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2018年風電下游市場化、高端制造突破的關鍵一年

2017-12-18 15:53:59 來源：新能源趨勢投資　點擊量：評論 (0)

　風電：行業將迎來復蘇，關注龍頭企業。　　1、行業將復蘇：2017年是風電行業的相對低谷，2018年行業將迎來復蘇，我們預計2018年行業新增裝機增速有望達到30%以上。　　2、棄風率等情況好轉，下游電站運營收益率

　風電：行業將迎來復蘇，關注龍頭企業。

　　1、行業將復蘇：2017年是風電行業的相對低谷，2018年行業將迎來復蘇，我們預計2018年行業新增裝機增速有望達到30%以上。

　　2、棄風率等情況好轉，下游電站運營收益率提升：特高壓線路的投運，政策的支持，將使得棄風率進一步下降。

　　3、裝機區域向海上、東部、中南部延伸，將推動中游制造升級：總體而言，金風科技等龍頭企業投入大，向制造價值鏈中高端延伸具有優勢。風電建議重點關注金風科技等龍頭企業。

　　行業評級：

　　風電行業2018年將迎來復蘇，龍頭企業優勢明顯；儲能行業處于商業化初期，模式、性價比將突破；電改將釋放更多市場活力。我們維持行業“看好”評級。

　　風險因素：

　　1、政策支持不到位、宏觀環境變化等系統性風險。2、新能源乘用車、分布式光伏等新領域的發展低于預期。3、電動車安全事故、光伏技術變化等因素的影響。　　風電：行業將迎來復蘇，關注龍頭企業

　　行業將復蘇：2017年是風電行業的相對低谷，2018年行業將迎來復蘇

　　作為可再生能源，風電和光伏相比傳統化石能源沒有碳排放，這對我國承諾2050年“碳達峰”具有重要的促進作用。我國在“十三.五”規劃中初步提出：到2020年煤炭消費總量所占比例將達到60%左右，到2030年將降低至50%左右；2030年以后，將不再建設新的火電；到2050年，我國能源結構將實現從煤電為主向非化石能源發電為主的轉換。

　　我們預計到2050年，各行業累計減排至少7500億噸二氧化碳。其中，40%的減排目標需要電力行業來實現；而在電力行業中中，60%的減排量要可再生能源來實現。而可再生能源中，風電和光伏是最有商業化發展前景的，承擔了22%的減排量任務。

　　2017年上半年，我國新增并網風電裝機容量601萬千瓦、同比多投產27萬千瓦。6月底，全國并網風電裝機容量1.54億千瓦、同比增長12.0%；全國6000千瓦及以上電廠并網風電發電量1490億千瓦時、同比增長21.0%，明顯超過裝機容量增速。

　　“十三五”新增裝機規模將保持穩定，我們預計2018年行業新增裝機增速有望達到30%以上。

　　風電發展“十三五”規劃提出總量目標：到2020年底，風電累計并網裝機容量確保達到2.1億千瓦以上，其中海上風電并網裝機容量達到500萬千瓦以上；風電年發電量確保達到4200億千瓦時，約占全國總發電量的6%。消納利用目標：到2020年，有效解決棄風問題，“三北”地區全面達到最低保障性收購利用小時數的要求。

　　2018年風電行業將復蘇。我國截至2016年風電累計并網裝機為1.5億千瓦，這意味著，要想實現國家規劃的目標，2017-2020年，4年內要至少增長60GW，年均增長至少15GW。而根據國家《2017~2020年風電新增建設規模方案》，風電年均新增規模在25GW以上。2017年行業新增裝機預計在15GW左右，裝機量低于預期；但由于2018年以前核準并納入以前年份財政補貼規模管理的陸上風電項目，需要在2019年底前開工建設，才能執行2018年之前的較高標桿上網電價；所以2018、2019年的裝機需求將大幅增加。其次，由于2017年國家出臺多項政策保障風電消納，隨著棄風限電改善以及特高壓通道的完工。我們認為2018年行業將迎來復蘇，我們預計2018年行業新增裝機在20~25GW，行業新增裝機增速有望達到30%以上，未來三年年均增長規模約為25GW。

　　從金風科技的訂單及中標情況也可以看出2017年是風電行業的相對低谷，2018年行業整體向暖。

　　棄風率等情況好轉，下游電站運營收益率提升

　　在有關部門和電力企業的共同努力下，棄風問題得到有效遏制。2017年上半年全國風電利用小時數984小時、同比提高67小時；其中，東北、西北地區風電設備平均利用小時數同比分別提高92和173小時。棄風電量235億千瓦時，同比減少91億千瓦時；棄風率14%，同比下降7.6個百分點。

　　我們認為特高壓線路的投運，政策的支持，將使得棄風率進一步下降。根據國家規劃，2017年預計有121GW輸送能力的特高壓線路投運，預計每年可為風電消納約300TWh電量，由于特高壓線路起點大多在西部，而如新疆、內蒙古由于棄風棄光限電原因導致指標暫緩下發，因此新增特高壓線路將有效消納西北棄風棄光導致的限電。

　　裝機區域向海上、東部、中南部延伸，將推動中游制造升級

　　東、中南部地區將成為風電布局新高地

　　從中電聯發布的《2017年上半年全國電力供需形勢分析預測報告》可以看出，1-6月份，全國并網風電新增裝機超半數布局在東、中南部地區，新增風電裝機占比達到57.9%，風電布局呈現出向東、中南部地區轉移的趨勢。

　　海上風電是清潔能源新方向

　　海上風電場指水深10米左右的近海風電。由于陸地上經濟可開發的風資源越來越少，全球風電場建設已出現從陸地向近海發展的趨勢，是未來清潔能源新方向。與陸上風電相比，海上風電場的優點主要是不占用土地資源，基本不受地形地貌影響，風速更高，風電機組單機容量更大（3～5兆瓦），年利用小時數更高。但海上風電也存在建設難度大、維護成本高、整機防腐技術要求高等劣勢。

　　我國海上風電資源豐富，海岸線長度超過1.8萬公里，海上可開發和利用的風能儲量為7.5億千瓦，是陸上風能資源量的3倍。主要分布在東南沿海、山東半島和遼東半島等地區，風速一般超過 200w/m2。我國海上風電發展相對較晚，2016年，中國海上風電新增裝機154臺，容量達到59萬千瓦，同比增長64%，累積裝機容量達到163萬千瓦，約占全球海上風電累計裝機容量的11%。

　　根據風電發展“十三五”規劃，十三五期間我國將重點推動海上風電建設，到2020年底，我國海上風電并網裝機容量達到500萬千瓦以上，開工容量超過1000萬千瓦。

　　大風機、降成本是主流

　　從行業發展看，風機主流單機容量從最早的750kW逐步上升到目前的1.5~2.5MW，未來風機單機容量還將進一步上升，目前行業已在研發最大單機容量達12MW的風機。另外，不斷提升的容量也一定程度上有助于風機單位容量成本下降，在上游原材料價格一定的情況下，我們看到以2.5MW的風機成本不斷下降，因此未來風機成本還有一定下降的空間。

　　金風科技等龍頭企業優勢明顯，將充分受益行業復蘇

　　風電整機制造處于產業鏈的中游，其行業門檻較高，同時行業呈現一家獨大的局面，為此，我們選取了A股的金風科技、湘電股份、華儀電氣、運達風電、*ST銳電，美股的明陽風電和風電零部件制造商天順風能進行行業格局分析。

　　根據CWEA數據，公司在2016年風電整機制造企業新增裝機容量中排名第十，處于行業中游水平。從市場集中度來看，近4年前五名市場集中度從54.1%增加到60.1%，前十名市場集中度從77.8%增加到84.2%，市場集中度提高主要是由于前五名市場占有率進一步提升，由此看出行業龍頭效應明顯。從歷史排名情況來看，除金風科技始終占據市場第一以外，運達風電的排名也呈現向上的趨勢。

　　就存貨周轉天數和應收賬款周轉天數來看，除湘電股份以外，行業總體都略有增長。

　　無論是從毛利率還是凈利率來看，金風科技都保持行業第一的水平，而除運達風電三季度毛利率有大幅上漲以外，行業總體都保持小幅上漲的態勢。

　　行業總體ROE與ROA略有下降，我們預計2017年將觸底，2018年有望總體回暖。

　　風電投資聚焦：關注金風科技等龍頭企業

　　總體而言，我們認為金風科技等龍頭企業產品優質、投入大，擁有更好的布局，向制造價值鏈中高端延伸將具有更多優勢；目前行業已經具有較好的競爭格局，龍頭將充分受益行業復蘇。