新能源板塊一直都備受詬病，主要原因在于其長期處于補貼政策的籠罩下，受到政策調整帶來的影響是巨大的，18年的光伏再次上演這樣的黑天鵝事件。除了補貼外，更加重要的原因是行業的技術迭代是比較快的，往往具備所謂的后發優勢，相關公司需要不停的巨額投入才能保持競爭優勢，現金流也不是特別理想，所以這類公司市場都不會給于較高的估值，特別是在海外市場，有的才幾倍PE。

隨著行業的進步發展，變化總是會到來的，大家都等候著未來和火電平價的一天，只有這樣市場需求才會是持續而真實的，也不再擔心受怕政策的變化。平價到底什么時候到來呢，說不清楚，各大專家都有預測，2020年、2022年都可能吧。新聞上不管是國內還是國外都有出現平價風電項目的新聞，全球風電理事會的18年發布的17年年度報告，最低價格突破了每千瓦時0.02美元，不到2毛錢的水平。

再加上電池技術、儲能的迅速發展，也在加速這一天的到來，所以總的來說平價應該快了，那風電行業也應該值得跟蹤下了，他們的估值也有希望回復一個正常的狀態了。

正文

新能源行業一直都受到政府補貼，在此之前要搞清楚補貼政策：

電價構成：

中國的電價構成如下圖所示，而其中的上網電價(一般也當作標桿電價)就是電網公司向發電站買電的價格，上網電價再減去電站自己的發電成本也就是盈利了。可以看到光伏、風電的上網電價明顯較高，這就是政府對新能源的補貼。

另外多說一句，在銷售電價中的工業用電當中有一個附加費用，就是專門收起來用于新能源發展的補貼，所以這部分成本其實是轉嫁給企業的。

然后對于風電的補貼是分為不同風區的，其對應的標桿電價也是不一樣的，每隔幾年逐漸降低：

在15年末之前由于必須并網才能享受較高的標桿電價，導致了當年瘋狂的搶裝，裝機量大幅上升。熟悉新能源行業的對搶裝都應該不會陌生。此后政策以核準而非并網為界限，搶裝被弱化了許多。

下面就有兩組重要的數據了：風電新增裝機量 和 核準未建設項目

可以看到15年是歷史最高水平30.75GW，而17年僅僅15GW，18年也未見起色，還比不上14年的水平。

所以標桿電價是可以直接影響風電項目的投資收益率，進而影響行業需求即裝機量的。

核準的項目在兩年內，不開工建設的也就不能享受高標桿電價，所以按這個呢，券商給了一個預計年均31GW的裝機量。再加上一個十三五規劃的裝機數據，曉谷兄認為未來兩年年均超過25GW的裝機量的應該很低了吧。(17、18年都較低，好不容易獲得核準的高電價總要開工吧)

最新政策變化：風電競爭性配置

新能源行業就是麻煩，政策變動較大，這個也必須得提一下，18年5月又出臺了《關于2018年度風電建設管理有關要求的通知》，在12月份又開始有廣東和寧夏項目開始競爭配置試點了。

也就是為加快風電平價，未來的風電項目招標，不一定按照上面寫的標桿電價執行了，而是大家來報價的方式獲得，誰本事大誰拿訂單，不過還未全面展開，只是試點。

總結下：對于風電的裝機量其實是不太好預測，而且往往還要全球市場的看，這里只是我個人的估計，裝機量經歷兩年的低谷，不會更差，有望回升。

風電行業產業鏈：

各環節的市場空間：給一個網上找的資料，也可以參看券商的報告

微觀上的改善：

1.棄風限電率出現好轉。紅六省市變紅三省市：18年3月7日，國家能源局發布《2018年度風電投資監測預警結果的通知》。《通知》顯示，甘肅、新疆(含兵團)、吉林繼續為紅色預警區域，去年為紅色預警的內蒙古和黑龍江轉為橙色，寧夏則轉為綠色。(該六省2016 年新增風電裝機容量合計高達7.2GW，占總新增裝機容量的21%。)

2.原材料價格回落，公司毛利率有望回升。風塔和主軸主要原材料就是鋼材，占成本比重都在60%以上。可以看一下相關公司的毛利率變化，這里曉谷兄就偷懶不列數據了。