相關事件：

2018年7月18日，國家發改委、國家能源局聯合印發了關于《積極推進電力市場化交易，進一步完善交易機制》的通知。通知中明確指出提高市場化交易電量規模，取消跨省跨區電力市場化交易的限制;推進各類發電企業進入市場，包括煤電機組、太陽能發電、風電、水電、核電等;放開符合條件的用戶進入市場，全面放開煤炭、鋼鐵、有色、建材等4個行業電力用戶發用電計劃;完善市場化交易電量價格形成機制，形成固定價格、“基準電價+浮動機制”、隨產品價格聯動的交易電價調整機制、高峰用電市場化機制等多樣式的市場價格機制。

點評：

電力價格由供求決定，有助于進一步促進新能源發電消納。

通知指出，鼓勵電網企業根據供需狀況、清潔能源配額完成情況參與跨省跨區電力交易，首先鼓勵跨省跨區網對網、網對點的直接交易，對有條件的地區，有序支持點對網、點對點直接交易。通過放開電力市場交易，一方面可以有效促進不同地區間的電量互補，將有利于擴大新能源企業的業務范圍與電力成交量。此次政策也為新能源產業提供了新的增長機遇，業績有望進一步提升。另一方面，跨省跨區交易促進了清潔能源電力的消納，擴大了新能源電力的使用范圍與使用比例，有利于新能源產業的推廣做大。此外，通知還明確了參與用戶應承擔配額的消納責任與清潔能源的消納義務。

促進各類發電企業充分競爭，有助于推動發電側結構轉換。

通知支持電力用戶與水電、風電、太陽能發電、核電等清潔能源發電企業開展市場化交易并逐步替代火電等污染嚴重、資源消耗量大的發電方式，并且規定項目的單位能耗、環保排放、并網安全應達到國家和行業標準。這里進一步強調了環保的重要性，也將有利于清潔能源電力的推廣。此外，通知還表明了各類發電企業共同開展市場化交易有不僅會在企業間展開競爭，也可能在不同的能源之間展開競爭。企業間競爭有利于促進技術提升，進而發電效率、污染水平和成本得到改善。此外，市場角逐也將在不同企業甚至不同能源間形成優勝劣汰。

4大高耗電產業全電量參與，清潔能源配額制利好分布式能源發展。

此次放開了煤炭、鋼鐵、有色、建材等4個行業電力用戶發用電計劃，全電量參與交易，并承擔清潔能源配額。上述4個行業均為高耗電行業，此次全電量參與交易并按規定使用一定配額的清潔能源，為其他產業起到了良好的示范作用，有利于促進政策的推廣和清潔能源的進一步普及。通知還指出，符合條件的10千伏及以上電壓等級用戶均可參與交易，支持年用電量超過500萬千瓦時以上的用戶與發電企業開展電力直接交易。我們認為，新政策事實上放寬了電力交易方面的限制，試圖去還原“電力的商品屬性”，4大高耗電產業的配額參與也將大大提升市場化交易規模。

多樣化價格機制使電力市場化更富生機，推動各類能源電力價格趨于合理。

通知中，促進輸配以外的發售電由市場形成價格，鼓勵交易雙方簽訂中長期市場化交易合同;通知鼓勵建立固定價格、“基準電價+浮動機制”、隨產品價格聯動的交易電價調整機制、高峰用電市場化機制等多種形式的市場價格形成機制。我們認為，多樣化的價格形成機制將大大降低市場風險，使電力市場化交易更富生機活力。此外，價格機制多樣化也將使各類能源電力的市場價格更趨于合理，在市場競爭和交易中不同地區間的能源價格差距將進一步縮小。

投資建議：

今年來國內新能源發電消納情況出現顯著改善，尤其是風電方面，2018年5月全國風電累計利用小時達到1001小時，同比增加149小時，增長17.49%;在利用小時數顯著回升的推動下，風電場效益改善明顯。以風電龍頭龍源電力為例，龍源6月當月風電發電量2584GWh，同比增長15.8%，1-6月累計發電量20789GWh，同比增長21.5%。在A股市場我們繼續推薦關注圍繞“風機+風電場運營+風電后市場”主線邏輯的金風科技，看好發電小時數回升對金風運營風電場帶來的業績提升以及風機價格觸底后放量對金風Q3銷量的拉動。我們測算公司18-20年不考慮配股情況下EPS分別為0.93、1.06和1.24元，對應13.9、12.2、10.4倍PE，我們認為考慮公司穩健的業績表現，給予2018年16倍估值，對應股價14.9元/股，繼續給予“強烈推薦”評級。

風險提示：

電力市場化參與情況不及預期;經濟增速下滑影響電力需求增速;風電發電小時數增速下降。