行業(yè)近況

中電聯(lián)披露2018 年3 月電力數(shù)據(jù)。3 月用電量5,352 億度，同比增長3.6%。一季度全國發(fā)電量15,763 億度，同比增長8.0%。

評論

需求端：

用電量增速：3 月單月用電量增速放緩，拉低1 季度累積用電量增速至9.8%（1-2 月累積增長13.3%）。

分行業(yè)：3 月份居民用電繼續(xù)保持高增速，同比達到21.1%。

一、三產(chǎn)增速分別回落至5.9%和12.5%（1-2 月分別12.6%和18.8%），二產(chǎn)受制造業(yè)用電需求下滑影響，增速降至-1.6%。

分地區(qū)：3 月用電增速最快的5 個區(qū)域是內(nèi)蒙古（+17%）、甘肅（+14%）、廣西（+13%）、云南（+11%）和青海（+9%）；最慢則是浙江（-0.4%）、河南（-1%）、上海（-17%）、河北（-2%）和貴州（-3%）。

供給端：

發(fā)電量：3 月份火、水、核、風(fēng)發(fā)電同比變化分別為：+1.4%、-5.3%、+1.7%、+36.8%。此前發(fā)改委調(diào)度數(shù)據(jù)顯示火電更高的發(fā)電增速主要受去年同期數(shù)據(jù)調(diào)整的影響，統(tǒng)計局實報較低的火電增速與3 月較低的日耗煤水平吻合。

發(fā)用電統(tǒng)計量差異波動變大：可能受2011 年以來分布式裝機占比逐步增加，統(tǒng)計局6000 千瓦以上機組發(fā)電統(tǒng)計口徑無法覆蓋，而用電端數(shù)據(jù)包括了分布式增量貢獻的影響。

新增生產(chǎn)能力：1 季度全國新增裝機25 吉瓦。當(dāng)中風(fēng)電貢獻5.3 吉瓦，較去年同期的3 吉瓦上升77%。火電、水電分別新增6.4 吉瓦和0.8 吉瓦。核電新增田灣機組11 吉瓦。

機組負荷：1 季度水、火、核、風(fēng)利用小時為617，1,089，1,654和592，同比-0.9%、+5.0%、+1.4%和+26.5%。

估值與建議

我們看到居民及服務(wù)業(yè)用電繼續(xù)成為電力需求增長的主要動力，而供給方面風(fēng)電實現(xiàn)了裝機、發(fā)電量和利用小時的全方位增長，也驗證了我們對于新能源新周期起點的判斷，重申推薦金風(fēng)科技A/H，目標價人民幣23.9/港幣17.4，對應(yīng)14.7/9.1 倍18 年市盈率。