50億總資產(chǎn)應(yīng)收賬款過半，運達(dá)風(fēng)電開啟上市征程

2017-11-02 16:23:36 無所不能　點擊量：評論 (0)

風(fēng)電資本市場又準(zhǔn)備迎來一位新玩家。　　本月底，浙江運達(dá)風(fēng)電股份有限公司（下簡稱運達(dá)）向證監(jiān)會提交了其首次公開募股招股書，擬在深圳證券交易所發(fā)行7349萬股。　　運達(dá)前身為身浙江運達(dá)風(fēng)力發(fā)電工程有限

風(fēng)電資本市場又準(zhǔn)備迎來一位新玩家。

　　本月底，浙江運達(dá)風(fēng)電股份有限公司（下簡稱運達(dá)）向證監(jiān)會提交了其首次公開募股招股書，擬在深圳證券交易所發(fā)行7349萬股。

　　運達(dá)前身為身浙江運達(dá)風(fēng)力發(fā)電工程有限公司，成立于2001年，由2010年變更為股份有限公司，最大的股東為浙江省國資委所控股的浙江省機電集團(tuán)，其他主要股東有中節(jié)能、華睿如山、紅馬投資和個人持股等。

　　運達(dá)股權(quán)結(jié)構(gòu)

　　在中國風(fēng)能協(xié)會發(fā)布的歷年中國風(fēng)電整機商裝機排名中，運達(dá)從2013年起進(jìn)入前十名，此后連續(xù)3年排在第9名。2016年運達(dá)的裝機量為724MW，占3.1%的市場份額。

　　2016年排名前十的整機制造商中，除運達(dá)與排名第二的遠(yuǎn)景能源未上市外，其他企業(yè)均以獨立上市或母公司上市的身份出現(xiàn)在二級市場，其中既有東方電氣、上海電氣、海裝風(fēng)電等老牌綜合型國企，也有金風(fēng)科技、明陽智能等以風(fēng)電作為主業(yè)的新興企業(yè)。

　　對于運達(dá)來說，成立16年在中國風(fēng)電行業(yè)已經(jīng)算是老一輩了，經(jīng)歷了中國市場從80多家整機商淘汰到20多家的慘烈競爭并一步步提升市場份額，運達(dá)為其上市之路已經(jīng)做了足夠的沉淀。

　　然而在上市之際需要考慮的問題是，運達(dá)是否具備了在資本市場競爭的實力？也許可以從運達(dá)招股書中的財務(wù)數(shù)據(jù)中看出一些端倪。

　　1、應(yīng)收賬款、負(fù)債率較高，毛利率較低

　　無所不能選取了四項財務(wù)數(shù)據(jù)將運達(dá)與其他風(fēng)電整機上市企業(yè)進(jìn)行對比，分別是：銷售收入、應(yīng)收賬款與總資產(chǎn)之比、毛利率和資產(chǎn)負(fù)債率。介于很多整機商其實是綜合型電氣制造商，風(fēng)電只是其中一部分業(yè)務(wù)，為了體現(xiàn)中國整機商整體水平，因此選取的整機商既包括以風(fēng)電為主業(yè)務(wù)的企業(yè)（湘電股份、金風(fēng)科技、華銳風(fēng)電），也包括將風(fēng)電作為一部分業(yè)務(wù)的企業(yè)（國電科環(huán)、華儀電氣）。

　　從銷售收入來看，運達(dá)的規(guī)模與其裝機量在中國市場所處的位置相當(dāng)。2016年運達(dá)有接近3/4的銷售收入來自其2.0MW平臺產(chǎn)品，剩下1/4來自1.5MW平臺產(chǎn)品。

　　在應(yīng)收賬款方面，運達(dá)擁有較高的應(yīng)收賬款/總資產(chǎn)值，其2014、15、16和17年上半年此項比值分別為16.15%、33.49%、43.68%、55.62%，這意味著今年上半年運達(dá)近50億的總資產(chǎn)中，有一半以上是應(yīng)收賬款，是其上半年營業(yè)收入的2.47倍。

　　對此，運達(dá)在招股書中解釋應(yīng)收賬款金額較大是風(fēng)電設(shè)備行業(yè)的普遍現(xiàn)象，與風(fēng)電行業(yè)的收款周期較長以及質(zhì)保金制度有關(guān)。雖然扣除了質(zhì)保金和電量考核應(yīng)收賬款外這個數(shù)字降到了14.8%（2016年），但與同行業(yè)競爭對手比起來仍屬于高水平。

　　雖然運達(dá)的主要客戶為大型國有企業(yè)，資金實力雄厚，但如此高的應(yīng)收賬款在產(chǎn)生壞賬時會使投資者面臨較大的損失風(fēng)險。其中應(yīng)收賬款有44%來自華能新能源股份有限公司下屬公司，剩下的包括中國電建、華潤電力、中廣核和三峽新能源。

　　在毛利率方面，運達(dá)稍好于湘電風(fēng)能，但不及行業(yè)龍頭金風(fēng)科技與國電科環(huán)旗下的聯(lián)合動力，與同行業(yè)上市公司相比，公司毛利率較低。運達(dá)將此解釋為采購了質(zhì)量好但成本高的零部件，以及受限于公司規(guī)模，在采購和銷售時的議價能力相對較弱。

　　值得注意的是，運達(dá)的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了83.06%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司平均值。對此運達(dá)表示公司主要利用商業(yè)信用解決資金問題。雖然公司目前運轉(zhuǎn)良好，能及時償還相關(guān)債務(wù)，但是長時間較高的資產(chǎn)負(fù)債率將影響公司的經(jīng)營安全。因此運達(dá)計劃從此次募集到的資金中拿出1億元用于補充流動資金，改善財務(wù)結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)風(fēng)險。

　　除上述幾項財務(wù)數(shù)據(jù)顯示運達(dá)在財務(wù)結(jié)構(gòu)上的狀況外，運達(dá)還面臨著標(biāo)的額超過2億的4場法律訴訟，其中包括與其葉片供應(yīng)商中航惠騰的1.68億元和其他三家債權(quán)人的2383萬標(biāo)的額。

　　2、募集資金：投產(chǎn)、研發(fā)、建風(fēng)場

　　IPO的目的無非是為了募集資金，目前低風(fēng)速和海上風(fēng)電已經(jīng)成為整機商研究的熱點，除了需要資金改造生產(chǎn)基地提高生產(chǎn)效率外，運達(dá)也在加大投入研發(fā)更大容量、更適合低風(fēng)速的機型和海上機組。在上個月舉辦的北京國際風(fēng)能展上，運達(dá)推出了其第三代低風(fēng)速產(chǎn)品131-2.2MW和140-2.5MW。在風(fēng)電數(shù)字化與智能化已為大勢所趨的今天，運達(dá)自然要順應(yīng)這一趨勢。在風(fēng)電數(shù)字化方面，運達(dá)決定投資數(shù)據(jù)平臺及軟件服務(wù)，加強風(fēng)電機組的“軟實力”建設(shè)。

　　此外，整機商通過自己投資建設(shè)風(fēng)電場也可以成為一項收入來源，而且自己投建的風(fēng)場可以作為自己風(fēng)機產(chǎn)品的試驗場地。

　　根據(jù)運達(dá)在此次招股書中的披露，公司擬投資7.95億元在生產(chǎn)基地智能化改造、風(fēng)能數(shù)據(jù)平臺及新機型研發(fā)、風(fēng)電項目開發(fā)和補充流動資金四個方面，其中使用募集資金投資的金額為5.9億元。

　　其中，生產(chǎn)基地智能化改造項目將提升生產(chǎn)線的效率以滿足生產(chǎn)大功率產(chǎn)品（陸續(xù)推出的2.XMW和3.0MW機組）的需要，提高產(chǎn)品質(zhì)量，降低對操作人員的依賴。

　　研發(fā)項目擬建設(shè)風(fēng)電開發(fā)與風(fēng)電機組運維的數(shù)據(jù)支持平臺和開發(fā)風(fēng)電機組新產(chǎn)品，包含四個子項目，分別是：（1）風(fēng)能數(shù)據(jù)平臺建設(shè)；（2）2.X 系列化智能化風(fēng)電機組研發(fā)；（3）3MW 級風(fēng)電機組的系列化產(chǎn)品研發(fā)；（4）大型海上風(fēng)電機組系列化研發(fā)。

　　昔陽縣皋落一期（50MW）風(fēng)電項目為公司業(yè)務(wù)鏈的自然延伸，將擴(kuò)大公司的綜合毛利空間，使公司的業(yè)務(wù)模式與行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)的業(yè)務(wù)模式一致，并為公司新產(chǎn)品的研發(fā)提供了試驗、檢測的場所。

　　補充流動資金項目將增加公司業(yè)務(wù)發(fā)展所需的營運資金，有助于公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)風(fēng)險。

責(zé)任編輯：lixin

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