CATL 首發上市獲核準通過，望年中上市提振板塊。

（1）據證監會，5 月18 日CATL 首發上市獲得核準。根據3 月CATL 披露的招股書，其擬募集131.2 億元，2017 年CATL 實現扣非歸母凈利潤24.7億元。但根據最新的公告，在最新的發行方案下，我們預計CATL 擬募集資金總額減少，約50 多億，對應CATL 估值約560 億左右，首發上市后估值望大幅抬升。

（2）4 月新能源車銷量靚麗，銷量結構升級，A0 級以上車型超預期。銷量節奏上，5-6 月搶裝效應持續，過渡期后（6.11）升級后的新能源乘用車、商用車（集中在下半年采購）將接捧銷量，此外面臨2019 年補貼持續退坡，Q4 將持續搶裝。目前1-4 月累計銷量達22.4 萬輛，上半年銷量望超40 萬輛（2017 年H2 銷量58 萬輛），我們維持全年銷量100 萬輛以上的總量判斷，對應電池需求47GWh+。

（2）業績逐季轉好，中游Q4 或仍將去庫存，關注Q3 行業訂單加速高增。

從1-3 月鋰電中游看，行業龍頭集中效應凸顯，中游廠商結構性回暖。2018年出現2-6 月和Q4 兩個搶裝的時間窗口期，同時，考慮到18 年Q4 在補貼政策再調整下中游鋰電或去庫存，這將導致鋰電中游生產計劃提前并集中在Q2-Q3，中游基本面加速轉好。

（3）全球視野下，新能源汽車長期空間廣闊。

在雙積分制度下，國內新能源汽車發展逐步從政策驅動轉向市場化，一流車廠新車型也將于 2019 年起大量投放，屆時或有爆款車型，拉動消費者真實需求。我們認為鋰電中游的機會將逐步顯現：其一，中游鋰電領域18年是業績轉好年，19-20 高速增長，長期空間廣闊。其二，中國已形成全球最完善的鋰電及材料供應鏈產業集群，動力鋰電及材料具備全球競爭力。

在全球汽車市場及全球鋰電市場競爭格局下，整體產業鏈從電池及其材料都在向高端化轉變，關注結構性變化。

（4）投資建議：當前新能源汽車板塊整體估值25 倍，考慮行業基本面加速轉好，建議積極配置。

第一：優選競爭格局較好鋰鈷、電解液環節：天賜材料、新宙邦（估值低）；第二：圍繞CATL\ LGC\松下等全球動力鋰電龍頭及其供應鏈布局：推薦星源材質（LG 核心供應商）、先導智能、創新股份、當升科技（高鎳）、杉杉股份、長園集團、璞泰來；關注寧德時代；

第三：圍繞全球整車龍頭，挖掘行業新變化和技術趨勢延伸布局。關注高鎳趨勢（當升）；軟包（新綸科技）、熱管理（三花智控）。

新能源發電：

（1）4 月份發用電數據高增長，新能源發電增長強勁：4 月份，全社會用電量5217 億千瓦時，同比增長7.8%，發電量5107.8 億千瓦時，同比增長6.9%，增速比上月加快4.8 個百分點。從結構上看，4 月份，火電增長7.3%，增速比上月加快5.9 個百分點；水電下降2.6%，降幅收窄2.7 個百分點；核電增長6.5%，加快4.8 個百分點；風電、太陽能發電保持兩位數高增長，分別增長22.6%、26.4%。

（2）光伏：能源局再次強調光伏扶貧，高效產品優勢漸顯、產業升級有望加速。據光伏們報道，國家能源局官網公布了《進一步支持貧困地區能源發展助推脫貧攻堅行動方案（2018-2020 年）》，指出光伏扶貧規模要優先向深度貧困地區安排。以貧困村村級扶貧電站為重點，優先支持“三區三州”等深度貧困地區建設村級光伏電站。電網企業要確保光伏扶貧項目優先上網和全額收購，要加快光伏扶貧項目電費結算及補貼發放進度。與此同時，目前產業鏈單、多晶需求分化明顯，單晶，特別是高效單晶的需求升溫，而多晶相對沉寂，多晶中小廠商生存空間受到擠壓，面臨虧損和洗牌，產業升級有望加速。在整體需求側，我們認為在分布式、領跑者、扶貧和普通地面電站的帶動下，2018 年國內光伏新增裝機約55.9GW，同比增長5.27%，需求維持高位。當前光伏板塊的平均估值為20 倍，成長空間大，繼續看多。重點推薦產能缺口的硅料環節以及單晶產業鏈。重點推薦通威股份（多晶硅、電池片擴產迅速）、隆基股份（全球單晶龍頭）、正泰電器（低壓電器龍頭、戶用光伏放量）和陽光電源（光伏逆變器龍頭、戶用光伏放量）。

（3）風電：受部分省份風電裝機數據可能存在統計方法調整的影響，4 月單月數據有所失真，我們認為實際裝機數據或在1.65GW 以上。根據國家能源局發布1-4 月份全國電力工業統計數據，1-4 月風電新增發電裝機容量5.34GW，同比增長21%，4 月當月風電新增發電裝機容量僅為0.08GW，主要原因是部分省份風電裝機數據可能存在統計方法調整導致的失真。從新增發電裝機容量各省份的數據可以看出，天津、山西、吉林、廣東、貴州五省份1-4 月風電新增發電裝機容量比1-3 月減少了1.25GW，這說明以上五個省份對風電新增發電裝機容量進行了調整了，導致了4 月單月新增裝機有所失真。結合五省份調整的量以及“6000 千瓦及以上電廠發電設備容量：風電”，我們預計4 月單月當月實際風電新增發電裝機容量為1.65GW以上，同增85%以上，也與我們前期產業鏈調研顯示的開工狀況較好相符合。目前三北紅六省部分解禁、分散式風電多點開花、中東部常態化三個核心邏輯全部兌現，2018 年風電行業將反轉，新增裝機或達25GW，同增66%。當前風電板塊估值為13 倍，而且未來三年持續增長，具有配置價值，重點推薦金風科技（風機龍頭）、天順風能（風塔龍頭）。

2018 年Q1 工控板塊增速有所放緩，但仍保持景氣度。2018 年Q1 財報顯示，工控板塊公司Q1 收入同比增速達20.32%（2017 年Q1 同比26.69%），凈利潤增速同比達到6.12%（2017Q1 同比13.21%），收入增速維持較好增長，凈利潤增速有所放緩。4 月PMI 指數51.4%，特別是高科技制造業PMI53.8，維持高位，工控仍保持景氣。長期看，未來“產業升級+工程師紅利+國產替代”將從內生驅動行業穩定發展；國內工控企業憑借產品及服務性價比，對下游客戶快速響應能力，提供綜合的行業解決方案，進一步實現進口替代。重點推