2018年3月20日，國家能源局公布2018年1-2月份全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。1-2月全社會用電量10552億千瓦時，同增13.3%。1-2月發(fā)電新增設(shè)備容量23.56GW，其中：水電、火電、核電、風(fēng)電分別為0.68、5.89、1.13、4.99GW，同比分別變化-1.24、-1.97、1.13、2.03GW

      風(fēng)電新增裝機4.99GW，同增68%，中東部常態(tài)化是主因。1-2月風(fēng)電新增裝機4.99GW，較去年增加2.03GW，同比增加68%，行業(yè)反轉(zhuǎn)得到。由于三北紅六省1-2月并未解禁，同時分散式風(fēng)電也沒有完全鋪開，1-2月風(fēng)電新增裝機高增長主要來自于中東部常態(tài)化邏輯的兌現(xiàn)。

      2018年風(fēng)電行業(yè)反轉(zhuǎn)邏輯全部兌現(xiàn)，三階段邏輯助力風(fēng)電長景氣周期開啟。目前三北紅六省部分解禁、分散式風(fēng)電多點開花、中東部常態(tài)化三個核心邏輯全部兌現(xiàn)，2018年風(fēng)電行業(yè)將反轉(zhuǎn)，新增裝機或達(dá)25GW，同增66%。同時，風(fēng)電將迎來長景氣周期：（1）2018年：內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整修復(fù)帶來行業(yè)反轉(zhuǎn)；（2）2019-2020年：標(biāo)桿電價下調(diào)帶來的搶裝行情；（3）2021年-：平價上網(wǎng)之后的能源轉(zhuǎn)型需求。

      風(fēng)電反轉(zhuǎn)邏輯全部兌現(xiàn)，開啟長周期反轉(zhuǎn)態(tài)勢

      1-2月風(fēng)電新增裝機4.99GW，同增68%，接近預(yù)期上限，行業(yè)反轉(zhuǎn)得到驗證。1-2月風(fēng)電新增裝機4.99GW，較去年增加2.03GW，同比增長68%，行業(yè)反轉(zhuǎn)得到驗證。1-2月風(fēng)電新增裝機也接近我們4-5GW預(yù)期的上限。能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年，新增并網(wǎng)風(fēng)電裝機15.03GW，而中國風(fēng)能協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2017年吊裝總?cè)萘?9.58GW，吊裝量比并網(wǎng)容量高出4.55GW，說明2017年末至少有4.55GW的風(fēng)機吊裝完成，但沒有完成現(xiàn)場調(diào)試或者并網(wǎng)運行，這說明風(fēng)電在2017年末有所加速，因此一季度會延續(xù)這種復(fù)蘇態(tài)勢，新增裝機同比增長，全年新增并網(wǎng)容量25GW，同增66%。

      棄風(fēng)限電改善常態(tài)化，風(fēng)電收益率提升驅(qū)動投資熱情。1-2月風(fēng)電利用小時數(shù)為387小時，較去年增加83小時，同增28%，棄風(fēng)限電持續(xù)改善。同時能源局、發(fā)改委多次強調(diào)2020年前在全國范圍內(nèi)有效解決棄水棄風(fēng)棄光問題，同時12條直流特高壓為風(fēng)電消納提供廣闊空間，三北地區(qū)棄風(fēng)限電改善將成為未來幾年的主題。

      中東部常態(tài)化是1-2月風(fēng)電裝機高增長的主要原因。1-2月風(fēng)電新增裝機4.99GW，較去年增加2.03GW，同比增長68%，由于三北紅六省1-2月并未解禁，同時分散式風(fēng)電也沒有完全鋪開，我們認(rèn)為風(fēng)電新增裝機高增長主要來自于中東部常態(tài)化邏輯的兌現(xiàn)。

      中東部常態(tài)化是指：從2016年風(fēng)電新增裝機向中東部轉(zhuǎn)移算起，2018年是區(qū)域轉(zhuǎn)移的第三年，風(fēng)電行業(yè)在這個過程中進(jìn)行了很多努力來應(yīng)對區(qū)域轉(zhuǎn)移帶來的周期拉長問題，比如減少施工機器和人員在每個機位點的等待時間、通過預(yù)裝式升壓站將設(shè)計+交付時間由9個月降低6個月等。通過這些努力，2017年中東部裝機已有回暖跡象，2017年全國風(fēng)電新增裝機15GW，同比降低22%，其中中東部新增裝機8.04GW，同比降低11%，但如果扣除異常省份云南之后，中東部新增裝機7.22GW，同比增長24%，回暖跡象明顯。因此，我們預(yù)計進(jìn)入2018年以后，隨著業(yè)主對中東部風(fēng)電項目更加熟悉，中東部風(fēng)電裝機將理順，釋放節(jié)奏或趨于常態(tài)化。

      2018年風(fēng)電行業(yè)反轉(zhuǎn)邏輯全部兌現(xiàn)。在2017年風(fēng)電深度報告中我們提到2018年風(fēng)電行業(yè)或?qū)⒎崔D(zhuǎn)，主要原因有以下三點：（1）棄風(fēng)限電改善，三北地區(qū)紅六省中部分省份或?qū)⒔饨唬?）2018年起建設(shè)區(qū)域轉(zhuǎn)移進(jìn)入第三年，中東部裝機或趨于常態(tài)化；（3）分散式風(fēng)電、海上風(fēng)電成為行業(yè)新增長點。目前來看，風(fēng)電行業(yè)反轉(zhuǎn)邏輯全部兌現(xiàn)：（1）由于棄風(fēng)限電改善，三北紅六省中有三個省份解禁，而未解禁省份一月份棄風(fēng)限電改善明顯，如新疆；（2）2017年新增裝機數(shù)據(jù)顯示，中東部裝機釋放趨于常態(tài)化，而1-2月裝機數(shù)據(jù)高增長也進(jìn)一步證明中東部常態(tài)化；（3）除河南下發(fā)了2.1GW的分散式風(fēng)電之外，河北也規(guī)劃了4.3GW的分散式風(fēng)電項目，分散式或呈多點開花態(tài)勢；（4）海上風(fēng)電總核準(zhǔn)量達(dá)到3.98GW，貢獻(xiàn)新增量。

      行業(yè)利好頻出，風(fēng)電環(huán)境邊際改善。除了風(fēng)電反轉(zhuǎn)的三條核心主邏輯之外，近期風(fēng)電行業(yè)還出現(xiàn)其他利好：（1）部分2017年項目結(jié)轉(zhuǎn)進(jìn)入2018年，如河北；（2）部分省市對圈而不建的現(xiàn)象進(jìn)行督查，加快指標(biāo)落地，如河南；（3）國家能源局批復(fù)烏蘭察布風(fēng)電基地規(guī)劃，一期建設(shè)規(guī)模6GW，且為平價基地；（4）2018年能源工作指導(dǎo)意見還專門提出“推動分散式風(fēng)電、低風(fēng)速風(fēng)電、海上風(fēng)電項目建設(shè)”。在這種背景下，我們預(yù)計2018年行業(yè)新增裝機或達(dá)25GW，超過能源局20GW的規(guī)劃。

      三階段邏輯助力風(fēng)電長景氣周期開啟。我們認(rèn)為由于三階段的邏輯，風(fēng)電將迎來長景氣周期：

（1）2018年：內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整修復(fù)帶來行業(yè)反轉(zhuǎn)。2015年以來，由于三北棄風(fēng)限電的影響，風(fēng)電新增裝機向中東部轉(zhuǎn)移，同時中東部建設(shè)周期拉長致使風(fēng)電新增裝機在2016、2017年連續(xù)下滑，這是內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的陣痛，隨著內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整的修復(fù)，2018年行業(yè)將迎來反轉(zhuǎn)。

（2）2019-2020年：標(biāo)桿電價下調(diào)帶來的搶裝行情。據(jù)金風(fēng)科技統(tǒng)計，截止2016年底，我國已核準(zhǔn)未建設(shè)的風(fēng)電項目容量合計84.0GW（非限電區(qū)78GW），其中2016年新增核準(zhǔn)32.4GW；同時，2017年7月28日，國家能源局公布2017年將新增核準(zhǔn)項目30.7GW，因此到2017年底核準(zhǔn)未建風(fēng)電項目為114.6GW。根據(jù)國家能源局的風(fēng)電電價調(diào)整方案，上述項目均需要在2020年前開工建設(shè)，以獲得0.47-0.60元/千瓦時的上網(wǎng)電價，否則上網(wǎng)電價將被調(diào)整為0.40-0.57元/千瓦時，預(yù)計2018-2020年均風(fēng)電新增或達(dá)31GW。

（3）2021年-：平價上網(wǎng)之后的能源轉(zhuǎn)型需求。按照十三五規(guī)劃，2020年之后，風(fēng)電實現(xiàn)平價上網(wǎng)，風(fēng)電與光伏將作為能源轉(zhuǎn)型的主力，新增裝機空間將被進(jìn)一步打開，我們預(yù)計風(fēng)電新增裝機有望達(dá)到50GW以上的體量。