2018年3月20日，國家能源局公布2018年1-2月份全國電力工業統計數據。1-2月全社會用電量10552億千瓦時，同增13.3%。1-2月發電新增設備容量23.56GW，其中：水電、火電、核電、風電分別為0.68、5.89、1.13、4.99GW，同比分別變化-1.24、-1.97、1.13、2.03GW

      風電新增裝機4.99GW，同增68%，中東部常態化是主因。1-2月風電新增裝機4.99GW，較去年增加2.03GW，同比增加68%，行業反轉得到。由于三北紅六省1-2月并未解禁，同時分散式風電也沒有完全鋪開，1-2月風電新增裝機高增長主要來自于中東部常態化邏輯的兌現。

      2018年風電行業反轉邏輯全部兌現，三階段邏輯助力風電長景氣周期開啟。目前三北紅六省部分解禁、分散式風電多點開花、中東部常態化三個核心邏輯全部兌現，2018年風電行業將反轉，新增裝機或達25GW，同增66%。同時，風電將迎來長景氣周期：（1）2018年：內部結構調整修復帶來行業反轉；（2）2019-2020年：標桿電價下調帶來的搶裝行情；（3）2021年-：平價上網之后的能源轉型需求。

      風電反轉邏輯全部兌現，開啟長周期反轉態勢

      1-2月風電新增裝機4.99GW，同增68%，接近預期上限，行業反轉得到驗證。1-2月風電新增裝機4.99GW，較去年增加2.03GW，同比增長68%，行業反轉得到驗證。1-2月風電新增裝機也接近我們4-5GW預期的上限。能源局數據顯示，2017年，新增并網風電裝機15.03GW，而中國風能協會數據顯示，2017年吊裝總容量19.58GW，吊裝量比并網容量高出4.55GW，說明2017年末至少有4.55GW的風機吊裝完成，但沒有完成現場調試或者并網運行，這說明風電在2017年末有所加速，因此一季度會延續這種復蘇態勢，新增裝機同比增長，全年新增并網容量25GW，同增66%。

      棄風限電改善常態化，風電收益率提升驅動投資熱情。1-2月風電利用小時數為387小時，較去年增加83小時，同增28%，棄風限電持續改善。同時能源局、發改委多次強調2020年前在全國范圍內有效解決棄水棄風棄光問題，同時12條直流特高壓為風電消納提供廣闊空間，三北地區棄風限電改善將成為未來幾年的主題。

      中東部常態化是1-2月風電裝機高增長的主要原因。1-2月風電新增裝機4.99GW，較去年增加2.03GW，同比增長68%，由于三北紅六省1-2月并未解禁，同時分散式風電也沒有完全鋪開，我們認為風電新增裝機高增長主要來自于中東部常態化邏輯的兌現。

      中東部常態化是指：從2016年風電新增裝機向中東部轉移算起，2018年是區域轉移的第三年，風電行業在這個過程中進行了很多努力來應對區域轉移帶來的周期拉長問題，比如減少施工機器和人員在每個機位點的等待時間、通過預裝式升壓站將設計+交付時間由9個月降低6個月等。通過這些努力，2017年中東部裝機已有回暖跡象，2017年全國風電新增裝機15GW，同比降低22%，其中中東部新增裝機8.04GW，同比降低11%，但如果扣除異常省份云南之后，中東部新增裝機7.22GW，同比增長24%，回暖跡象明顯。因此，我們預計進入2018年以后，隨著業主對中東部風電項目更加熟悉，中東部風電裝機將理順，釋放節奏或趨于常態化。

      2018年風電行業反轉邏輯全部兌現。在2017年風電深度報告中我們提到2018年風電行業或將反轉，主要原因有以下三點：（1）棄風限電改善，三北地區紅六省中部分省份或將解禁；（2）2018年起建設區域轉移進入第三年，中東部裝機或趨于常態化；（3）分散式風電、海上風電成為行業新增長點。目前來看，風電行業反轉邏輯全部兌現：（1）由于棄風限電改善，三北紅六省中有三個省份解禁，而未解禁省份一月份棄風限電改善明顯，如新疆；（2）2017年新增裝機數據顯示，中東部裝機釋放趨于常態化，而1-2月裝機數據高增長也進一步證明中東部常態化；（3）除河南下發了2.1GW的分散式風電之外，河北也規劃了4.3GW的分散式風電項目，分散式或呈多點開花態勢；（4）海上風電總核準量達到3.98GW，貢獻新增量。

      行業利好頻出，風電環境邊際改善。除了風電反轉的三條核心主邏輯之外，近期風電行業還出現其他利好：（1）部分2017年項目結轉進入2018年，如河北；（2）部分省市對圈而不建的現象進行督查，加快指標落地，如河南；（3）國家能源局批復烏蘭察布風電基地規劃，一期建設規模6GW，且為平價基地；（4）2018年能源工作指導意見還專門提出“推動分散式風電、低風速風電、海上風電項目建設”。在這種背景下，我們預計2018年行業新增裝機或達25GW，超過能源局20GW的規劃。

      三階段邏輯助力風電長景氣周期開啟。我們認為由于三階段的邏輯，風電將迎來長景氣周期：

（1）2018年：內部結構調整修復帶來行業反轉。2015年以來，由于三北棄風限電的影響，風電新增裝機向中東部轉移，同時中東部建設周期拉長致使風電新增裝機在2016、2017年連續下滑，這是內部結構調整帶來的陣痛，隨著內部結構調整的修復，2018年行業將迎來反轉。

（2）2019-2020年：標桿電價下調帶來的搶裝行情。據金風科技統計，截止2016年底，我國已核準未建設的風電項目容量合計84.0GW（非限電區78GW），其中2016年新增核準32.4GW；同時，2017年7月28日，國家能源局公布2017年將新增核準項目30.7GW，因此到2017年底核準未建風電項目為114.6GW。根據國家能源局的風電電價調整方案，上述項目均需要在2020年前開工建設，以獲得0.47-0.60元/千瓦時的上網電價，否則上網電價將被調整為0.40-0.57元/千瓦時，預計2018-2020年均風電新增或達31GW。

（3）2021年-：平價上網之后的能源轉型需求。按照十三五規劃，2020年之后，風電實現平價上網，風電與光伏將作為能源轉型的主力，新增裝機空間將被進一步打開，我們預計風電新增裝機有望達到50GW以上的體量。