2017 年我國原煤產(chǎn)量達到 34.5 億噸，其中內(nèi)蒙、陜西和山西三個省份原煤產(chǎn)量達 23.02 億噸，占全國原煤產(chǎn)量的 66.82%。我國煤炭消費量集中在經(jīng)濟較發(fā)達的中東部地區(qū)， 2016 年供給側(cè)改革使中東部地區(qū)的煤炭產(chǎn)量大幅度縮減，煤炭消費缺口被進一步拉大， 這對煤炭運力提出了較大考驗。 2017 年鐵路煤炭發(fā)運量 21.55 億噸，同比增長 13.42%，擴充的運力緩解了煤炭緊張的供需關系，但“公路治超”和“公轉(zhuǎn)鐵”仍對運力造成較大壓力，在煤炭供應高峰期時出現(xiàn)時段性和結(jié)構(gòu)性的偏緊。運力持續(xù)釋放和行政干預加強促煤價回到綠色區(qū)間

煤炭鐵路運輸將以晉陜蒙煤炭外運為主，其中大秦鐵路、蒙冀鐵路、瓦日鐵路和神華系的朔黃鐵路是四個主要通道。四條主干線 2018 年新增運力為 1.08 到 1.17 億噸，算上支線的新增煤炭運力，預計全年可新增運力 1-1.5 億噸，可有效保障煤炭的輸運。蒙華鐵路 2019 年投產(chǎn)， 設計運力 2 億噸， 具有運輸距離、運輸時間和運費上的優(yōu)勢，可將內(nèi)蒙和陜西榆林地區(qū)的優(yōu)質(zhì)煤炭送至華中地區(qū)，緩解華中地區(qū)煤炭供應緊張局面，降低華中地區(qū)煤炭運輸成本。 5 月 18 日發(fā)改委宣布將采取措施促進煤價回歸綠色區(qū)間，主體措施包括增產(chǎn)量、增產(chǎn)能、增運力、增長協(xié)、增清潔能源、調(diào)庫存、減煤耗、強監(jiān)管和推聯(lián)營。在優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能和煤炭運力持續(xù)釋放的情況下，隨著發(fā)改委對于煤價的行政干預加強，煤價回歸綠色區(qū)間的趨勢明確。

電力供需改善，煤電機組利用小時數(shù)進入上升通道

短期來看， 1-4 月全社會用電量達 2.11 萬億千瓦時，同比增速9.32%，遠超年初預期。疊加火電的裝機增速持續(xù)下滑， 2018年 4 月火電裝機增速已下滑至 3.7%，利用小時數(shù)或?qū)⒂忻黠@回升。長期來看，到“十四五”末將新增用電量 3.2 萬億度，在水電增量不到 10%，核電發(fā)展低于預期和風光無法負載基核的能源供給結(jié)構(gòu)下，同時未來煤電增量機組也非常有限，煤電的重要性應得到提升，負載基礎負荷的煤電機組利用小時數(shù)將進入上升通道。

投資建議：

火電估值為近十年低位，在煤價和利用小時數(shù)均處在有改善情況下，業(yè)績反轉(zhuǎn)預期明確，具備戰(zhàn)略性的配置價值。我們重點推薦港股的華能國際電力和大唐發(fā)電， A 股的華能國際、皖能電力和浙能電力。