華電國際:電價彈性較大期待明年煤電聯動

2017-11-09 14:54:58 中信建投證券股份有限公司　點擊量：評論 (0)

華電國際今日發布2017年三季報,公司2017年1-9月實現營業收入580 93億元,同比增長26 62%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2 37億元,EPS為-0 02元;加權平均ROE為-0 57%,同比減少9 26個百分點。其中三季度單季度虧損2

華電國際今日發布2017年三季報,公司2017年1-9月實現營業收入580.93億元,同比增長26.62%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2.37億元,EPS為-0.02元;加權平均ROE為-0.57%,同比減少9.26個百分點。其中三季度單季度虧損2553.60萬元,相對于二季度2.24億的虧損來說,實現了大幅減虧。

前三季度上網電量略有增長。

2017年前三季度,華電國際按合并口徑計算的累計發電量為1,426.47億千瓦時,比2016年同期增長約2.43%;上網電量完成1,333.96億千瓦時,比2016年同期增長約2.40%。分種類來看火電發電量1,333.98億千瓦時,增長2.76%,水電發電量48.90億千瓦時,下降13.97%,風電和光伏發電量分別為40.98億千瓦時和2.59億千瓦時,分別同比增長12.80%和89.05%。公司前三季度收入增長主要來源于煤炭貿易收入的增長。

上網電價上調提升公司毛利率。

2017年6月發改委取消工業企業結構調整專項資金,降低重大水利工程建設基金和大中型水庫移民后期扶持基金征收標準25%。

7月1日起,公司主要機組所在的山東、湖北、寧夏、安徽等省分別上調上網電價1.88分、1.80分、1.16分和1.51分,2017年前三季度,華電國際各電廠平均上網結算電價為0.3970元/千瓦時,較2016前三季度平均電價0.3790元/千瓦時上升了約1.80分錢,漲幅4.76%。受電價上調及水電發電量占比小幅提升的影響,公司三季度單季度毛利率上升到13.43%,較上半年8.81%的毛利率大幅上升4.62個百分點。

2018年大概率會實行煤電聯動。

公司屬于比較典型的火電公司,發電量中93.52%是火力發電,88.59%的發電機組是火電,因此火電電價及煤炭成本對公司盈利有非常大的影響。按照2015年發布的煤電聯動公式以及2016年對煤電聯動的補充說明,2016年11月至2017年10月期間的煤價將作為2018年電價調整的基準。我們通過測算這個時間段內的中國電煤價格指數,計算出2018年電價有超過0.03元/千瓦時的上調空間,我們預計2018年大概率會上調電價。

目前,電力行業開始推進供給側改革,“十三五”期間力爭淘汰落后煤電機組約2000萬千瓦,取消和推遲煤電建設項目1.5億千瓦以上;并且采取“取消一批、緩核一批、緩建一批”等措施控,將2020全國煤電裝機規模控制在11億千瓦以內。作為國內規模最大的電力公司,公司火電機組中超過50%是60萬千瓦以上的大型機組,未來將會受益于小機組的淘汰帶來的發電小時數的提升。

我們預計明年煤炭價格有望從高位略有下滑,加上18年電價出現上調,將有助于改善公司盈利情況。我們預測公司2017年、2018年和2019年的收入分別為768億元、875億元和898億元,凈利潤分別為-0.33億元、23.36億元和34.59億元。考慮到公司2018年以后將迎來業績的大幅改善,維持增持評級。