復盤兗礦澳洲：煤炭企業走向海外是自我救贖的良方？

2018-02-09 16:15:15 能源雜志　點擊量：評論 (0)

導語：2017年大收購后，兗煤澳洲仿佛一掃以往虧損的陰霾。成績也好，教訓也罷，復盤兗礦澳洲一直以來的發展，或許更深的意義在于對煤炭企業

導語：2017年大收購后，兗煤澳洲仿佛一掃以往虧損的陰霾。成績也好，教訓也罷，復盤兗礦澳洲一直以來的發展，或許更深的意義在于對煤炭企業走向海外的啟示。

2017年澳大利亞煤炭出口額為565億美元，創下新的紀錄，較2016年增長35%，較2011年的467億美元高出100億美元，顯示煤炭出口強勁。

清潔能源大行其道的世界，有的國家棄煤，有的國家難以擺脫用煤。煤炭是興還是亡，能源變革的浪潮之下，這個問題并不容易回答。而對于國內的煤炭企業來說，不論是在國內還是海外，似乎已經習慣了這樣的起起落落，兗礦集團有限公司(下簡稱“兗礦”)作為最早走向省外國外的大型煤企，不免經歷了其中的酸甜苦辣。

“2002年上半年，兗礦開始進行調研全國煤炭資源的工作，成為最早一批走出省外的煤企，之后在全國刮起煤炭資源的搶占風。國外方面則更早，兗礦在2000年前后就開始在澳洲開展一些工作，一直到現在。”曾經擔任過兗礦集團戰略研究院院長的牛克洪告訴《能源》記者，“在澳洲多年的發展過程中，盡管有些教訓，但是我認為路子走得比較好，總體上是取得了一定的成功。”

2017年6月27日、29日在RioTintoPlc及RioTintoLimited股東大會上，力拓集團(下簡稱“力拓”)97.2%的股東通過了兗州煤業控股子公司(兗礦控股境內外上市公司，下簡稱“兗州煤業”)控股兗州煤業澳大利亞有限公司(下簡稱“兗煤澳洲”)的收購方案。在經歷了五輪競價之后，兗礦獲得了最終的勝利，以26.9億美元完成對力拓澳洲動力煤資產的收購。

毋庸置疑，此次26.9億美元的收購更是一個大手筆，兗礦又一次獲得了“勝利”，不過勝利的喜悅能否持續下去?面對澳洲迥異的能源政策環境，以及波詭云譎的國際市場，兗礦想要下好澳洲這盤棋局卻非易事。

歷經十幾年的收購，在累計投入資金高達40億美元之后，兗礦一方面獲得了澳洲79.24億的煤炭資源量，另一方面也暴露出了許多的問題，煤炭高位時買入，舉債擴張，匯兌風波，虧損困境等等。

成績也好，教訓也罷，復盤兗礦澳洲一直以來的發展，或許更深的意義在于對煤炭企業走向海外的啟示。

「虧損下的收購」

“最好延遲一下到2月份，等澳洲公司的業績已經對外公布后，就完全可以佐證諸多觀點，擲地有聲。”在得知《能源》記者想要了解其在完成大收購之后2017年成果后，兗煤澳洲方面這樣婉拒了采訪。

2018年1月19日，兗州煤業發布兗煤澳洲2017年第四季度煤炭產量、銷量：2017年全年商品煤權益產量為2343.9萬噸，同比增長47%，商品煤權益銷量2854.3萬噸，同比增長58%。

在經歷了2017年的大收購之后，兗煤澳洲仿佛一掃以往虧損的陰霾，這還是那個自2013年開始連續虧損，累計虧損近90億元的企業嗎?

“2000年，兗礦當時的董事長是趙經徹，提出了建立國際一流競爭力煤炭企業的目標，當年兗礦在澳洲準備兼并一個煤礦，結果在與中央一些領導開座談會時提出來，受到了批評。因為當時國內煤炭產能過剩，國內煤炭市場很不好，供大于求，國家可能擔心兗礦在國外開發煤礦返銷國內沖擊國內市場，所以兼并就擱置了下來。”牛克洪回憶兗礦最初的海外戰略時談到。

實際上兗礦真正實現國外開發是2004年，以3200萬澳元兼并第一個煤礦南田煤礦，后來改名奧思達煤礦。澳洲的煤炭資源比較好，此前經手的公司開采露天礦居多，井工礦開采比較少，奧斯達煤礦井下著火、滅火問題得不到解決，九易其主后最后由兗礦接手。兗礦利用自身的滅火技術使得奧斯達重新開始盈利，被澳大利亞視為標桿礦。第一例收購為后續收購奠定了基礎。

2012年6月，兗煤澳洲與澳洲格羅斯特煤炭有限公司合并在澳交所掛牌交易，當年實現利潤3.75億澳元。但是從2013年開始到2016年，兗煤澳洲便一直連年處于虧損的狀態。

造成兗煤澳洲2013年虧損的原因是匯率變動，由于澳元對人民幣匯率大幅下跌，匯兌損失22.2億元。而在此之前，2010年，兗州煤業在澳洲匯兌收益上獲得了18.8億元的凈利潤，2011年雖然有所減少，但是匯兌收益仍然達到了5.19億元，2012年匯兌收益為7.14億元。

匯兌無疑是把雙刃劍，兗煤澳洲既嘗到了甜頭，同時也嘗到了苦頭。2016年，為管理預期銷售收入的外幣風險，兗煤澳洲與銀行簽訂了外匯套期保值合約。為對沖匯率波動造成的美元債務匯兌損益，兗煤澳洲、兗煤國際對美元債務采用會計方法進行了套期保值，有效規避了匯率波動對當期損益的影響。

“改進記賬辦法，用澳洲公司預期半年能夠實現的銷售收入與需要償還的美元貸款相匹配，覆蓋賬務，這樣就符合不計算匯兌損失的國際會計準則。”兗礦董事長李希勇在接受媒體采訪時曾這樣表示。

除了匯兌造成的巨額虧損，兗礦在多年擴張過程中，還大舉借債，例如2009年收購澳洲菲利克斯公司，借款高達30.4億美元。舉債擴張的一大弊端就是財務費用居高不下，且越積越多。

2015年，兗煤澳洲設立全資子公司Watagan，公司性質為特殊目的實體(SPV)，用以向集團外部投資人發行期限為9年的附帶賣方期權的9.5億美元的債務。同時，兗煤澳洲擬以擁有100%權益的奧斯達煤礦、阿什頓煤礦、唐納森煤礦下屬的Abel和Tasman煤礦認購Watagan發行的約13億澳元債券。2015年12月31日，兗礦將相關煤礦的資產轉入持有待售的資產，相關負債轉入持有待售的負債列報。

2016年2月，上述交易全部完成后，根據相關協議，外部債權人可任命Watagans的多數董事，取得該公司董事會的控制權。因此，上述相關煤礦資產、負債不再作為持有待售資產及負債列報，不納入兗礦的合并范圍。顯然，此舉也是為了控制兗煤澳洲高企的負債率。

而對于2017年的這樁收購大案，業界分析兗礦通過此次收購一方面可以獲得優質的煤炭資產，擁有新的贏利點，另一方面也可以優化已有的資產。

不過，如此優質的煤炭資產到底是怎樣的?力拓又為何要出售呢?

「力拓退出煤炭? 」

2017年9月1日，力拓宣布向兗州煤業澳大利亞有限公司出售全資子公司聯合煤炭公司的事項業已完成，交易對價26.9億美元。

“此次出售的是力拓在聯合煤炭公司中的全部股權、資產及其附屬公司，包括獵人谷運營煤礦(Hunter Valley Operations mine)67.6%的股權、索利山煤礦(Mount Thorley mine)80%的股權、沃克沃斯煤礦(Warkworth mine)55.6%的股權、瓦拉塔港務集團(Port Waratah Coal Services，在紐卡斯爾港擁有一個煤炭出口碼頭)36.5%的股權以及其他一些尚未開發的煤炭資產，包括各種土地權。”力拓方面如此回復《能源》記者。

在出售完聯合煤炭之后，力拓在澳大利亞昆士蘭州還持有Hail Creek煤礦和Kestrel煤礦，力拓各持股82%、80%，兩個煤礦均由力拓澳大利亞煤業公司(RTCA)管理。