參考中國報告網發布的《2016-2022年中國品牌設計行業發展現狀及十三五投資價值評估報告》

      公司登陸資本市場 2 年，小試牛刀 4 次并購，已完成從單一品牌到多品牌時尚集團的華麗轉身。目前旗下五大業務各具特色，契合消費升級，形成良好階梯發展矩陣，我們預測 2017 年公司凈利潤 2.88 億元、同增 45%，2017-2019 年業績復合增速20%+。

      同時公司業務覆蓋國內/外品牌、國內/外市場，以上業務經營迅速提升公司在人才/管理、設計/營銷、運營/供應鏈等多方面能力，為公司不斷推進全球時尚品牌布局的提供無限可能性和堅實有力支撐。據公司 7 月 17日公告，公司終止非公開發行，改為發行可轉債 6.07 億元，用于發展 Laurèl和收購 Ed Hardy10%股權，新融資方案有效保障了公司多品牌戰略平順推進，持股增加進一步增厚公司業績。

      ELLASSAY：乘風消費升級，品牌沉淀升華。

      ELLASSAY 深耕中國高端女裝市場多年，逐步積累形成快反供應鏈（自產為主/分批上新/快速補單）、高效終端運營（PK 機制/專業顧問）、高品質產品設計（薪酬激勵/設企分離）優勢。借助于此，在消費升級/女裝消費回暖背景下，歌力思脫穎而出，預計 2017H1 終端銷售實現約 20%增長、基本來自同店提升，表現靚麗。我們判斷，未來望持續穩健增長，繼續鞏固領先地位實現品牌沉淀和升華。

       Ed Hardy：主品牌彰顯品質，X 副牌蓄勢待發。

      目前主品牌門店 107 家，未來仍有拓展空間、并借助門店結構調整/產品品類拓展實現店效單位數持續增長。副牌 Ed Hardy X 望憑借圖騰設計/高性價比/多品類等優勢搶占潮牌市場，預計 2017 年末門店達 20+家，長期 300~500 家；未來 X 系列快速成長將接力主品牌、推動 Ed Hardy 整體業績保持約 20%復合增長。

      多品牌各具特色，持續孵化。

      Laurèl 借門店設計/產品開發/品牌推廣不斷強化國際化/藝術/時尚定位，品牌力受益提升，引入一年有余門店已達 24 家、經營成效顯著（單店月收入約 50 萬元），預計 2017 年末門店 30+家，望實現盈虧平衡，后續快速開店貢獻業績。

      IRO 全球業務中，法國發展穩健、美韓增長迅速、國內首店表現出色（月零售額 60~80 萬元），隨著法國總部對國內市場理解提升，未來借助法國統籌領導/歌力思渠道優勢，IRO 國內市場望實現 3 年百店目標，成未來重要增長點。

      百秋電商軟硬件改造打開增長空間，伴隨品牌矩陣不斷充實（2016 新增 9+品牌/2017 年至今新增 8品牌），預計 2017 年 GMV 超 15 億元，未來增長可期。

      風險因素。

      宏觀經濟不景氣；門店拓展不及預期；新品牌經營不及預期。

      盈利預測和估值。

      中國廣闊的消費升級土壤中必將成長出優秀的時尚產業集團。公司管理團隊心懷產業理想、執行力強，旗下 5 個業務單元各具特色、均望成長為頗具規模的領軍品牌；已有的國內/外品牌、國內/外市場經營經驗，將為公司推進全球時尚品牌布局提供無限可能性和堅實有力支撐，公司是最具潛力成長為比肩 LVMH、開云、VF 集團的國內時尚集團公司之一。綜合考慮公司各業務發展及股權激勵費用，調整 2017/2018/2019 年EPS 預測至 0.85/1.03/1.25 元（原 EPS 為 0.85/1.03/1.22 元），維持“買入”評級，目標價 25.50 元，對應 2017 年 PE30 倍。

                                                                       注：股價為 2017 年 7 月 17 日收盤價