事件

3 月23 日，金風科技公布2017 年年度報告，報告顯示，2017年營業收入為251.29 億元，同比下降4.80%；實現歸母凈利潤30.55 億元，同比上升1.72%;2017 年公司EPS 為0.84，相比上年同期增長0.61%。公司四季度營收81.23 億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤7.58 億元，相比第三季度下降12.03%。

簡評

政策影響營收小幅下降，后半年表現改善

2017 年全年營業收入251.29 億元，同比下降4.80%，原因是受到政策限制影響，風電行業2017 年裝機量整體下滑，市場需求縮減，但這一情況隨著系列政策的出臺得到緩解，公司四季度營業收入分別為35.84、62.56、71.67、81.23 億元，呈明顯上升態勢，預計這一趨勢將在2018 年繼續保持。值得注意的是在營收下降的情況下公司2017 年歸母凈利潤仍取得了1.72%的增長，表明公司對成本費用的管控能力顯著提升。公司17 年現金流狀況良好，與營業收入增長趨勢相同，四季度數據分別為-22.43、6.92、10.51、72.55 億元，后半年改善明顯。截至目前，公司資金充裕，計劃向全體股東每10 股派發現金紅利2 元。

永磁直驅技術領先，行業領跑地位穩固

公司的1.5MW、2.XMW、2.5MW、3.0MW 和6.XMW 永磁直驅系列化機組技術優勢突出，具有高效、穩定、高性能和低成本的特點，在同類產品市場上多年保持領跑地位，國內風電設備制造商中連續七年排名第一，在全球風電市場連續三年名列前三。金風科技2017 年度國內新增裝機超過5.3GW，市場占有率29%。截至報告期末，公司全球累計裝機超過44GW，其中中國累計裝機超過42GW、共27816 臺，國際累計裝機超過1.45GW、共770臺。報告期內，公司風力發電機組及零部件銷售收入為人民幣194.45 億元，同比下降13.14%；2017 年實現對外銷售容量5,081.50MW,較上年同期下降13.62%，這主要是由于紅色預警與環保部門的政策限制導致的開發受限，2017 年我國風電行業整體裝機水平明顯下滑。但從市場占有率上來看，公司仍有明顯競爭優勢。

四大業務齊頭并進，國內國外多點開花

公司主要有四大業務板塊，風力發電機組研發、生產與銷售；風電場投資于開發、風電服務和其他業務。其中風機制造與銷售2017 年占總收入77.4%，貢獻毛利率25.2%。第二大業務風電場投資與開發收入占比為13.0%，毛利率高達65.9%。風電服務和其他業務占比分別為8.2%和1.5%。在國內外風電市場上，公司都具有較高的占有率，截至2017 年底，公司在手外部訂單合計15.86GW ，刷新歷史最高紀錄；公司積極開拓國際市場，并取得良好的業績，2017 年底海外在手訂單容量704.5MW。2017 年全球市場新增裝機容量52GW，公司在全球新增裝機5.6GW，市場占有率11%，排名世界第三，在亞洲、南美、澳洲、中東及非洲都有超過150MW 的機組訂單，其中澳洲在建容量527.5MW，待開發容量939.4MW。公司產業布局廣泛，國際業務拓展順利，未來盈利空間巨大。

市場需求大幅提升，風電企業大有可為

據國家能源局公布的數據顯示，2017 年全國風電平均利用小時數1948 小時，同比增加203 小時。全年棄風電量419 億千瓦時，同比減少78 億千瓦時，棄風限電形勢大幅好轉。限電的持續改善推動紅色區域解禁和項目的批復，同時分散式風電和海上風電的也在積極開拓，推動2018 年新增風電裝機有望達到25GW，從而帶動整個行業出貨量的增加。國家能源局還提出積極推動海上風電建設，加快推動分散式風電發展。得益于需求改善，公司2018 年裝機量有望提升， 2018 年前已核準但尚未吊裝的估算容量約為67.3GW，預計2018、2019兩年有大量風電項目開工建設；海上風電方面，根據各省規劃，2018-2020 年新增海上風電開工7.2GW 以上，市場前景廣闊。

預計公司2018、2019 年的EPS 為 1.17、1.41 元，對應PE 為16.31、13.53 倍，維持 “買入”評級，目標價21.5 元。

風險提示：

1、市場競爭加劇的風險。

2、國內政策變動風險。

3、世界經濟環境變動，受貿易戰波及的風險。