深度報告丨煤電去產能微調電源結構高煤價下拉煤電發電份額

2018-03-08 11:01:48 信達證券　點擊量：評論 (0)

本期內容提要：從裝機容量來看，2017年，煤電裝機總量約為10億千瓦，占發電裝機總量的58%;從發電量來看，煤電全年約為42000億千瓦時，約占

按照非化石能源消費比重達到15%的要求，我們預測，非化石能源發電裝機總量將達到7.8億千瓦時，也就是說，到2020年，煤電的電源結構占比將由2017年的58%降至55%，氣電裝機占比將由目前的5%上升至6%，水電裝機占比將保持在19%左右，并網風電裝機總量占比將由目前的9%升至10%以上，并網太陽能發電裝機將升至8%，核電裝機基本保持2%不變，從電源結構來講，煤電“去產能”將微調電源結構。

解決清潔能源消納問題，煤電的發電量占比將受到沖擊，我們預測煤電發電量占比在解決清潔能源消納情景下約從67%降至為63%左右，氣電、并網風電、核電發電量占比并無明顯變化，水電發電量在水量正常或者較為豐裕的情境下占比將由19%升至22%，并網太陽能發電量占比將由2%微調到3%左右。由此可以看出，解決清潔能源消納問題微調煤電發電量占比，主要是利于水電發電量占比提升。

二、煤電“去產能”高壓態勢明顯

2.1 煤電“去產能”政策導向明顯，30萬千瓦以下落后產能將承壓

煤電“去產能”首次提出是在2017年政府工作報告中，當時，將“去產能”范圍首次擴大到煤電領域。2017年8月，國家發改委等16部委聯合印發《關于推進供給側結構性改革防范化解煤電產能過剩風險的意見》，提出化解煤電產能過剩等政策。國家發改委、能源局接連下發多份重要文件，提出要“取消一批、緩核一批、緩建一批”，煤電“去產能”明確要求：“十三五”期間，全國停建和緩建煤電產能1.5億千瓦，淘汰落后產能2000萬千瓦以上。到2020年煤電裝機總規模控制在11億千瓦以內。

從政府層面而言，化解煤電過剩產能，一方面是嚴控煤電增量，另一方面是要優化煤電存量。控增量方面，到“十三五”末，全國要完成取消和推遲煤電建設項目約1.5億千瓦。減存量方面，到“十三五”末，淘汰煤電落后產能2,000萬千瓦，煤電裝機占比降至約55%。2017年，全國主要火電企業電源工程投資大幅縮減，共完成投資不到700億元，同比下降27%左右，煤電建設速度和規模得到有效控制。

2017年《政府工作報告》提出，2017年淘汰、停建、緩建煤電產能5,000萬千瓦以上。事實上，2017年能夠完成的化解產能過剩任務可能不止于此。根據《關于印發2017年分省煤電停建和緩建項目名單的通知》，原計劃2017年緩建煤電約5,517萬千瓦、停建煤電產能3,520萬千瓦、淘汰約400萬千瓦，但實際上，據國家能源局最新發布數據顯示，2017年全國重點14個省市自治區在2017年共去掉煤電落后產能775.9萬千瓦，超計劃完成國家煤電去產能目標。

2018年能源工作會議提出，2018年要聚焦煤電，深入推進供給側結構性改革，大力化解煤電過剩產能。對比國家能源局2017年能源工作指導意見提出的有效防范和化解煤電產能過剩風險，可以看出，國家對于煤電產能過剩已經定性。政府接連多次發文強調煤電去產能，再加上此次能源工作會議明確了煤電產能過剩的事實，可以推測，煤電去產能將在“十三五”期間延續高壓態勢，煤電“去產能”政策導向明顯，30萬千瓦以下落后煤電機組將陸續被淘汰。

2.2 煤電去產能，利好存量大機組

《關于推進供給側結構性改革防范化解煤電產能過剩風險的意見》強調，對于不符合要求的30萬千瓦以下的煤電落后產能要依法依規予以關停。目前，大型發電集團60萬千瓦以上的大型發電機組占比很高，大多數都超過了50%。

在我國全社會用電增速表現良好的背景下，化解煤電過剩產能、嚴控煤電新增供給對存量機組形成了一定的利好。因此，在煤電裝機增速整體放緩、利用小時數下降趨勢得到緩解的形勢下，利好存量大機組。而60萬千瓦以上的燃煤機組主要集中在大型發電集團，因此，化解煤電產能過剩政策將對大型發電企業上市公司形成利好。

2.3 未來煤電裝機總量將繼續增加，但裝機增速將明顯放緩

事實上，我國目前煤電裝機規模居世界之首，從煤電裝機總量上看，2013年煤電裝機總量為8.19億千瓦，2014年8.3億千瓦，2015年煤電裝機因大容量、高效率、低排放的煤電設備成為主流而一躍突破9億千瓦，2016年則上升至9.6億千瓦左右，2017年火電裝機總量約為11億千瓦，其中，氣電約為8000萬千瓦，煤電裝機總量約為10億千瓦，還有不到2000萬千瓦的余溫/余氣/余壓發電、垃圾焚燒發電、生物質發電以及秸稈、蔗渣、林木質發電等。從增速上看，煤電裝機增速從2013年到2017年，每年增速分別為：4.6%、1.3%、8.4%、6.6%、4.2%，煤電裝機增速明顯放緩。

據2018年國家能源局發布的最新電力數據顯示，2017年，火電行業總裝機量約為11億千瓦，同比增長4.7%，增速略高于煤電裝機總量增速，新增裝機主要集中在東部地區，其中，山東、江蘇、內蒙增長幅度約達到900萬千瓦、760萬千瓦、620萬千瓦。在火電項目核準方面，2017年共計核準規模以上煤電項目12個，共23臺機組，裝機約為1600萬千瓦;從歷年數據上看，2016年共計核準規模以上煤電項目38個，共67臺機組，裝機約為3600萬千瓦;但與2015年相比，機組臺數與裝機規模均大幅下滑。

煤電與能源供給革命休戚相關，作為核心、主力電源的煤電，雖然在脫硫、脫氨、脫氫、除塵等方面通過大量的努力實現了污染物近零排放、超低排放，并在工程示范上做到了比天然氣發電排放的污染物還要少，但二氧化碳排放問題依然無法解決，因此，國家發改委、國家能源局在上層部署下，明確提出，到2020年，全國煤電裝機規模控制在11億千瓦以內，我們預計，2018年煤電裝機總量約為10.4億千瓦，裝機增速大概率不會超過4%。

三、煤價中高位下拉煤電發電份額

3.1 全社會用電量增速回彈，將引發煤炭消費部分修復

隨著供給側改革穩步推進，我們正站在能源新周期的起點上，全社會用電量增速大幅回彈，2017年，全社會用電量為6.3萬億千瓦時，同比增長6.6%，考慮到較高基數，中電聯最新預測，2018年全社會用電量增速約為5.5%，將達到6.65萬億千瓦時。由于宏觀經濟向好，國家高度重視實體經濟發展，多元驅動態勢明顯等因素的考慮，我們預測，2018年全社會用電量增速大概率在6%左右，將達到6.69億千瓦時。

我們預測，2018年，全社會用電量增速6%的情況下，全社會用電量增長約為4000億千瓦時，按照各類電源發電量結構測算，煤電增長約2640億千瓦時，折合成標煤約為3245萬噸，也就是說對應原煤消費增長4543萬噸，引發煤炭消費部分修復;相應水電發電量增長約800億千瓦時，氣電、并網風電發電量增長200億千瓦時，并網太陽能發電、核電發電量增長80億千瓦時左右。

3.2 煤價持續中高位，清潔發電將成有力補充

2017年，煤炭價格全年持續高位運行，據最新發布的中國沿海電煤采購價格指數(CECI指數)顯示，5500大卡現貨成交價已經達到744元/噸，煤電行業面臨巨額虧損。據中電聯初步測算，全國煤電企業因電煤價格上漲導致電煤采購成本比2016年提高2000億左右，國家發改委明確表示，將盡快引導電煤采購成本下降至綠色區間，有效降低持續居高不下的發電燃料成本。

事實上，2018年電價保持目前水平已成定局，煤炭持續高價導致電企虧損嚴重，這種情況下，電企勢必選擇讓渡發電指標給其他電源，最有可能受益的是夏季高峰的水電以及持有上網電價補貼的風電，在電煤持續高價的情況下，煤電發電量及發電份額一定會被下拉，而清潔能源發電將成為發電的有力補充。