CATL中報出爐，電池兩強格局穩固。

真鋰研究7月裝機數據詳析：7月份，中國電動汽車市場實現鋰電裝機3.7GWh，同比增52.47%，環比增26.71%。其中，EV乘用車裝機2.31GWh，按照乘聯會7.1萬輛的銷量測算，單車帶電量約32.6kwh。從電池類型看，本月磷酸鐵鋰電池裝機量超過三元，占比達52.78%;從封裝形式看，方形依然居首，占比70.74%。軟包呈現逐月上升趨勢，本月占比為16.06%。從電池企業看，TOP2企業排名穩定，3-5位每月出現些許變動。7月CATL和比亞迪裝機份額分別達40.8%和23.7%，合計占比64.5%。第三至五位分別為力神、孚能科技、國軒高科，合計占比16%。

CATL發布18H1報，營收同比增48.69%，扣非歸母凈利同比增36.55%。本周寧德時代發布上半年財務報告，實現營收93.6億元，同比增48.69%;實現歸母凈利潤9.1億元，同比降49.7%;扣除去年同期轉讓普萊德股權等非經常性損益影響后，實現扣非歸母凈利潤6.97億元，同比增36.55%。分業務看，動力電池系統報告期內實現收入71.88億元，按照6.5GWh的裝機量測算，電池組均價(不含稅)約1.1元/wh，較17年的1.41元/wh下降約21%。毛利率從17年全年的35.25%下降至32.67%。根據公司規劃，CATL有望于19年配套811電池，隨著高鎳化下鈷用量的減少、鋰電材料價格的下降，以及能量密度的提升，電池企業的毛利率有望筑底回升。

SK將在華建廠，外資企業謀定而動。據韓聯社報道，韓國SK集團宣布將于江蘇常州建設國內第一個電池廠，該工廠預計每年可生產7.5GWh電池，可供15萬輛電動汽車使用。在今年5月份公布的第一批動力電池行業白名單中，三星環新(西安)、南京樂金等外資企業已經上榜，而在生產目錄中也已經出現外資身影，預計在電動車全球化浪潮下，外資電池企業在中國的布局將逐漸加速。從建廠節奏來看，預計工廠的全面達產會在2020年后，因此短期內中國兩強格局難以撼動，龍頭強者愈強邏輯不變。長期來看，國產企業能否抵御住外資企業沖擊還需要去持續驗證。

投資建議：下半年關注三大主線：1)高鎳化。高鎳化有助于降低原材料成本、提升電池能量密度與車輛續航里程，是產業中重點關注命題。當前NCM811研發進展略超預期，18/19年有望成為高鎳三元的超額利潤年。重點推薦：杉杉股份、當升科技、新宙邦;2)全球化：當前，最為核心的鋰電池環節，寧德時代已經進入全球供應鏈中;負極和電解液環節中國產量占比分別達71%和67%，龍頭企業已對LG、三星、松下、索尼等多家核心外資企業實現配套;核心部件環節如繼電器、熱管理系統等已有中國企業形成全球配套，競爭格局良好。重點推薦：璞泰來、宏發股份、新宙邦、三花智控、旭升股份、星源材質等;3)集中化：動力電池環節，在技術、客戶、成本的多重壁壘下，龍頭的集中度持續提升。盡管當前行業整體盈利能力有所下滑，但預計隨著能量密度的提升和原材料成本的下降，鋰電企業毛利率將在19年筑底回升。當前時點看好抗壓能力更強的鋰電龍頭，重點推薦：寧德時代、億緯鋰能。

風電&光伏

風電“三重底”確立，數據支撐復蘇邏輯。

能源局公布1-7月全國電力工業統計數據，1-7月風電新增發電裝機容量9.46GW，同比增速約30%;平均利用小時數為1292小時，同比增加174小時。

金風科技發布2018H1報告，報告期內實現營收110.3億元，同比增12.1%;實現歸母凈利潤15.3億元，同比增35.05%，凈利率提高2.4pcts，至13.9%。截至6月30日，公司在手訂單達到17.5GW，刷新歷史最高紀錄，已簽合同訂單總量達到10.8GW，中標未簽訂單總量為6.7GW。

1、“行業底”：此前，市場對風電行業的復蘇可能存在質疑，但近日多項數據均顯示，行業裝機和發電數據持續改善，加速復蘇的趨勢不變。其中，國家統計局公布《2018年7月能源生產數據》，7月風力發電233億千瓦時，同比增長24.7%，較上月增速加快13.3個pcts。1-7月，全國累計風力發電1948億千瓦時，同比增長23%。此外，從新疆7月風電運行情況來看，設備利用小時數和發電量同比增加，累計棄風量和棄風率實現持續“雙降”。具體來看，7月份新疆風電設備平均利用小時數為198小時，同比增加12小時;發電量36.1億千瓦時，同比增加9%;棄風率16%，同比下降8.7個pcts。此前，中電聯已經公布6月風電并網裝機數據，單月實現裝機1.23GW，同比增速55%，上半年增速25%，考慮到下半年傳統旺季的到來以及三北市場、分散式風電等增量因素，下半年加速復蘇的趨勢有望延續。

2、“政策底”：國家能源局明確，不區分存量、增量資產，可再生能源補貼強度維持20年不變，同時引入綠證交易制度，共同支持可再生能源的發展，同時可再生能源配額制將于年內出臺。與此前大家“動存量”的悲觀預期不同，新版配額制預計補貼強度不變，運營商可先通過出售綠證獲得收益，收益與原補貼總額之間的差額由可再生能源基金補足，一方面緩解了新能源補貼缺口壓力，另一方面綠證收入加快了運營商的回款速度，可謂是雙贏的局面。

3、“估值底”：當前風電板塊估值整體處于歷史估值底部，重點推薦金風科技、天順風能等，同時建議重點關注大唐新能源、華能新能源、龍源電力等港股運營商。

歐盟對華光伏雙反即將取消，恢復自由貿易。根據光伏們、北極星太陽能光伏網等披露，據多方消息確認，歐委會已經正式拒絕歐盟光伏雙反調查申請人EUProSun關于發起日落復審的申請，目前的MIP措施和雙反稅將在2018年9月3日到期以后取消，恢復自由貿易。正式公告已經在歐盟內部排期，預計會在9月3日前公布。

上半年全球組件出貨量排名出爐。根據能源一號的統計，上半年，晶科能源、晶澳太陽能、隆基樂葉、天合光能、阿特斯、韓華新能源、東方日升、協鑫集成、無錫尚德、中利騰暉分別名列全球的前十大出貨供應商。其中晶科能源2018H1組件總出貨量為4.8GW，隆基樂葉從17年的第7升至第3，隨著其印度、美國項目的連續并網，公司海外業務貢獻度逐步提升。

電力設備&工控

智造盛宴，自動化企業任重而道遠。

中國依然處于智能制造的探索期，大部分行業的制造企業都處在走好2.0(電氣化)邁向3.0(數字化)的階段。未來隨著人工成本的攀升及低端制造業轉移，中國制造業將被迫進入大規模機器換人的階段，尤其是勞動密集型產業。

需求穩增+進口替代，是工業自動化企業高增長原動力。需求主要來自于產業升級帶來的以效率提升為目的的設備改造。背后的核心在于兩點：1)中國制造業在升級，加工復雜程度和產品精度都在提升智能化的需求;2)人工成本提升，被迫要以機器代人。統計局數據顯示，制造業城鎮員工年平均工資從2006年的1.8萬元增加至2017年的6.4萬元，GAGR達13.5%。此外，進口替代持續加速，中國工業自動化企業已經從學習向自主研發自主創新轉變，正加大研發投入，以服務和性價比逐步蠶食外資品牌的市場份額。

企業微觀層面驗證強勁的需求增長。通過產業鏈調研，工控類的公司包括伺服驅動、運動控制、PLC、機器人等領域的公司，2017年增速都達到30%，甚至有些接近70%。2018年的依然呈現出高增長的態勢，在一季度甚至出現了運動控制器和PLC等主要工控產品供不應求的局面。結合產業政策的導向以及宏觀、微觀層面的需求，我們認為工控行業的整體需求有望持續在一個較高的水平。

本土品牌市占率持續提升。2016年工業自動化本土品牌市場份額達34.7%，相比2012年提升2.2個百分點，大部分主要工業自動化產品市場份額都有不同程度的提高。根據睿工業數據，2017年變頻類和控制類產品的國產品牌市場占比分別為41%和51%，同比提升2pcts;工業機器人的國產品牌市占率從16%提升至20%。部分上市公司在國內的市占率已經提升到前列，如：匯川技術(變頻器&伺服系統國內市占率均達6%)、宏發股份(繼電器全球市占率14%)等。進口替代邏輯得到市場驗證。

投資建議：在人口紅利消失和產業升級的背景下，新常態下對于自動化和智能制造的資本開支周期以提高效率為核心，工控行業具備長期增長潛力。本土廠商產品進口替代的邏輯已經得到廣泛驗證，細分領域龍頭公司增速將高于行業。行業估值已經回落至較低位置，具有較高性價比，同時政策將對產業形成有力催化。重點推薦：1)工控平臺型公司匯川技術，麥格米特等。2)產品型公司宏發股份，鳴志電器等。關注：長園集團，信捷電氣，禾望電氣。

電力設備建議關注穩定增長的低壓電器行業以及能源碎片化下的電網安全領域。在新的發展趨勢下，低壓電器行業有望保持10%以上的增長，行業龍頭企業的競爭優勢將愈發顯著，未來保持遠高于行業整體的增速，預計在15%-20%左右。重點推薦：正泰電器和良信電器。交流特高壓建設和新能源接入對電網安全穩定控制提出更高要求，電網領域的兩化融合也會持續提速。我們認為，國電南瑞作為“能源碎片化下的電網安全龍頭”，未來存在三大增長點：保護及自動化、柔性直流、信息通信。預計18-20年復合增速在20%以上，予以重點推薦。同時建議關注主動配電網領先企業金智科技和專注海外配用電綜合服務的海興電力。