴富”的噱頭吸引了大批投資者入場(chǎng)，其中不乏不知比特幣為何物的“中國大媽”。有的項(xiàng)目幾分鐘就完成發(fā)行，同時(shí)白皮書造假、坐莊、發(fā)行人跑路等負(fù)面新聞?lì)l發(fā)。

業(yè)內(nèi)人士介紹，區(qū)塊鏈主要分為鏈圈和幣圈。“幣圈騙子多，因?yàn)橛型稒C(jī)行為；鏈圈騙子少些，主要以技術(shù)派為主。”由于鏈圈研發(fā)的區(qū)塊鏈項(xiàng)目還處于早期階段，大范圍商用時(shí)期遠(yuǎn)未到來，風(fēng)投基金投資的意愿并不高。“鏈圈的想法是，既然騙子都可以圈到錢，愿意做事的再不去圈錢，資源就被騙子騙走了！”

2017年，ICO被炒作得太多了，而2018年整個(gè)行業(yè)正在變得更加成熟、穩(wěn)健。研究人員指出，2018絕大多數(shù)ICO項(xiàng)目最終都以失敗告終，只有大約1/3的項(xiàng)目獲得了成功。

ICO的神話還能延續(xù)嗎？

普華永道和瑞士加密谷協(xié)會(huì)（CVA）最近發(fā)布的一份報(bào)告顯示，2018年上半年，初始代幣發(fā)行（ICO）募集到的資金規(guī)模是去年全年的近兩倍。但是，絕大多數(shù)ICO項(xiàng)目最終都以失敗告終，只有大約三分之一的項(xiàng)目獲得了成功。研究結(jié)果顯示，美國是最熱門的ICO項(xiàng)目目的地，而瑞士已經(jīng)成為了歐盟ICO發(fā)行監(jiān)管的“標(biāo)桿”。

ICO之所以收到熱捧，源于其“容易”。數(shù)字貨幣交易平臺(tái)幣安CEO趙長鵬在博客中表示，ICO的表現(xiàn)比風(fēng)險(xiǎn)投資基金要好得多，即使失敗，風(fēng)險(xiǎn)也低很多。趙長鵬認(rèn)為，個(gè)人已經(jīng)目睹了數(shù)百個(gè)項(xiàng)目，通過ICO募集資金比通過傳統(tǒng)風(fēng)投容易100倍.因?yàn)镮CO市場(chǎng)還處于初期階段，因此遇到了包括詐騙和失敗等方面的問題。

普華永道歐洲、中東和非洲市場(chǎng)區(qū)塊鏈負(fù)責(zé)人Daniel Diemers曾表示，2018年，全球ICO增長速度和普及度均有較大幅度的提升，前五個(gè)月共推出了537個(gè)項(xiàng)目，融資總金額達(dá)到137億美元。而去年全球代幣銷售額大約為70億美元。

不過一個(gè)變化值得欣慰。“基本上，2018年的ICO發(fā)行項(xiàng)目更專注于商業(yè)實(shí)際應(yīng)用，而且也非常看重法律合規(guī)性和投資者關(guān)系。”現(xiàn)在的ICO發(fā)行項(xiàng)目更多地采用了混合型融資模式，將傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資很好地結(jié)合在一起。ICO的優(yōu)勢(shì)，一方面在于可以在融資階段就獲得一批受眾人群支持項(xiàng)目，另一方面也可以驗(yàn)證其市場(chǎng)潛力和業(yè)務(wù)穩(wěn)健性。

不過ICO項(xiàng)目失敗的比例大大增加。普華永道在其報(bào)告中特別指出，大多數(shù)ICO項(xiàng)目其實(shí)都沒有能夠?qū)崿F(xiàn)項(xiàng)目目標(biāo)。自從2013年以來，在大約3470個(gè)ICO項(xiàng)目中，成功率大約只有30%，許多項(xiàng)目在代幣銷售過程中要么延期，要么宣布失敗。

自從2017年9月國內(nèi)叫停了ICO后，原以為一刀切可以凈化市場(chǎng)環(huán)境。誰知，大批更多所謂的區(qū)塊鏈項(xiàng)目進(jìn)入市場(chǎng)，變著法進(jìn)行ICO。這類項(xiàng)目方把公司主體注冊(cè)到國外，同時(shí)在地下進(jìn)行ICO，用一系列手段掩人耳目，以避開法律監(jiān)管。然而，一夜暴富的神話已經(jīng)不再光臨。

ICO和IPO的區(qū)別在哪里？

ICO是推動(dòng)區(qū)塊鏈領(lǐng)域發(fā)展的特有方式，也是ICO的重要價(jià)值所在。專業(yè)人士不斷念叨的就是這樣一個(gè)理念。

有專家舉例說明，原來做生意融資，可能通過三五個(gè)人商量出點(diǎn)錢。后來出現(xiàn)各種VC等等，大家通過這類方式融資。當(dāng)區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展后，大家就通過ICO這種手段，募集到自己早期的發(fā)展基金。

ICO融資的概念具體來講，就是未上市企業(yè)通過發(fā)行ICO項(xiàng)目到市場(chǎng)上融資，當(dāng)投資人用現(xiàn)金購入ICO項(xiàng)目發(fā)行的代幣后，就等于擁有了一定比例的該項(xiàng)目的使用權(quán)。公司在融資的過程中通過業(yè)務(wù)發(fā)展將市值做大后，其發(fā)行的代幣會(huì)在投資市場(chǎng)上獲取更多需求，代幣估值隨即水漲船高，投資者就能從中享受投資溢價(jià)。

ICO就是一種通過發(fā)行虛擬代幣的方式眾籌融資的行為，可以簡(jiǎn)單地理解為數(shù)字貨幣社區(qū)中的IPO（首次公開發(fā)行）。

ICO與IPO在形式上具有一定的相似性，區(qū)別在于ICO發(fā)行的不是股票而是加密貨幣。由于融資對(duì)于初創(chuàng)型公司來說是生死存亡的關(guān)鍵，因此，很多區(qū)塊鏈初創(chuàng)型公司選擇以眾籌的方式，交換比特幣、以太幣等主流數(shù)字貨幣，并且利用區(qū)塊鏈技術(shù)在公鏈上進(jìn)行交易，從而達(dá)到融資創(chuàng)業(yè)的目的。

如果以資產(chǎn)證券化的概念理解ICO融資，其實(shí)就是公司將一部分資產(chǎn)打包放到公鏈上，對(duì)應(yīng)加密貨幣后進(jìn)行市場(chǎng)公開發(fā)行融資。但是發(fā)行的貨幣總量必須設(shè)定上限，惟有這樣，未來公司規(guī)模做大業(yè)務(wù)做強(qiáng)之后，發(fā)行的加密貨幣才會(huì)越來越值錢。

ICO生態(tài)形成、融資門檻低等是ICO火爆的主要原因。根據(jù)普華永道披露的數(shù)據(jù)，今年前五個(gè)月ICO的募資總金額已經(jīng)達(dá)到了137億美元，而按照ICO data公布的初始代幣發(fā)行募資額度數(shù)據(jù)，今年6月的ICO融資金額微5.73億美元，因此上半年合計(jì)募資規(guī)模已超142.7億美元，超過了去年全年融資總額的兩倍多。

代幣融資的弊端是什么？

關(guān)于區(qū)塊鏈的投資弊端大家心照不宣，好像說多了，會(huì)讓好事變壞事。

但是，ICO得到錢以后，關(guān)乎區(qū)塊鏈技術(shù)的落地應(yīng)用，大家的抱團(tuán)研發(fā)究竟到位了嗎？還是仍然有很長的路要走？

目前，一些VC和PE對(duì)于區(qū)塊鏈項(xiàng)目的理解也相當(dāng)有限，從技術(shù)落地角度來看，區(qū)塊鏈的加密技術(shù)仍然存在漏洞，而黑客的攻擊隱患仍未得以技術(shù)性攻破。并且由于ICO缺乏統(tǒng)一的信息披露程序和標(biāo)準(zhǔn)，不少問題平臺(tái)大肆發(fā)行“空氣幣”，導(dǎo)致市場(chǎng)投機(jī)風(fēng)氣橫行，同時(shí)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資者的利益造成了損害。雖然創(chuàng)新領(lǐng)域需要一定“容忍度”，但監(jiān)管的缺位仍然構(gòu)成了投資風(fēng)險(xiǎn)因素。

專家表示，首先現(xiàn)在所有ICO項(xiàng)目都是未經(jīng)任何監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)過的，事實(shí)上具有金融的特點(diǎn)，所以很容易滑入非法集資的困境。

第二，沒有技術(shù)門檻標(biāo)準(zhǔn)。ICO是通過區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目來進(jìn)行融資的，但現(xiàn)在的項(xiàng)目都自稱ICO，這里面充滿欺詐。

第三，在網(wǎng)上投資加密貨幣風(fēng)險(xiǎn)很大。安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所警告，通過ICO融入的資金中，超過10%在黑客攻擊事件中丟失或者被盜竊。安永分析了超過372宗ICO。安永發(fā)現(xiàn)，在總?cè)谫Y37億美元中，大約4億美元已經(jīng)被盜竊。

全球興起投資虛擬貨幣的狂潮，年輕公司在網(wǎng)上為自己的項(xiàng)目籌集巨額資金，這些公司只有極少的員工和一份業(yè)務(wù)計(jì)劃書——也就是所謂的“白皮書”。

安永區(qū)塊鏈技術(shù)全球創(chuàng)新主管保Paul Brody認(rèn)為，為什么越來越多的ICO無法達(dá)成融資目標(biāo)？主要是因?yàn)轫?xiàng)目的質(zhì)量下降，還有就是因?yàn)樵缙陧?xiàng)目出現(xiàn)一些問題。他說：“數(shù)量大幅增長，融資目標(biāo)提高，質(zhì)量下降了。一些白皮書質(zhì)量糟糕，讓我們觸目驚心，我們看到明顯的編碼錯(cuò)誤，看到公司發(fā)行令牌與持有令牌的社區(qū)存在明顯利益沖突。”

有許多項(xiàng)目說自己需要區(qū)塊鏈和加密貨幣技術(shù)，但是給出的理由卻不充分。許多時(shí)候，ICO令牌的估值受到了FOMO（錯(cuò)失恐懼癥）的驅(qū)動(dòng)，與市場(chǎng)基本面并無關(guān)系。安永認(rèn)為，F(xiàn)OMO刺激投資者以瘋狂的速度向ICO投資，分析10個(gè)持續(xù)時(shí)間最短的ICO就會(huì)發(fā)現(xiàn)，它們平均每秒吸入資金30萬美元。

ICO從野蠻生長到監(jiān)管從嚴(yán)

2015年11月，小蟻首次ICO歷時(shí)十天完成，成為國內(nèi)第一個(gè)ICO項(xiàng)目。小蟻被認(rèn)為是中國本土的代幣龍頭，從幣圈跨界到鏈圈，NEO從首次ICO兩毛多的價(jià)格，最高漲至300多元，一度在全球加密貨幣市值排行前十。

量子鏈則是從鏈圈進(jìn)入幣圈，成為為數(shù)不多的中國人主導(dǎo)的開源區(qū)塊鏈平臺(tái)。2017年3月，量子鏈僅僅經(jīng)過117個(gè)小時(shí)就結(jié)束了ICO，累計(jì)公開售賣比特幣11156.766枚和78081.031枚以太坊幣，價(jià)值總額約1億元，兌換售代幣51%，項(xiàng)目估值達(dá)到2億元，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)中國最大的代幣公開售賣。

有分析認(rèn)為，量子鏈圈錢成功，極大地刺激了鏈圈，認(rèn)為幣圈融資容易，而鏈圈風(fēng)投很難拿，商業(yè)模式尚未形成，靠客戶收入會(huì)很艱難，所以等幣圈拿到錢，來鏈圈砸市場(chǎng)，比如免費(fèi)提供服務(wù)，很多鏈圈的客戶會(huì)被撬走。一些鏈圈的技術(shù)人士紛紛轉(zhuǎn)投幣圈。

自2017年ICO現(xiàn)象迅速升溫后，越來越多的新增項(xiàng)目與區(qū)塊鏈開發(fā)毫無關(guān)系，一些傳銷、詐騙組織也乘虛而入，借著概念發(fā)行代幣并交易，制造ICO一夜暴富、無本萬利的神話，迅速催生泡沫。ICO的造富神話，很大程度上基于ICO發(fā)行后即到各類ICO交易所上線這一機(jī)制，亂象因此層出不窮。這些不同尋常的動(dòng)向，引發(fā)了監(jiān)管當(dāng)局的注意。

2017年9月，中國人民銀行等七部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》指出，代幣發(fā)行融資（ICO）行為涉嫌非法集資、非法發(fā)行證券以及非法發(fā)售代幣票券等違法犯罪活動(dòng)，任何組織和個(gè)人應(yīng)立即停止從事ICO。

中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)多次發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示。中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)呼吁，廣大消費(fèi)者和投資者應(yīng)認(rèn)清ICO相關(guān)模式的本質(zhì)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，理性投資，不要盲目跟風(fēng)炒作。其