事項：

1月以來的雪災導致湖南、貴州、江西、廣西、浙江等省的輸配電設施受損，從而影響發電機組出力。截至2月15日，受損的輸電線路80%以上已經恢復，變電站則恢復了近90%，預計在3月底以前，所有受損電力設施將得到修復，電力負荷將恢復至災前水平。

主要觀點：

預計一季度發電量增幅受損1個百分點左右

從1月上旬開始的雪災，最嚴重的時候，根據電監會的統計，導致全國近4000萬千瓦的負荷受限(由缺煤導致的停機最多時達到4240萬千瓦，不過缺煤不完全是雪災引起的)，而截至2月15日仍有1000多萬千瓦的負荷受限，但是從各省加和的情況看，實際受限負荷可能略大于電監會公布的數據。此外，我們注意到，近期由于節后用電需求升高，受限負荷有反彈的趨勢。平均來看，我們預計整個一季度受限負荷約1000萬千瓦，占全國總裝機的1.5%左右，因此，雪災直接導致一季度發電量減少約1.5%。不過雪災也同時帶來不受限地區的用電負荷增長，并且災后的重建以及工業用電的反彈可能略微拉動用電增長，實際影響可能在1%左右。

業績侵蝕在4%左右

在目前的盈利狀況下，電力行業利用小時降低一個百分點，凈利潤大致減少4%左右，因此一季度雪災給發電企業帶來的業績侵蝕也十分有限，遠低于煤價上漲帶來的影響。

部分上市公司受到沖擊

電網受雪災損壞的省份可分為兩類，湖南、貴州、江西、浙江、廣西，嚴重的時候，受限負荷都超過正常負荷的30%，可歸為受影響嚴重的第一類;其他福建、四川、廣東、云南部分地區線路受損，但主網運行正常，可視為受影響較小的第二類。上市公司中，華能國際在湖南、浙江、福建、江西有電廠，不過影響不大。大唐發電在浙江、江西、廣東、福建、云南等地有電廠，但均受影響很小。國電電力在云南、浙江有電廠，但影響不大。國投電力下屬曲靖電廠近期負荷受限50%，影響較大。各區域類上市公司中，華銀電力和郴電國際在湖南，均已經公告遭受了一定的損失。贛能股份在江西，桂冠電力在廣西，但幾乎沒有受到什么影響。

雪災不改變我們對行業全年投資價值的判斷

預計減少全年電量0.3%，但增強了電價調整預期

我們認為，從全年看，真正需求受到抑制的只是民用電，工業用電可能在二季度出現反彈，用電需求在災后會得到部分的補償，因此由于雪災減少的用電需求全年不會超過0.3%。但在另一方面，卻大大加強了電價調整的預期，對此，我們在前期的點評《煤電聯動預期增強、體制建設亟待到位》中有所論述，在此不再贅述。

在雪災發生之前，我們在行業年度策略報告中提出了看好2008年度電力行業投資機會的觀點，并建議機構投資者增加電力板塊的配置比重，目前來看，雪災并未影響我們對全年電力行業投資價值的判斷。

個股方面，我們仍遵循兩條投資主線的思路，并維持原來的觀點，建議配置的龍頭股按順序是國電電力、華能國際、長江電力、國投電力、大唐發電。吉電股份是極少數仍具有翻番潛力的公司，我們繼續給予"強烈推薦"評級，同時建議按順序重點配置的二線股是金山股份、寶新能源、文山電力。