[導語]：5月份為傳統的用煤淡季，而國內動力煤價格卻出現“淡季不淡”的行情，主產地和中轉港口均出現不同幅度的上漲，現秦港5500大卡煤主流平倉價漲至610元/噸左右，較煤價最低點時上漲約40元/噸。目前供應相對寬松，煤價繼續大范圍上漲仍顯乏力，但發改委政策頻出，電廠日耗能否維持高位都將改變動力煤市場的風向，后期仍需持續關注。

由于近期局部區域煤價上漲頻繁，政府調控措施加強。4月底，有關部門約談煤企、電企等相關企業，意在引導煤價向合理區間靠攏。5月7日國家發改委召開電力企業協調會，動力煤消費旺季即將到來，國家政策開始積極保障煤炭供給，鼓勵有關煤炭企業足額釋放產量，以防止出現用煤旺季上漲過快的現象。進口煤方面，正在會同海關研究直接進口到電廠的煤炭如何實施傾斜政策的問題。卓創認為后期嚴格限制進口煤的可能性不大，預計電廠直接采購的進口煤仍將持續，后期或根據進口煤的質量和采購方情況作出相應調整。從目前的現狀來看，政策對煤價的調控并未達到預期效果，國內動力煤仍呈穩中上漲的態勢。

市場預期好轉煤價淡季上漲

目前動力煤主產地“三西”地區煤價整體呈穩中有漲的態勢運行，各地煤礦銷售情況好轉，價格均出現10-20元/噸的反彈，其中以陜西榆林地區煤價上漲最為頻繁。以神木某煤礦為例，截至2018年5月9日熱量5800大卡末煤坑口含稅價執行410元/噸，進入5月份以后該礦煤價累計上調30元/噸。回顧2017年5月份該礦末煤價格持續下行的態勢，且下跌幅度較大，5月初末煤價格執行440元/噸，5月底煤價執行350元/噸，較月初相比累計下調90元/噸。

進口煤限制政策重啟，長江以南海關延長通關時間，使得4月份煤炭進口量銳減，海關總署5月8日公布的數據顯示，中國4月份進口煤炭2228.3萬噸，同比減少249.7萬噸，下降10.08%;環比減少441.7萬噸，下降16.54%。中國國內港口限制政策愈演愈烈，加之大秦鐵路(601006,股吧)檢修影響運輸，成為國內煤價上漲的利好因素，港口庫存的持續下滑，推動了進口煤價格的上漲。其中，廣州港印尼煤漲幅在10-20元/噸，低卡煤需求較好，3800大卡煤漲幅在20元/噸，而高卡煤接收并不理想，存下滑跡象。

分析認為造成今年淡季煤價上漲的因素主要有：一是受限制進口煤政策重啟的影響，市場情緒波動較大，中間貿易商因看好六月份煤市，開始積極囤煤，帶動煤礦銷售好轉。二是因宏觀經濟向好發展，下游水泥、建材、鋼鐵等行業開工率處于高位水平，帶動耗煤量的提升，目前處于積極補庫的階段，在需求向好的情況下，礦上庫存偏低助推煤價上漲。三是受北方港口動力煤價格反彈的影響，以下水煤為主的煤礦發運良好，使得坑口煤價上漲得到支撐。

港口庫存下滑煤價得以支撐

港口方面，自4月中下旬以來受大秦線檢修和進口煤限制政策影響，港口貿易商惜售心態明顯，報價出現明顯的上漲，帶動實際成交價跟漲。現秦港5500大卡煤主流平倉價漲至610元/噸左右，較煤價最低點時上漲約40元/噸。雖然大秦線檢修已經結束，但因近期煤價波動較為異常，產地貿易商操作較為謹慎，往港口發運積極性不高，北方港口煤炭庫存漲幅有限。以秦皇島港口為例，截至5月9日煤炭庫存495萬噸，較去年同期相比回落74.5萬噸。需求面來看，沿海六大電廠庫存維持在1300萬噸以上運行，庫存可用天數在19天左右，電廠采購積極性不高，加之水電發力可期，電廠并不看好煤價上漲。另一方面，由于目前多地區水泥廠都處于滿負荷狀態，對低硫低水的山西煤需求較好，導致山西煤源偏緊，使得貿易商報價上漲有了底氣。

電廠庫存偏高采購積極性受阻

5月份以來，沿海六大電廠庫存維持在1300萬噸以上運行，日耗在65-70萬噸，庫存可用天數在19天左右。去年同期整體庫存在1200萬噸左右，而日耗維持在60萬噸左右，同比來看，日耗和庫存均有所增加，電煤庫存可用天數基本與去年持平。由上圖可以看出，5月中下旬以后沿海六大電廠日耗將迎來持續的上漲期，未來隨著旺季日耗回升，供應端增量能否跟進仍需觀察。同時，發改委近期為控制煤價動作頻發，8日會議要求電廠有序提升庫存，避免集中采購進一步激化矛盾，所以如果日耗持續攀升，電廠存在補庫的可能性，屆時將給煤價形成支撐。不過目前電廠庫存偏高，采購積極性不高，加之水電發力可期，電廠并不看好煤價上漲，動力煤走勢進一步分化。

整體來看，供應相對寬松，煤價繼續大范圍上漲仍顯乏力，加之發改委政策頻出，或給煤價形成打壓，但臨近需求旺季，市場看漲預期依然存在，電廠日耗能否維持高位都將改變動力煤市場的風向，后期仍需持續關注。