前言

分散式風(fēng)電因高發(fā)電利用小時(shí)、高并網(wǎng)消納水平，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性和盈利狀況優(yōu)于一般集中式風(fēng)電項(xiàng)目。 我們近期調(diào)研內(nèi)蒙古某民營企業(yè)所屬分散式風(fēng)電項(xiàng)目（12MW裝機(jī)）運(yùn)營情況發(fā)現(xiàn)，該項(xiàng)目2017年發(fā)電利用小時(shí)數(shù)接近3000小時(shí)，超過全國平均利用小時(shí)數(shù)1052小時(shí)（全國平均1948小時(shí)）；棄風(fēng)率低于5%，遠(yuǎn)優(yōu)于2017年全國棄風(fēng)率12%；項(xiàng)目在2017年5月1日前并網(wǎng)，風(fēng)電可以在66kv范圍內(nèi)消納（2017年《關(guān)于加快推進(jìn)分散式接入風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)要求的通知》下發(fā)前并網(wǎng)），該項(xiàng)目具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流和極高的盈利水平。

通過對公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，2017年發(fā)電項(xiàng)目毛利率75%，凈利率高達(dá)59%；凈資產(chǎn)收益率38%。目前項(xiàng)目電費(fèi)結(jié)算及時(shí)，項(xiàng)目方現(xiàn)金流穩(wěn)定。項(xiàng)目所屬業(yè)主正在積極申報(bào)內(nèi)蒙古本地第二批分散式風(fēng)電項(xiàng)目，其在當(dāng)?shù)鼐邆涿黠@的區(qū)域優(yōu)勢和電網(wǎng)資源優(yōu)勢。

為進(jìn)一步研究分散式風(fēng)電項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性，我們以四類資源區(qū)某10MW分散式風(fēng)電項(xiàng)目為樣本，搭建項(xiàng)目利潤表模型、現(xiàn)金流模型，測算項(xiàng)目成本費(fèi)用、營收利潤、內(nèi)部收益率、資本金收益率、凈資產(chǎn)收益率、利息備付率、償債備付率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，并測算項(xiàng)目收益與利用小時(shí)數(shù)、上網(wǎng)電價(jià)、裝機(jī)成本等指標(biāo)敏感性。

測算分散式風(fēng)電經(jīng)濟(jì)性，需要從營業(yè)收入、成本兩個(gè)維度拆分。營業(yè)收入主要?jiǎng)t是電費(fèi)收入、財(cái)政補(bǔ)貼，電費(fèi)收入取決于項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模、發(fā)電利用小時(shí)數(shù)、上網(wǎng)電價(jià)；風(fēng)電成本主要是折舊攤銷、運(yùn)維費(fèi)、管理費(fèi)、財(cái)務(wù)費(fèi)用、稅費(fèi)成本、其他成本。除折舊攤銷外，財(cái)務(wù)費(fèi)用是最大的一項(xiàng)成本支出。

我們對該10MW風(fēng)電項(xiàng)目的運(yùn)營情況做出以下假設(shè)：（1）建設(shè)期為6個(gè)月，生產(chǎn)經(jīng)營期20年，財(cái)務(wù)評價(jià)計(jì)算期采用21年；（2）折舊期18年，殘值為零；（3）年發(fā)電利用小時(shí)數(shù)2500小時(shí)；（4）工程建設(shè)第一年末風(fēng)電機(jī)組全部安裝完畢，從2年開始全部投入發(fā)電；（5）根據(jù)目前風(fēng)電項(xiàng)目投資情況，工程投資總額7500萬元（單位千瓦工程投資7500元）；（6）自有資金為投資額20%，其余部分銀行貸款或其他融資渠道；還貸資金來源包括風(fēng)電場未分配利潤、折舊費(fèi)用等。

在風(fēng)電項(xiàng)目投資構(gòu)成中，風(fēng)電設(shè)備（風(fēng)電機(jī)組、塔筒、風(fēng)電配套電氣工程、輸電線路）是工程投資的大頭，占比在75%左右；其余投資則是建筑工程投資、建設(shè)用地費(fèi)用、項(xiàng)目預(yù)備費(fèi)等。

(一）項(xiàng)目總成本費(fèi)用測算

如前所屬，分散式風(fēng)電項(xiàng)目發(fā)電成本主要包括，固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、維修費(fèi)、材料費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、職工工資及福利費(fèi)、利息支出及其它費(fèi)用。其中，發(fā)電經(jīng)營成本為發(fā)電成本扣除折舊費(fèi)和利息支出。

在本風(fēng)電項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)中，固定資產(chǎn)形成率取100%；修理費(fèi)率運(yùn)營期1到3年（質(zhì)保期內(nèi)）為零，投產(chǎn)4-5年按11.0%，6～10年按1.4%，運(yùn)營期11-20年為2%；職工人均年工資按7萬元，福利系數(shù)50%；材料費(fèi)為10元/KW；其它費(fèi)用取40元/KW的定額；風(fēng)電場人員定編2人；年保險(xiǎn)費(fèi)取電站固定資產(chǎn)的0.25%。

根據(jù)上述假設(shè)條件，風(fēng)電項(xiàng)目在20年經(jīng)營期測算，總成本費(fèi)用14272.2萬元，扣減折舊、財(cái)務(wù)費(fèi)用后，項(xiàng)目總經(jīng)營成本4164萬元，其中包括材料費(fèi)200萬元，維修費(fèi)2190萬元，職工工資及福利費(fèi)420萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用2587.2萬元，其他費(fèi)用800萬元，保險(xiǎn)費(fèi)用375萬元，可變成本200萬元。

通過對上述各項(xiàng)成本的測算，可以看出在分散式風(fēng)電成本投產(chǎn)中，折舊、財(cái)務(wù)費(fèi)用占據(jù)大頭，分別占比為44%、34%。

在公司財(cái)務(wù)費(fèi)用計(jì)算中，按照自有資金占項(xiàng)目投資總額20%測算，項(xiàng)目借款總額6000萬元，貸款期限15年，長期借款利率在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮10%，測算公司在借款期內(nèi)應(yīng)付利息總額為2587.2萬元，借款本金由折舊費(fèi)用、稅后利潤償還，在公司經(jīng)營期限內(nèi)可以如期歸還貸款，利息備付率（ICR）、償債備付率（DCR）逐年增加，利息備付率最小數(shù)值為2.46，償債備付率最小數(shù)值為1.67反映項(xiàng)目具有較強(qiáng)的償債能力，抗財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，可以保證債權(quán)人利益。