大唐發(fā)電：標(biāo)的盈利能力有望提升優(yōu)先自有資金支付

2017-12-18 15:59:47 來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道　點擊量：評論 (0)

181億的股權(quán)交易資金從哪兒來?擬注入標(biāo)的資產(chǎn)是否存減值風(fēng)險?12月14日晚，大唐發(fā)電針對上交所的問詢函發(fā)布了長達(dá)10頁的回應(yīng)公告。在公告中，大唐發(fā)電對擬注入的3家標(biāo)的盈利前景表示樂觀。標(biāo)的公司大唐河北、大唐

181億的股權(quán)交易資金從哪兒來?擬注入標(biāo)的資產(chǎn)是否存減值風(fēng)險?12月14日晚，大唐發(fā)電針對上交所的問詢函發(fā)布了長達(dá)10頁的回應(yīng)公告。

在公告中，大唐發(fā)電對擬注入的3家標(biāo)的盈利前景表示樂觀。“標(biāo)的公司大唐河北、大唐安徽公司當(dāng)期虧損的原因主要是由于去年下半年以來煤價大幅上漲所致。根據(jù)近期政策分析，煤炭價格將存在調(diào)整可能。未來河北公司及安徽公司有望恢復(fù)盈利，標(biāo)的公司未來年度盈利能力有望逐步提升。”

對資金來源，大唐發(fā)電稱：“基于良好的經(jīng)營狀況、充沛的現(xiàn)金流、充足的銀行授信，公司將根據(jù)實際經(jīng)營情況，在不影響正常生產(chǎn)經(jīng)營的前提下，優(yōu)先以自有資金支付本次交易股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款，差額部分將通過向銀行等金融機構(gòu)申請貸款，或者債券市場融資的方式獲得。”

標(biāo)的公司盈利能力有望改善

在今年煤價持續(xù)上漲、火電業(yè)普遍虧損的行情下，大唐發(fā)電一項總額181億的火電資產(chǎn)注入公告引發(fā)了資本市場的關(guān)注。

12月6日晚，大唐發(fā)電公告擬進(jìn)行一項資產(chǎn)收購計劃。根據(jù)公告，大唐發(fā)電擬以181.28億元現(xiàn)金對價，收購母公司大唐集團持有的3家子公司100%股權(quán)。三家標(biāo)的及其估值分別為：大唐黑龍江公司58.80億元、大唐安徽公司78.04億元、大唐河北公司44.42億元。

但引發(fā)投資者爭議的是，擬注入3家標(biāo)的，除大唐黑龍江外，大唐河北和大唐安徽今年前三季度均錄得虧損，今年前9個月，黑龍江公司凈利潤為1.34億元，河北、安徽公司分別虧損2.19億元和4.2億元。正負(fù)相抵后，三家標(biāo)的前9個月虧損額為5.05億元。(詳見21世紀(jì)經(jīng)濟報道12月8日刊發(fā)的《大唐發(fā)電獲注181億電力資產(chǎn)或為央企重組做鋪墊》)

此外，181億對價的股權(quán)支付現(xiàn)金款從何而來也引起資本市場關(guān)注。12月8日，上交所向大唐發(fā)電發(fā)問詢函，重點詢問大唐發(fā)電此次資產(chǎn)注入的動因，是否與此前大唐集團對做出的減少與上市公司同業(yè)競爭的承諾相一致、資金來源、擬注入標(biāo)的是否存在減值風(fēng)險。

12月14日晚，大唐發(fā)電發(fā)布了一份長達(dá)10頁的詳實回應(yīng)公告。

對于此次火電資產(chǎn)注入的主因，公告回應(yīng)稱：“本次注入大唐集團旗下三家火電資產(chǎn)，是大唐集團履行于2014年6月做出的同業(yè)競爭相關(guān)承諾的重要安排。同時也是大唐集團以上市公司為平臺整合旗下火電資產(chǎn)，做強做優(yōu)上市公司的重大舉措。”

中金分析師季超在研報中測算：“此次資產(chǎn)注入后，上市公司發(fā)電裝機量將獲得提升28%，有助于公司在嚴(yán)控火電新增投資的環(huán)境下擴大份額。”截至今年9月底，大唐發(fā)電的電力裝機總?cè)萘繛?7092兆瓦。據(jù)此測算，3家標(biāo)的資產(chǎn)注入后，大唐發(fā)電的裝機容量將超過60277兆瓦，也就是超過6000萬千瓦。

對2家標(biāo)的前三季虧損和未來減值風(fēng)險的問題，大唐發(fā)電在公告中回應(yīng)稱：“三家標(biāo)的公司2014年-2016年盈利情況均為良好。煤炭價格大幅上漲是造成河北公司、安徽公司2017年1-9月盈利水平大幅下滑的主要原因。”

大唐發(fā)電引用數(shù)據(jù)解釋稱，大唐河北和大唐安徽兩標(biāo)的的火電裝機均超過90%。近一年以來，由于煤炭價格大幅上漲，致使大唐河北發(fā)電標(biāo)準(zhǔn)煤均價由去年1-9月的337.94元/噸上漲至今年同期602.58元/噸，同比漲幅78.31%;大唐安徽這一指標(biāo)同比上漲51.24%至751.05元/噸。

但大唐發(fā)電強調(diào)，“標(biāo)的公司由于煤價上漲而出現(xiàn)的暫時性虧損未來有望扭轉(zhuǎn)。”據(jù)其分析，一方面，國家發(fā)改委等主管部門去年下半年以來多次召開專題會議并出臺多項干預(yù)煤價暴漲的政策，如“今年發(fā)改委召開座談會，專題研究推進(jìn)電煤直購直銷、中長期合同簽訂等工作。會議指出，保供穩(wěn)價是煤電雙方共同的責(zé)任，而且要打造中長期合同的升級版，推進(jìn)直購直銷，減少中間環(huán)節(jié)。”

另一方面，根據(jù)新修訂過的煤電聯(lián)動文件，若周期內(nèi)煤炭價格波動超過一定幅度，上網(wǎng)電價與銷售電價將進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。“若動力煤價格持續(xù)高位運行，發(fā)改委等部門將根據(jù)價格變動情況確定觸發(fā)煤電聯(lián)動機制，則發(fā)電企業(yè)財務(wù)狀況有望得到改善。”

大唐發(fā)電認(rèn)為，“結(jié)合上述背景，未來煤炭價格存在調(diào)整可能，這也意味著2家標(biāo)的公司有望恢復(fù)盈利，且其未來年度盈利的能力也有望逐步提升。”

一位接近大唐集團的電力行業(yè)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者分析，將火電資產(chǎn)逐步集中到大唐發(fā)電、風(fēng)電資產(chǎn)逐步集中到大唐新能源、水電資產(chǎn)逐步集中到桂冠電力，這是大唐多年前既有的一種戰(zhàn)略構(gòu)想。“當(dāng)然在執(zhí)行中總是磕磕絆絆難以迅速到位，但好歹又朝著這個方向走了一小步。”該人士稱。

優(yōu)先自有資金支付

至于此次資產(chǎn)注入所需要的181億資金從何而來、如何支付安排，大唐發(fā)電也在公告中予以詳細(xì)說明。

根據(jù)大唐發(fā)電的計劃，上市公司將分四批次支付對價款。其中，自交易日起的3個工作日及3個月內(nèi)，分別支付總價款的50%、40%;在3家標(biāo)的100%股權(quán)全部過戶到大唐發(fā)電名下起的3個月內(nèi)，將再支付16.43億元現(xiàn)金。此外，在交割日起的10年內(nèi)，上市公司將根據(jù)目前標(biāo)的暫時閑置的16宗劃撥地及1宗無證土地資產(chǎn)(合計322.10萬平米)的開發(fā)利用安排，再支付約1.69億。

對于資金來源，大唐發(fā)電表示，公司目前經(jīng)營情況和現(xiàn)金流情況均良好。其中，今年1-9月，公司實現(xiàn)歸母凈利潤19.09億元，同比上漲 160.70%。根據(jù)Wind統(tǒng)計，今年前三個季度，在中信分類火電板塊統(tǒng)計的35家上市公司中，僅有7家實現(xiàn)歸母凈利超1億元，這其中又僅有5家實現(xiàn)同比上漲，而大唐發(fā)電均在前述范圍內(nèi)。同時，公司的現(xiàn)金流情況也良好。1-9月公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入144.91億元。截至9月30日，公司賬上貨幣資金約57.83億元。

此外，大唐發(fā)電目前授信額度充沛。截至9月30日，公司共獲得銀行等金融機構(gòu)授信額度3974.67億元，已使用1172.71億元，剩余可用授信額度為2801.96億元。

在強勁的盈利能力及充足的現(xiàn)金流和授信額度支持下，大唐發(fā)電認(rèn)為：“基于良好的經(jīng)營狀況、充沛的現(xiàn)金流、充足的銀行授信額度，本公司屆時將根據(jù)實際經(jīng)營情況，在不影響正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的前提下，優(yōu)先以自有資金支付本次交易股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款，差額部分將通過向銀行等金融機構(gòu)申請貸款或者債券市場融資的方式獲得。”

但在回應(yīng)公告中，大唐發(fā)電也提示了標(biāo)的資產(chǎn)依舊存在減值的風(fēng)險。公告稱，由于標(biāo)的公司盈利水平受到行業(yè)政策、市場變化等眾多因素影響，若未來年度煤炭價格長期維持高位、煤電聯(lián)動未啟動或調(diào)整幅度不達(dá)預(yù)期、火電設(shè)備利用小時數(shù)回落等單個、多個重大不利情形，則可能導(dǎo)致標(biāo)的資產(chǎn)持續(xù)呈現(xiàn)虧損或盈利不理想。屆時，如標(biāo)的股權(quán)可收回金額低于賬面價值，則需考慮計提減值的必要性。因此，“不能完全排除標(biāo)的資產(chǎn)未來存在減值風(fēng)險”。

在采訪中，華創(chuàng)證券電力新能源分析師王秀強還指出，從更宏觀的層面看，大唐發(fā)電此次資產(chǎn)注入或另有深意。

據(jù)其分析，近日國家能源投資集團剛在京舉行了成立大會。這標(biāo)志著國能投1.8萬億的能源航母已經(jīng)起航。“國能投的出現(xiàn)，勢必將改變原有五大電力央企的市場格局。而此前業(yè)內(nèi)也傳聞過華能和國電投等多家電企就重組可能性進(jìn)行接洽。所以這次資產(chǎn)注入，也不能排除是大唐集團為了下一階段可能的電力央企重組在做準(zhǔn)備和鋪墊。”王秀強稱。

責(zé)任編輯：lixin

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