事件：

2018 年2 月1 日，國家能源局公布2017 年風電并網運行詳細情況。2017 年新增并網風電裝機15.03GW，累計并網裝機容量達到164 GW，占全部發電裝機容量的9.2%;風電年發電量3057 億千瓦時，占全部發電量的4.8%，比重較2016 年提高0.7 個百分點。2017 年，全國風電平均利用小時數1948 小時，較去年同期增加203 小時。全年棄風電量419 億千瓦時，較去年同期增加78 億千瓦時，棄風限電形勢大幅好轉。

投資要點：

2017 年風電裝機底部確認，新增并網裝機15.03GW。受整個中東部地區施工周期變長以及“紅六省”

限裝影響，2017 年風電裝機繼續走低。2017 年新增并網裝機15.03GW，同比下降22%。截至2017 年底風電累計并網裝機容量達到164GW，同比增長10%。我們認為隨著技術進步帶來的投資收益率回升，中東部非限電地區裝機量有望進一步提升。

棄風限電問題大幅好轉，三北紅色預警地區有望解除裝機禁令。2017 年，全國風電平均利用小時數1948 小時，較上年同期增加203 小時;利用小時數較高的地區有福建(2756 小時)、云南(2484 小時)、四川(2353 小時)和上海(2337 小時)。棄風率約為12%，較上年同期下降5 個百分點，棄風限電情況大幅好轉。其中，三北紅色預警地區的棄風率下降趨勢明顯，寧夏降至5%，內蒙、黑龍江的棄風率均低于15%;棄風率高于20%的地區有甘肅(33%)、新疆(29%)、吉林(21%)。根據紅色預警機制，2018 年部分省份裝機限制有望解禁，傳統風電裝機地區有望釋放需求增量。

標桿電價下調觸發條件下，高核準量有望保障未來兩年市場持續高增長。2017 年招標、核準量逐漸回暖，截止2017 年前三季度核準未建項目累計達114.6GW;招標量共計21.3GW，招標量好于市場預期。

根據電價調整政策，僅有在2018 年之前完成項目核準，且在2020 年之前開工的項目快要享受2018年之前的標桿電價。我們認為2018 年之前的高招標、高核準有望在未來兩年集中釋放，風機搶裝有望再次發生。

風電平價上網在即，未來行業資本開支有望加速。隨著技術進步和棄風限電改善帶來的風電利用小時數提升，以及規模化效應帶來的成本下降，整個風電行業的度電成本逐步下降，我們可以看到風電的度電成本和火電標桿電價的差距逐步縮小。2017 年8 月底國家能源局公布風電平價上網示范項目名單，共計13 個項目約70.7 萬千瓦，這些示范項目將不受省年度規模指標限制。我們認為隨著平價上網的到來，風電經濟性逐步凸顯，未來有望迎來行業資本開支的加速期。