核準在建項目超120GW，儲備充足支撐未來裝機發(fā)展

綜合水規(guī)院與國家能源局數(shù)據(jù)來看，預計目前國內(nèi)風電已核準未并網(wǎng)項目容量約120GW左右，扣除紅色預警區(qū)域項目，項目容量約100GW左右。考慮電價調(diào)整周期與項目開發(fā)時間周期，預計現(xiàn)有的120GW左右項目將支撐2018-2021年的風電并網(wǎng)容量，即使不考慮2018年以后核準的項目增量，年均可裝機規(guī)模亦在30GW以上。考慮2018年28.8GW項目與部分大型基地項目在2021年前完成并網(wǎng)，則年均可裝機規(guī)模將達到37.5GW以上。

區(qū)域結構調(diào)整明顯，風電向中東部及南方趨勢明顯

通過分析各省開發(fā)規(guī)模與項目儲備情況，我們發(fā)現(xiàn)十三五期間國內(nèi)風電向中東部及南方市場轉移趨勢明顯，尤其是河北、河南、湖南、湖北、山東、山西等省份：1）從我們統(tǒng)計的各省十三五能源規(guī)劃數(shù)據(jù)來看，內(nèi)蒙、河北、山西、山東、江蘇、廣東、四川7省新增裝機規(guī)劃均超過5GW，河南則達到4.8GW；2）從2016-2017年各省自行下發(fā)的風電開發(fā)計劃規(guī)模來看，河南、湖南等明顯居前，其中，廣西、河北等省份2017年風電開發(fā)規(guī)劃規(guī)模明顯大于2016年風電開發(fā)規(guī)劃規(guī)模；3）青海、廣西、貴州等各省規(guī)劃明顯超過國家能源局下發(fā)規(guī)模。

開發(fā)企業(yè)多元化，民企與地方國企增添開發(fā)活力

根據(jù)可統(tǒng)計的2015-2017年各省發(fā)布的風電項目來看，五大四小項目規(guī)模占比持續(xù)下降，而其他國企與民企等其他運營商規(guī)模占比持續(xù)上升。2017年，五大四小核準項目容量占比由2015年的54%下降至44%，而民企及其他核準項目容量占比由2015年的27%上升至34%。表明在當前風電高收益背景下，民企、地方國企等進入風電場運營領域的意愿明確，經(jīng)過此前2-3年的項目儲備期，2018年起，預計以民企、地方國企為代表的中小型風電運營商將全面崛起。此外，根據(jù)我們統(tǒng)計國電集團、華能集團、華電集團、大唐集團數(shù)據(jù)來看，扣除國電集團與龍源電力的異常數(shù)據(jù)，2017年新能源平臺項目容量占比由2015年的48.5%下降至30%。整體而言，雖然期間略有反復，但基本上大型電力集團中新能源平臺項目占比呈現(xiàn)下降趨勢，而非新能源平臺的其他企業(yè)主體項目占比則有所上升，從另一維度證明了當前風電場投資主體多元化的趨勢判斷。

長江證券認為，在充足的項目儲備與高收益率支撐下，風電場投資主體多元化將驅動國內(nèi)風電裝機的持續(xù)復蘇。

風險提示：

1. 風電裝機及政策不及預期。