【研究報告內容摘要】　　

◆配額制將出臺，確保新能源消納

近期，國家能源局發布的《可再生能源電力配額及考核辦法（征求意見稿）》，依照指標計算，2018 全年非水可再生能源發電量將達到5396億度，相比17 年增長了約360 億度電，同比增長約7.22%。其中，省級電網企業負責配額的主要實施工作，并且在市場機制無法保障可再生能源電力充分利用時，進行強制攤銷。我們認為，《考核辦法》明確了責任主體，在執行上也具有可操作性，同時也列出了懲罰措施，這將督促當地政府充分保證《考核辦法》中各指標的完成，促進風電、光伏等開再生能源的充分利用，利好新能源的運營企業，從而進一步促進新能源的投資增長。

◆特高壓配套能源基地將陸續啟動建設，帶動風電裝機增長

為解決棄風棄光核準的多條特高壓線路，部分已經投運，余下也將在近期投運，特高壓配套新能源基地建設將陸續啟動。近期，內蒙古自治區錫林郭勒盟政府公布，特高壓外送700 萬千瓦風電建設項目全部獲得核準，總投資約521.70 億元。同時，國家能源局批復了烏蘭察布風電基地一期建設規模600 萬千瓦，將列入內蒙古自治區2018 年新增風電建設規模管理。我們認為，因為新能源基地項目不受到新增裝機指標的限制，建設進度完全取決于相配套的特高壓項目的投運時間，所以，新能源基地的新增裝機將會從18 年開始陸續釋放，總體估計，18 年三北地區風電裝機同比增加5GW 以上。

◆分散式風電錦上添花，新增裝機蓄勢待發

國家積極推進分散式風電建設，各省份將陸續公布分散式風電建設規劃。已經公布的省份合計裝機規模達到7.4GW，并且相比集中式風電以國有電力投資商為主導的局面，分散式風電已經顯露出民營資本活躍的跡象。我們認為，因為分散式風電不受國內風電建設規模限制，且單個項目容量小，選址相對靈活，只要項目的審批、上網、消納等相關政策細節明確后，各地、尤其是中東部發達地區的分散式風電將會像之前分布式光伏一樣，出現高速發展的局面。

◆棄風率下降，行業底部期已過，推薦“天順風能”

內蒙古、黑龍江、寧夏三省如期解禁，電網解決棄風能力提升，維持現有棄風率下降趨勢，吉林和新疆有望明年解禁。我們認為，18 年風電行業底部反轉將帶來整個風電產業鏈的業績增長，并且“十三五”期間，可再生能源投資將漸漸取代傳統發電，待風電平價上網后，未來風電將成為電力投資主力軍，行業投資快速增長。由于投資商開始注重風電設備的運行效率，風電上游零部件廠商集中度將會進一步提升。推薦風塔行業領先公司天順風能，維持“買入”評級。

◆風險分析：

棄風率再次回升，行業投資下降，產業鏈上各細分行業增速低于預期。