短期看，1）補貼資金清算審核結果公布，2016~2017 年，補貼資金123.31億元/66.4 億元，有助于緩解產業鏈資金壓力。2）6 月補貼過渡期即將結束，推廣目錄回溯審核，其中乘用車車型70%符合新補貼技術標準，保障銷售連續性。3）4 月銷量結構升級超預期， 我們認為5、6 月過渡期搶裝效應持續，下半年升級后的新能源乘用車（長續航里程車型，例如比亞迪元360EV 補貼后售價逼近傳統燃油車）、商用車將接捧銷量，此外面臨2019 年補貼再退坡，Q4 將持續搶裝。我們維持對全年銷量100萬輛以上的總量判斷樂觀預期，對應電池需求47GWh+。

業績逐季轉好，中游Q4 或仍將去庫存，關注Q3 行業訂單加速高增。從1-4 月鋰電中游看，行業龍頭集中效應凸顯，中游廠商結構性回暖。2018年出現2-6 月和Q4 兩個搶裝的時間窗口期，這將導致鋰電中游排產提前，集中在Q2-Q3，隨著下游銷量釋放，中游業績將逐季轉好。

全球視野下，新能源汽車長期空間廣闊。在雙積分制度下，國內新能源汽車發展逐步從政策驅動轉向市場化，國內外一流主機廠新車型也將于2019 年起大量投放，屆時或有爆款車型，拉動消費者真實需求。我們認為鋰電中游的機會將逐步顯現：其一，中游鋰電領域18 年是業績轉好年，19-20 高速增長，長期空間廣闊。其二，中國已形成全球最完善的鋰電及材料供應鏈產業集群，動力鋰電及材料具備全球競爭力 

在全球汽車市場及全球鋰電市場競爭格局下，整體產業鏈從電池及其材料都在向高端化轉變，關注結構性變化。

CATL 首發上市，提升板塊投資情緒：CATL 將于6 月初上市，募投金額為53.52 億元（調整前131.2 億），對應估值535 億元（2017 年扣非歸母凈利潤23.7 億元），22.6 倍PE，我們預計CATL 首發上市估值將大幅抬升，提升新能源汽車板塊投資情緒。

CIBF 歸來，針對市場上關注的2 大問題解讀：1）軟包VS 方形VS 圓柱：各有優劣，目前高鎳趨勢上，圓柱（比克）率先突破，而軟包要實現大規模運用811 預計將在2019 年底或2020 年。三種不同封裝形式的電池在價格上，目前圓柱價格略低，軟包和方形電池價格相當，當前軟包的成組效率有所提升，但整體系統后仍低于方形。長期來看，軟包更容易實現高比能量目標，看好軟包量提升；目前在封裝、漏液問題解決、軟包電芯安全性等問題上仍待解決。2）鋁塑膜環節，最大成本來自鋁箔，目前該關鍵材料基本基本依靠進口，主要原因是國內產品品質不穩定，未來3-5 年內有望實現國產化，屆時將大幅降低鋁膜成本（有望降低30%）。

投資建議：

第一：優選競爭格局較好鋰鈷、電解液環節：天賜材料、新宙邦（估值低）；

第二：圍繞CATL\ LGC\松下等全球動力鋰電龍頭及其供應鏈布局：推薦星源材質（LG 核心供應商）、先導智能、創新股份、當升科技（高鎳）、杉杉股份、長園集團、璞泰來；關注寧德時代；

第三：圍繞全球整車龍頭，挖掘行業新變化和技術趨勢延伸布局。關注高鎳趨勢（當升）；軟包（新綸科技）、熱管理（三花智控）。

新能源發電：

（1）光伏：隆基降價，單晶需求暢旺的勢頭或將持續，關注下周SNEC 2018給行業帶來的新變化。據PVInfoLink 報道，隆基將180μm 厚度、低電阻單晶硅片價格由五月國內每片4.5 元人民幣、海外0.62 元美金降至國內每片4.25 元人民幣、海外0.58 元美金 ，每片下降0.25 元人民幣、0.04 元美金。當前單晶與多晶硅片價差縮小至每片1.1-1.15 元人民幣、0.145-0.155 元美金左右，這使得多晶產品剛開始呈現的性價比再次丟失，單晶產品需求暢旺的勢頭或將持續。在產業鏈單、多晶需求分化明顯的背景下，多晶中小廠商生存空間受到擠壓，面臨虧損和洗牌，產業升級有望加速。下周一年一度的SNEC 展將在上海開幕，各企業或將發布新的產品，關注新型產品對于板塊信心的提振。在整體需求側，雖然政策存在不確定性，但我們仍然謹慎樂觀地認為在分布式、領跑者、扶貧和普通地面電站的帶動下，2018 年國內光伏新增裝機約55.9GW，同比增長5.27%，需求維持高位。當前光伏板塊的平均估值為20 倍，繼續看多。重點推薦產能缺口的硅料環節以及單晶產業鏈。重點推薦通威股份（多晶硅、電池片擴產迅速）、隆基股份（全球單晶龍頭）、正泰電器（低壓電器龍頭、戶用光伏放量）和陽光電源（光伏逆變器龍頭、戶用光伏放量）。

（2）風電：十五年后風電競價再次來襲，強者恒強加速演繹，非技術成本、分散式風電、平價上網獲得關注。5 月24 日，能源局印發《關于2018 年度風電建設管理有關要求的通知》，指出將推行競爭方式配置風電項目。2003 年我國開始實行風電特許權招標，隨后政策數易，十五年后，再次推行風電項目競爭，只是競爭的目標由“風電經營權”變成了“新增核準的風電項目”，即由風電開發運營權變成了某一年風電開發企業能否獲得風電指標。我們認為，首先，競價的前提是保消納、消除非技術成本，有利于體現風電的真實成本，加速平價上網的到來；其次，已確定投資主體項目的六個競爭要素中的企業能力、設備先進性、技術方案、申報電價四個都利好龍頭企業，強者恒強將加速演繹；最后，分散式風電項目可不參與競爭性配置，特別要鼓勵不需要國家補貼的平價上網項目，這表明分散式風電和平價上網項目受到鼓勵，或成為行業未來競爭的熱點。目前三北紅六省部分解禁、分散式風電多點開花、中東部常態化三個核心邏輯全部兌現，2018 年風電行業將反轉，新增裝機或達25GW，同增66%。風電競價政策落地后，政策端不確定性基本消除，而且行業反轉的數據會逐步兌現，本周回調后風電板塊估值為12 倍，具有配置價值，重點推薦金風科技（風機龍頭）、天順風能（風塔龍頭）。

4 月工業機器人銷量1.34 萬臺，同比35.4%保持高增速。據國家統計局，4 月工業機器人銷量1.34 萬臺，同比35.4%； 1-4 月累計4.6 萬臺，累計同比32.2%，保持高增速；4 月PMI 指數51.4%，特別是高科技制造業PMI53.8，維持高位，工控仍保持景氣。長期看，未來“產業升級+工程師紅利+國產替代”將從內生驅動行業穩定發展；國內工控企業憑借產品及服務性價比，對下游客戶快速響應能力，提供綜合的行業解決方案，進一步實現進口替代。