電力行業(yè)深度報告：煤電去產(chǎn)能步入正軌 電力重組和自備電廠清理提速
電力行業(yè)近況電力增速換擋，煤電產(chǎn)能過剩問題顯現(xiàn)。2004年-2011年間，用電需求尚處于高速增長階段，產(chǎn)能過剩問題并未凸顯，但隨著用電量的增速逐步趨緩，2015年增速僅為0 5%的情況下，各類電源之間的競爭愈發(fā)明顯
整合重組的機會
在2016年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議中要求電力等七個行業(yè)在國企改革中邁出實質(zhì)性步伐。
為了響應政府解決燃煤發(fā)電企業(yè)間競爭加劇的問題(如重復性建設(shè)和嚴重內(nèi)耗)并進一步推動供給側(cè)改革(關(guān)停落后產(chǎn)能)，電力企業(yè)之間或進行重組。
當前發(fā)電企業(yè)面臨的問題:
過度投資:2014年中央下放火電新項目審批權(quán)至升級政府，迎來了電力投資熱，2015年火電新增裝機達到66.78GW。目前在建和納入規(guī)劃的發(fā)電裝機容量為350GW。
杠桿高:2015/16年，五大發(fā)電集團的資產(chǎn)負債率達到82%左右，已超過國企80%的限定紅線，與海外目前同樣受財務(wù)問題影響的EDF和東京電力類似80-85%，但是高于西班牙Iberdrola和韓國電力公司的50%-65%。
回報率低:2016年，五大發(fā)電集團的ROE為-1-4.9%。由于煤價上漲，ROE較2015年下降了7-10個百分點。而海外電力在2015/2016年的核心ROE水平穩(wěn)定在9-10%。
我們認為以下幾個方面改善公司的經(jīng)濟效益:
1) 減少同業(yè)競爭，降低過度投資和負債，提升話語權(quán)-橫向重組(電電重組)
當前五大發(fā)電集團仍占電力行業(yè)市場份額的半壁江山。
通過梳理發(fā)電集團旗下的上市平臺，我們發(fā)現(xiàn)除了地區(qū)型上市平臺外，每一發(fā)電集團都具備一家傳統(tǒng)火電上市公司和一家新能源上市公司。
經(jīng)過對五大發(fā)電集團地理分布的分析，可以看到五大發(fā)電集團旗下上市公司在分布上有所重合，其中6個省份的競爭尤為激烈，包括河北，山西，內(nèi)蒙古，江蘇，浙江和廣東。
發(fā)電集團可以通過有效的同類資產(chǎn)整合，改善眾多發(fā)展雷同問題，增強區(qū)域話語權(quán)，在資產(chǎn)和盈利方面做大做強
責任編輯：lixin
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