投資建議

風(fēng)電項(xiàng)目引入競(jìng)爭(zhēng)性配置后，有利于風(fēng)電行業(yè)集中度和中短期裝機(jī)增長(zhǎng)確定性的提升，光伏則將受益于中長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)要素回歸度電成本，推薦核心設(shè)備龍頭：

隆基股份、信義光能、通威股份、金風(fēng)科技。

事件

2018年5月24日，國(guó)家能源局印發(fā)《關(guān)于2018年度風(fēng)電建設(shè)管理有關(guān)要求的通知》，旨在通過嚴(yán)格落實(shí)風(fēng)電送出與消納、推行競(jìng)爭(zhēng)方式配置風(fēng)電項(xiàng)目、優(yōu)化建設(shè)投資環(huán)境等措施推動(dòng)行業(yè)向高質(zhì)量、低補(bǔ)貼方向發(fā)展。 《通知》要求，2019年除分散式風(fēng)電項(xiàng)目外其余風(fēng)電項(xiàng)目全部通過競(jìng)爭(zhēng)方式配置和確定上網(wǎng)電價(jià)(尚未印發(fā)2018年度風(fēng)電建設(shè)方案的省份從2018年開始執(zhí)行)，并配發(fā)《風(fēng)電項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)配置指導(dǎo)方案(試行)》，明確將消除非技術(shù)成本、以接網(wǎng)消納為準(zhǔn)入條件、競(jìng)爭(zhēng)要素中電價(jià)權(quán)重不低于40%。

評(píng)論

1。已核準(zhǔn)項(xiàng)目不受政策影響，或有趕工訴求，設(shè)備供應(yīng)商未來兩年的利潤(rùn)兌現(xiàn)確定性加強(qiáng)。

已核準(zhǔn)未吊裝項(xiàng)目、已印發(fā)2018年度風(fēng)電建設(shè)方案的地區(qū)和已確定投資主體的海上風(fēng)電項(xiàng)目可繼續(xù)享受標(biāo)桿電價(jià)，不受新政影響。我們認(rèn)為，由于風(fēng)電項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)周期較長(zhǎng)，為避免未來政策針對(duì)已核準(zhǔn)項(xiàng)目再次產(chǎn)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，開發(fā)商對(duì)已核準(zhǔn)項(xiàng)目將有趕工訴求，2018~2019年風(fēng)電新增裝機(jī)量增長(zhǎng)確定性有所加強(qiáng)。

2。競(jìng)爭(zhēng)性配置的目的是消除非技術(shù)成本、促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步、減緩新增補(bǔ)貼壓力，將呈現(xiàn)電價(jià)快速下降、全產(chǎn)業(yè)鏈集中度提升的效果。

與光伏類似，風(fēng)電引入競(jìng)爭(zhēng)性指標(biāo)配置機(jī)制的初衷，同樣是為了通過消除非技術(shù)成本、促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步來發(fā)現(xiàn)風(fēng)電的真實(shí)成本，從而減緩新增補(bǔ)貼壓力，加速平價(jià)上網(wǎng)的實(shí)現(xiàn)。

根據(jù)《指導(dǎo)方案》，競(jìng)爭(zhēng)配置的要素主要包括：企業(yè)能力、設(shè)備先進(jìn)性、技術(shù)方案、申報(bào)電價(jià)。雖然電價(jià)要素列在最后，但明確要求權(quán)重不得低于40%，無疑將是最重要的指標(biāo)。且考慮到風(fēng)電技術(shù)發(fā)展已相對(duì)成熟穩(wěn)定，企業(yè)能力和申報(bào)電價(jià)預(yù)計(jì)將成為主導(dǎo)競(jìng)爭(zhēng)配置結(jié)果的決定性因素。

因此我們認(rèn)為，執(zhí)行競(jìng)爭(zhēng)配置后，風(fēng)電設(shè)備領(lǐng)域的市場(chǎng)集中度將進(jìn)一步提升，而在下游環(huán)節(jié)近年來呈現(xiàn)的民營(yíng)資本大規(guī)模介入風(fēng)電開發(fā)運(yùn)營(yíng)的趨勢(shì)，可能也將再次回歸以擁有顯著資金成本優(yōu)勢(shì)的大型央企占主導(dǎo)。

3。風(fēng)電與光伏的競(jìng)爭(zhēng)要素將從收益率轉(zhuǎn)向度電成本，降本空間更大的光伏中長(zhǎng)期增長(zhǎng)確定性進(jìn)一步加強(qiáng)。

在“標(biāo)桿電價(jià)”的政策機(jī)制下，從經(jīng)濟(jì)性的角度看，風(fēng)電與光伏的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系主要體現(xiàn)為收益率的競(jìng)爭(zhēng)。過去兩年中，光伏從領(lǐng)跑者項(xiàng)目開始啟用競(jìng)價(jià)機(jī)制并逐步推廣到普通集中式電站項(xiàng)目，將集中式光伏電站的收益率壓制在一個(gè)由市場(chǎng)“自我發(fā)現(xiàn)”的較低水平，并且可能進(jìn)一步推廣到分布式項(xiàng)目的資源配置。而風(fēng)電雖然近年來系統(tǒng)建設(shè)成本的下降和技術(shù)進(jìn)步速度慢于光伏，但由于棄風(fēng)率的持續(xù)下降，在現(xiàn)行下調(diào)緩慢且調(diào)整周期較長(zhǎng)的標(biāo)桿電價(jià)下，收益率節(jié)節(jié)攀升，令風(fēng)電投資積極性顯著提升。

而在風(fēng)電引入以電價(jià)為第一權(quán)重的競(jìng)爭(zhēng)配置方案后，風(fēng)電與光伏將重回同一起跑線，配額制政策下對(duì)非水可再生能源占比的規(guī)模要求，也對(duì)風(fēng)光一視同仁，這意味著風(fēng)電、光伏的競(jìng)爭(zhēng)要素將回歸到以技術(shù)本身的度電成本(LCOE)為核心，或者說，本將在平價(jià)上網(wǎng)全面實(shí)現(xiàn)之后的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制將提前上演。

4。 2020年全國(guó)三分之二地區(qū)光伏競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)于風(fēng)電。

我們對(duì)2018年、2020年全國(guó)各省(市、區(qū))光伏與風(fēng)電項(xiàng)目分別進(jìn)行LCOE測(cè)算，測(cè)算結(jié)果(見后頁表格)顯示2020年全國(guó)31個(gè)省(市、區(qū))中的15個(gè)光伏LCOE低于風(fēng)電，另有江蘇、廣東等5個(gè)地區(qū)光伏LCOE高于風(fēng)電10%以內(nèi)，考慮到光伏的電能質(zhì)量?jī)?yōu)于風(fēng)電、對(duì)土地資源要求也更低，尤其是以分布式安裝為主的東部地區(qū)，可享受一定電價(jià)溢價(jià)。