風電裝機邁高峰金風先受惠

2017-12-07 16:12:37 來源：智信財經　點擊量：評論 (0)

今年首三季，中國全社會用電量累計46888億千瓦時，按年增長6 9%，其中風電發電量2128億千瓦時，按年增長26%，占全社會用電量約4 5%。在能源結構中，風電是繼煤電、水電之后的第三大電源。　　為實現能源結

今年首三季，中國全社會用電量累計46888億千瓦時，按年增長6.9%，其中風電發電量2128億千瓦時，按年增長26%，占全社會用電量約4.5%。在能源結構中，風電是繼煤電、水電之后的第三大電源。

　　為實現能源結構調整和節能減排目標，內地繼續實行一系列政策措施，推動風電產業持續健康發展。按照風電行業十三五規劃設定，風電累計并網裝機容量規模目標為2.1億千瓦以上，新增風電項目繼續向中東部和南部轉移，該些地區的新增裝機容量占全國比例從2014年約30%，上升到2016年約47%，新能源開發正在從資源集中地區向負荷集中地區推進，分散式開發模式加快發展，以解決現時風電市場不平衡的問題，反映國家對風電產業布局的調整和優化。

　　訂單充裕確保未來收入

　　此外，全國海上風電開工建設規模將達到1000萬千瓦；到2020年，海上風電并網裝機容量達到500萬千瓦以上，風電年發電量確保達到4200億千瓦時。

　　在消納利用目標上，在「十三五」期末，實現有效解決棄風問題，力爭「三北」地區全面達到最低保障性收購利用小時數的要求。

　　2015年底，內地發布風電補貼于2017年下調的通知，刺激風機行業訂單在2016年轉好，但由于規則由裝機并網改為開工即可，促使開發商延遲了裝機的步伐，導致2016年及2017年行業的裝機量低于預期。今年首三季，全國新增風電裝機容量970萬千瓦，按年增長約18%。

　　目前，內地風電市場已核準待建項目累計超過110吉瓦，由于風電上網電價政策是按核準時間執行的，核準后的項目須在兩年內開工建設，否則無法實行已核準的電價，所以風電裝機潮很大機會在2020年新一輪降價前出現，2018年及2019年并網周期將進入高峰期，風電裝機需求料迎來快速增長，金風科技（02208）作為內地風機制造的龍頭企業，有望率先受惠。

　　金風主要業務為風機制造、風電服務及風電場投資與開發，2016年在中國風電整機制造業的市占率達27.1%，在全球新增裝機市場份額為12.1%。

　　大功率機成為風機業務收入增長動力，風電場收入貢獻持續上升：

　　2017年上半年，金風科技整體收入97.8億元（人民幣。下同），按年下降9.8%，降幅主要是由于風機銷售容量按年減少，與行業的情況一致。當中，風機及零部件收入72.6億元（占整體74.3%），按年下跌20.5%；風機對外銷售容量按年下降21%。

　　除了2.0MW機組之外，其他機組毛利率均有所下滑，風機業務毛利率為24.6%，按年下降 2.1個百分點。風電服務收入7.1億元（占整體7.3%），按年大增59.3%。

　　風電場投資與開發收入16.6億元（占整體16.9%），按年增長45.6%。期內，風場利用小時數和權益并網容量雙雙提升，新增并網權益裝機容量為88.6MW，風電場累計權益并網容量3769MW；其中西北占43%、華北占33%、華東和華南占17%，公司約有614MW的在建項目，主要分布在華東和華南地區；機組發電利用小時數 979小時，按年增加47小時，限電情況改善提升利潤水平，毛利率為65.9%，按年提升1.3個百分點。首三季新增并網權益裝機容量為132 MW，三季末已并網權益裝機量進一步上升。

　　截至9月底，公司的風機在手訂單達到15.4吉瓦，接近歷史高位，已簽約的待執行訂單總量9.6吉瓦，按年增加25%。總訂單中，2.0MW機型占整體比例由去年同期的38%增加至61%，2.5MW機型占整體比例穩定在24%，3.0MW機型占整體比例維持在5%，而1.5MW產品由于進入市場退出階段，所以占整體機型比例從31%下降到9%，大功率機成為公司的主要銷售產品。

　　2017年首三季，金風科技整體收入170.1億元，按年微升0.2%，公司沒有提供各業務的銷售數據；整體毛利率為30.2%，按年微跌0.4個百分點，公司指是由于風機制造和EPC業務毛利率下降所致，三項主要成本（分銷、行政及財務）合計占整體19.1%，按年上升1.6個百分點；期內確認了風電場股權轉讓投資收益，邊際利潤率按年增加0.9個百分點，至13.5%；盈利按年增長7.3%，至23億元

　　留意第四季資金回籠情況

　　然而，公司的營運資金周轉速度因風機銷售減少而放緩，導致經營性現金凈流出10.2億元，應收款項的周轉天數較去年同期大增70天，達332天。由于第四季通常是公司資金回籠的高峰期，所以營運狀況能否在第四季改善值得關注。

　　技術分析：金風科技股價于50天線回升，突破上升通道中軸，EJFQ勢頭能量正面，表現跑贏恒指，調整或已見底

　　估值分析：金風科技巿盈率5年中位數為9.2倍，參考EJFQ.com FA+資料，預測市盈率為9.7倍

　　總括而言，受惠內地政策對風電行業持續推進，金風科技作為中國風機制造的龍頭企業，將繼續受益于行業的長遠發展。

　　隨著大批已核準待建項目有序進行及落成，風電裝機需求料迎來快速增長；公司在手訂單充裕，風機銷售將重拾增長動力。

　　此外，金風繼續加大發展風電場業務及拓展國際市場和海上風電項目，預計有助提高銷售及盈利貢獻。金風科技現時估值合理，我們會將之放入觀察名單，止蝕價定于10.27元，若股價跌穿此水平則剔出名單。