作為產(chǎn)業(yè)鏈上下游，煤、電常年維持著此消彼長的頂牛格局。在經(jīng)歷過2017年煤炭價(jià)格大幅拉漲，成本居高不下的行業(yè)寒冬后，發(fā)電企業(yè)終于迎來重拾利潤增長的曙光。

煤價(jià)逆轉(zhuǎn) 摘帽股大跌

雖然煤炭企業(yè)2017年業(yè)績接連報(bào)喜，但仍難抑制市場因煤價(jià)急跌燃起的出逃情緒。4月12日，Wind中信煤炭板塊再度領(lǐng)跌大盤。截至下午收盤，板塊跌幅達(dá)1.57%。

值得關(guān)注的是，因2017年業(yè)績大幅扭虧而成功摘帽的鄭州煤電、大有能源并未與其他摘帽股一般品嘗到股價(jià)大漲的喜悅。相反，4月12日兩股復(fù)牌后即大幅走跌，鄭州煤電跌幅長時間保持在7%以上，位列板塊跌幅首位。截至下午收盤，鄭州煤電報(bào)跌8.43%，大有能源報(bào)跌6.06%。

在飽嘗了2016年因去產(chǎn)能帶來的價(jià)格紅利后，國內(nèi)動力煤價(jià)格2017年仍維持強(qiáng)勢，港口煤價(jià)在2018年1月底達(dá)到760元/噸的近五年新高，下游電廠庫存接連告急。然而，就在短短兩個月后，這一市場情況已然出現(xiàn)翻轉(zhuǎn)。

4月12日，國內(nèi)動力煤期貨主力合約1805報(bào)557.8元/噸，較1月29日的679.8元/噸跌幅已超過18%。市場方面，近兩個月產(chǎn)地煤價(jià)接連下調(diào)，但仍難改善礦場庫存高企的窘境，電廠拉煤積極性銳減。

“今年1月末時，沿海六大電廠的庫存可用天數(shù)只有五六天，山東地區(qū)70%的電廠都出現(xiàn)庫存告急，有的統(tǒng)調(diào)電廠煤炭可發(fā)電天數(shù)不足兩天，而現(xiàn)在沿海六大電廠庫存的可用天數(shù)已達(dá)到21天，遠(yuǎn)超過正常值。”

卓創(chuàng)分析師崔玉娥告訴證券時報(bào)·e公司記者，正常情況下，電廠在淡季的可用庫存維持在15天就已足夠，而如今沿海六大電廠的日耗與去年持平，庫存量卻已達(dá)到1400萬噸，遠(yuǎn)超去年同期的1000萬噸。六大電廠庫存多用長協(xié)煤，如今庫存消化不下去，說明長協(xié)煤供應(yīng)充足，市場煤的價(jià)格仍將持續(xù)往下壓。

電廠成本下移

與煤炭行業(yè)2017年年報(bào)業(yè)績的火熱景象相比，火電企業(yè)的成績單著實(shí)難看。截至4月12日，A股火電板塊36家上市公司中，23家公告了2017年度財(cái)報(bào)，其中僅有4家公司凈利潤同比出現(xiàn)上漲。

2017年華電集團(tuán)旗下上市公司金山股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入203.29億元，同比增長5.17%;凈利潤虧損8.96億元，同比下滑4277.11%。公司表示，期內(nèi)電煤價(jià)格全年始終處于高位運(yùn)行狀態(tài)，發(fā)電側(cè)主要受燃煤成本上漲沖擊較大。企業(yè)在成本端持續(xù)承壓，出現(xiàn)了大面積的利潤降低甚至虧損。

吉電股份2017年凈利潤虧損3.4億元，同比也大幅下滑2710.81%。公司表示，受市場煤價(jià)上行影響，綜合標(biāo)煤單價(jià)同比升高160.91元/噸，增幅35.88%，燃料成本大幅增加影響減利5.81億元。

隨著業(yè)績一起大幅縮水的，還有火電上市公司近年來的股價(jià)。以豫能控股為例，4月12日收盤該股報(bào)4.95元/股，較2017年2月時最高13.09元/股的價(jià)格，已跌去62%，一年多時間市值蒸發(fā)近94億元。

隨著動力煤價(jià)格的急速回調(diào)，火電企業(yè)有望通過成本下移實(shí)現(xiàn)盈利。

記者了解到，當(dāng)前國內(nèi)5500大卡港口煤價(jià)在550元/噸至570元/噸左右，加上煤炭運(yùn)費(fèi)，電廠的接收價(jià)當(dāng)前仍在600元/噸左右。

“如今部分擁有大型發(fā)電機(jī)組的電廠生產(chǎn)成本已經(jīng)基本降至盈虧平衡點(diǎn)，當(dāng)然仍有許多生產(chǎn)效率不高的電廠，還處于微弱虧損中。”崔玉娥稱，目前大型電廠能夠?qū)⒚禾砍杀居澠胶饩€控制在0.11元/卡，也就是說5500大卡的動力煤到場價(jià)格只要在600元以下就可以實(shí)現(xiàn)盈利。如果是生產(chǎn)效率不高的電廠，對煤炭成本就要求控制在0.1元/卡以下，那仍需要煤價(jià)持續(xù)下行才能實(shí)現(xiàn)盈利。她表示，去年煤價(jià)高位時，國內(nèi)煤炭到廠價(jià)達(dá)到0.14元/卡，電廠平均每生產(chǎn)一度電就虧損0.01分。隨著煤炭價(jià)格下調(diào)，實(shí)現(xiàn)盈利的電廠數(shù)量也會逐步增多。

不過崔玉娥也認(rèn)為，雖然今年電廠虧損情況有所緩解，但大幅盈利的可能性不大。她表示，當(dāng)前煤價(jià)的下跌幅度已超過此前市場預(yù)期，每大卡煤價(jià)下跌至0.1元以下的可能性不大，因此電廠近期或僅能維持勉強(qiáng)盈利。而根據(jù)歷史數(shù)據(jù)監(jiān)測，每年5月底煤價(jià)都將達(dá)到全年最低值，最晚至當(dāng)年6月中下旬，市場將會迎來迎峰度夏的旺季消費(fèi)行情，屆時煤價(jià)將重回上升軌道。

火電板塊迎轉(zhuǎn)機(jī)

煤價(jià)高位回落，電廠虧損情況將得以改善已成市場共識。

浙商證券研報(bào)稱，2018年1~2月全國規(guī)模以上煤炭企業(yè)原煤產(chǎn)量5.16億噸，同比增長5.7%，累計(jì)進(jìn)口煤炭4871.3萬噸，同比增長14.4%，進(jìn)口煤中動力煤1380.13萬噸，同比增長18.82%。煤炭供給環(huán)境有望在全年持續(xù)改善。2018年3月全國火電發(fā)電量水平或較去年同期下滑，六大電廠庫存已達(dá)到2014年以來新高，短期補(bǔ)庫需求不足，煤價(jià)有望持續(xù)回落，有效緩解火電企業(yè)經(jīng)營壓力，并釋放前期悲觀預(yù)期。

中信建投也稱，當(dāng)前時點(diǎn)火電利用小時和上網(wǎng)電價(jià)邊際惡化風(fēng)險(xiǎn)較低，存在緩慢回升的預(yù)期。目前動力煤價(jià)格下行趨勢較為明顯，有望成為火電業(yè)績反彈的最重要推力。因此判斷2018年火電業(yè)績有望反轉(zhuǎn)。

西南證券指出，本月初出臺的對燃煤自備電廠規(guī)范建設(shè)方案，指出將規(guī)范燃煤自備電廠的建設(shè)，未經(jīng)批準(zhǔn)的將停建停運(yùn)，將增加統(tǒng)調(diào)火電廠的電力需求。同時沿海電煤價(jià)格繼續(xù)下跌，預(yù)計(jì)煤價(jià)短期維持弱勢，建議關(guān)注政策和煤價(jià)下跌受益的火電標(biāo)的。研報(bào)還提到，截至2018年3月30日，電力行業(yè)有郴電國際等8家公司股價(jià)跌破凈資產(chǎn)。豫能控股等7家公司當(dāng)前股價(jià)已跌破最近1年定向增發(fā)價(jià)格。新能泰山等6家公司當(dāng)前股價(jià)跌破最近1年大股東增持價(jià)格。