近日，協(xié)合新能源（0182.HK）發(fā)布了2018年度的中期業(yè)績。截至今年6月30日止的6個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)總收入8.10億（人民幣，下同），同比增長36.3%；毛利4.62億，同比攀升90.4%；歸母凈利潤2.76億，同比增加2.4%; 扣除上年同期榆神等項(xiàng)目股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，同比增長146.6%。

收入分類構(gòu)成上，協(xié)合新能源發(fā)電業(yè)務(wù)（主要是風(fēng)電）的比重從59.0%上升至77.5%，而EPC從34.5%下降至16.9%，正面印證了公司正在逐步加速剝離處于虧損狀態(tài)的EPC板塊的步伐。EPC板塊虧損也從1254萬元減少至826萬元。

EPC板塊原本是協(xié)合新能源歷史的主營業(yè)務(wù)，但是從3年前開始，公司計(jì)劃轉(zhuǎn)型為風(fēng)電發(fā)電商，逐漸減少EPC業(yè)務(wù)。中期業(yè)績電話會(huì)上，管理層表示EPC板塊目前已經(jīng)處于尾期的結(jié)轉(zhuǎn)階段，未來該板塊基本不會(huì)再有收入貢獻(xiàn)。這也意味著，協(xié)合新能源向新能源發(fā)電企業(yè)的轉(zhuǎn)型基本完成。

6月份,國家第七批可再生能源電價(jià)附加資金補(bǔ)貼目錄下發(fā)，公司共有298MW的項(xiàng)目進(jìn)入目錄，其中風(fēng)電218MW,光伏80MW。

一．風(fēng)電項(xiàng)目各項(xiàng)指標(biāo)大幅提升

今年上半年，全社會(huì)的用電量同比增長9.4%，較去年同期提高3.1%。同時(shí)，內(nèi)蒙古、黑龍江、寧夏三省都已經(jīng)移除了紅色預(yù)警（紅色預(yù)警地區(qū)由六省變成三省），大大緩解了風(fēng)電行業(yè)的限電情況。此背景下，協(xié)合新能源的風(fēng)電項(xiàng)目也有了顯著改善。

報(bào)告期內(nèi)，協(xié)合新能源的總權(quán)益發(fā)電量為1862.3GWh，同比增長55.1%。其中，公司獨(dú)資電廠的權(quán)益發(fā)電量達(dá)到1132.0GWh（占比60.8%），同比大幅上升100.9%。同時(shí)，受益于北方地區(qū)限電持續(xù)減緩及營運(yùn)效率有所改善，公司聯(lián)營電廠的權(quán)益發(fā)電量同比增幅也有約14.54%。

風(fēng)電項(xiàng)目方面，公司的風(fēng)電權(quán)益發(fā)電量達(dá)到1635.0GWh，同比增長74.0%（獨(dú)資風(fēng)電廠發(fā)電量增幅達(dá)192.0%）。風(fēng)電權(quán)益發(fā)電量的迅速增長，主要是得益于期內(nèi)風(fēng)電權(quán)益裝機(jī)增長及限電改善。2018上半年，協(xié)合新能源的風(fēng)電權(quán)益裝機(jī)容量達(dá)到1589MW，同比提升31.9%。值得注意的是，根據(jù)公司的指引，2018及2019全年度，協(xié)合新能源的風(fēng)電權(quán)益裝機(jī)容量將分別達(dá)到1993MW及2493MW，維持矯健上升的趨勢(shì)。而上半年公司的風(fēng)電權(quán)益限電率也從12.0%大幅降低至4.51%，風(fēng)電獨(dú)資限電率更是低至0%，表明限電情況確實(shí)明顯好轉(zhuǎn)中。

受到限電改善和豐富的風(fēng)資源的影響，公司上半年的風(fēng)電等效小時(shí)數(shù)也同比增長20.2%至1190小時(shí)，其中獨(dú)資風(fēng)電廠平均可利用小時(shí)數(shù)為1297小時(shí)，明顯領(lǐng)先全國的平均水平。

今年的5月18日，國家能源局發(fā)布推行競爭方式配置風(fēng)電項(xiàng)目的通知，對(duì)尚未進(jìn)入2018年及以前建設(shè)計(jì)劃的風(fēng)電項(xiàng)目全部通過競爭方式配置和確定上網(wǎng)電價(jià)，而已核準(zhǔn)的項(xiàng)目及進(jìn)入2018年及以前建設(shè)計(jì)劃的項(xiàng)目可享受原有電價(jià)。

根據(jù)數(shù)據(jù)，截至6月30日，協(xié)合新能源在建但未投產(chǎn)風(fēng)電項(xiàng)目規(guī)模971MW，已核準(zhǔn)或列入各省建設(shè)計(jì)劃風(fēng)電項(xiàng)目888MW，這些項(xiàng)目均已明確執(zhí)行風(fēng)電項(xiàng)目標(biāo)桿電價(jià)，合計(jì)1859MW 已鎖定上網(wǎng)電價(jià)不受新政影響。

二．權(quán)益裝機(jī)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善

2018年上半年，協(xié)合新能源共新增2間投產(chǎn)的風(fēng)電廠，總裝機(jī)容量為96MW，全部為獨(dú)資風(fēng)電項(xiàng)目，且位均于南方不限電區(qū)域。

通過不斷加大在不限電區(qū)域的投資，公司的資產(chǎn)架構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，在低限電地區(qū)（限電率低于10%）的權(quán)益裝機(jī)占比已經(jīng)高達(dá)87%，較2017上半年上升8個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，公司在嚴(yán)重限電地區(qū)（限電率20%以上）的權(quán)益裝機(jī)占比也從13%降低至4%，對(duì)公司整體發(fā)電量的影響逐步減弱。

三．“POWER+”技術(shù)優(yōu)化

近年來，大數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)引起了新能源發(fā)電行業(yè)的迫切關(guān)注。通過對(duì)風(fēng)能和光伏大數(shù)據(jù)的采集、分析及挖掘，能夠明顯提高行業(yè)的利用效率。2017年2月份，協(xié)合新能源正式發(fā)布“POWER+”，是提供端到端智慧能源解決方案的開發(fā)云平臺(tái)。

今年上半年，在“POWER+”的優(yōu)化基礎(chǔ)上，協(xié)合新能源進(jìn)一步推出了“POWER+2.0”系統(tǒng)，目前已經(jīng)在公司所有的獨(dú)資風(fēng)電廠和光伏電廠推進(jìn)深入應(yīng)用，累計(jì)裝機(jī)容量為1408MW。

在風(fēng)電廠中，通過“POWER+2.0”平臺(tái)診斷風(fēng)機(jī)存在不同程度出力不足等亞健康狀況，在線診斷并指導(dǎo)現(xiàn)場(chǎng)運(yùn)維人員進(jìn)行及早修復(fù)，使發(fā)電量平均提升1%以上。在光伏電廠中，通過“POWER+”的灰層預(yù)警模型及低效組串診斷算法應(yīng)用，使發(fā)電量平均提升5%以上。

目前，“POWER+2.0”已經(jīng)開始了分布式光伏電站、扶貧電站和用戶側(cè)儲(chǔ)能領(lǐng)域應(yīng)用的拓展。

小結(jié)

7月份，協(xié)合新能源的權(quán)益發(fā)電量達(dá)到218.38 GWh，同比增長42.36%，1-7月累計(jì)權(quán)益發(fā)電量達(dá)2080.70 GWh，同比增長53.62%。預(yù)計(jì)今年下半年，公司的整體發(fā)電運(yùn)營情況依然會(huì)維持矯健向上的態(tài)勢(shì)。

目前，協(xié)合新能源的市凈率僅有0.46倍，預(yù)計(jì)2018年市盈率僅有5倍，作為擁有優(yōu)良資產(chǎn)布局、高效成本運(yùn)營以及穩(wěn)健成長性的新能源企業(yè)，值得持續(xù)關(guān)注。