12月17日，寧夏發改委公示《寧夏風電基地2018年度風電項目競爭配置評優結果》，這是全國首個實施競爭配置風電資源的省份，共有28個項目合計272.794萬千瓦項目列入2018年開發計劃。

寧夏自治區特別強調，風電項目應落實按照生態保護紅線有關要求。對部分參與競價的項目，按生態紅線重疊區域占場址范圍坐標面積比例進行了核減，并要求項目實際用地須按照生態環境部門有關要求，嚴格避讓生態保護紅線。

其中，4個風電項目因不符合生態保護紅線要求列入“黑名單”，分別為大唐同心鄧泥灣一期風電項目 、國華鹽池李記溝風電項目、三峽新能源同心縣河西風電項目 、寧夏中贏正源鹽池惠安堡三期風電項目，累計裝機30萬千瓦。

寧夏在全國范圍內首推風電競爭配置資源

為促進風電產業高質量發展，降低度電補貼強度，2018年5月18日國家能源局印發《國家能源局關于2018年度風電建設管理有關要求的通知》(國能發新能〔2018〕47號)，文件明確自47號文件印發之日起，尚未印發2018年度風電建設方案的省(自治區、直轄市)新增集中式陸上風電項目應全部通過競爭方式配置和確定上網電價。

11月6日，寧夏發改委發布《關于開展寧夏風電基地2018年度風電項目申報工作有關事項的通知》，并下發《寧夏風電基地項目 2018 年度風電項目競爭配置辦法 》。寧夏2018年風電建設規模的確定在47號文之后，是國內首個實施競爭配置風電資源的區域。

電價下調2-5分/千瓦時項目為主流

根據寧夏風電基地2018年度風電項目競爭配置評優結果，獲得風電指標的項目中，華潤海原、華電海原、寧夏嘉澤新能源、中國電建所屬的六個項目評分在80分以上，華潤海原尖尖山風電項目得分最高為88分，申報電價0.44元/千瓦時;最低項目得分為靈武市輝源景旭風電項目，得分為34分。

按照《寧夏風電基地2018年度風電項目競爭配置辦法》，評分采用“百分制”，企業整體實力、設備先進性、電價、項目前期深度(測風、可研、相關部門支持性文件)、接入消納條件考核要素權重分別為20%、5%、40%、25%和10%。

圖表：寧夏有6個風電競價項目評優得分在80分以上

資料來源：寧夏發改委，華創證券

寧夏為三類風資源區，風電標桿電價0.49元/千瓦時。從申報電價情況看，28個項目平均電價下調幅度為0.05043元/千瓦時，其中寧夏鹽池馬斯特王樂井鴉兒溝等5個項目申報電價為標桿電價，電價未出現下調;下調幅度在2-5分/千瓦時項目為18個，大多數項目未出現惡性報價，這一判斷與我們前期的判斷一致。

特別需要注意的是，特變電工所屬紅寺堡風電項目(10萬千瓦)申報電價最低為0.35元/千瓦時，相比標桿電價下調0.14元/千瓦時。我們調研獲悉，該項目為項目業主綜合考慮設備采購價格、土地、風資源等因素，綜合做出價格測算，由于風機設備為集中采購，價格給了一定優惠。同時，企業在本地已有光伏、設備制造等產業投資。

圖表：寧夏風電項目降價幅度與分布

資料來源：寧夏發改委，華創證券

風電項目經濟性測算

寧夏為三類風資源區，風電標桿電價0.49元/千瓦時;煤電標桿電價為0.2595元/千瓦時左右。2017年寧夏風電利用小時數1650小時，棄風率5%，解除紅色預警;2018年前三季度寧夏風電利用小時數1475小時(同比增加265小時)，棄風率只有1.6%。2018年風電利用小時數按照新增300小時測算，利用小時數為1950小時。

按照寧夏平原地區風電工程造價6500元/千瓦測算，電價下調3分/千瓦時以內，項目內部收益率在8%以內。電價下調超過3分/千瓦時，項目內部收益逐漸變差。改善項目收益的前提是降低工程造價、提高發電利用小時數。

圖表：上網電價下調與項目IRR測算

資料來源：寧夏發改委，華創證券測算

按照國家能源局47號文要求，在補貼退坡的同時，政策面極力為風電營造良好發展環境：(1)提高風電利用小時數，嚴格落實風電外送和消納;(2)取消資源費、路條費等附加成本，降低行業非技術成本，加速推進行業平價上網、提高行業競爭力。

如果上述政策能夠落地，風電項目工程造價可以得到進一步下降，發電利用小時數可以得以提升。如果路條費、資源費等非技術成本進一步下降，寧夏風電項目工程造價可以控制在6000元/千瓦以內，上網電價下調6分錢/千瓦時，項目收益率可以維持在8%以上。

根據我們模型測算，若保證8%的內部收益率，當項目申報上網電價為0.35元/千瓦時，項目工程造價需要控制在5500小時以內，風電上網電價在2200小時以上。

競價風電項目推進速度預計加快

按照寧夏發改委要求，參與2018年申報的風電項目需要明確主要設備選型和技術參數、項目建設進度，并完成1年及以上的測風，以及電網消納評估文件證明，地方政府出具的前期開發主要文件。

在當前風電政策調整下，競爭配置資源是風電平價上網之前的過渡形態。隨著競價配置資源在全國范圍內推行，若非技術成本不能同步下調，或者發電利用小時數不能隨之提升，風電項目的內部收益必然面臨收縮。簡而言之，新核準項目的收益一定會低于老項目。為保證已經核準項目盡快兌現收益，項目開工建設速度會加快，預計寧夏首批28個競價風電項目大多數項目在2019年內并網。

寧夏競價配置資源在國內具有示范響應

與寧夏不同，國內其他省份選在2019年啟動競價配置資源。這意味著，2018年新核準風電項目仍然可以以風電標桿電價并網，項目可以鎖定高收益。但同時，項目核準有效期為兩年，為降低項目核準失效風險、減少項目收益的不確定性，在資金到位的前提下，企業將選擇加速開工，國內已核準未開工建設的80-100gw風電項目有望加速開工。

同時，寧夏風電競價為其他省份提供示范。在平價上網到來之前，風電運營企業為保證項目收益水平，競價行為將更為理性，預計競價帶來的電價降幅集中在3-5分/千瓦時之間。在風電政策變化格局下，看好2019年風電裝機增長。同時，受益鋼材等原材料價格下帖，2019年風電整機制造商、風機零部件供應商盈利水平將出現修復。