作為產業鏈上下游，煤、電常年維持著此消彼長的頂牛格局。在經歷過2017年煤炭價格大幅拉漲，成本居高不下的行業寒冬后，發電企業終于迎來重拾利潤增長的曙光。

煤價逆轉 摘帽股大跌

雖然煤炭企業2017年業績接連報喜，但仍難抑制市場因煤價急跌燃起的出逃情緒。4月12日，Wind中信煤炭板塊再度領跌大盤。截至下午收盤，板塊跌幅達1.57%。

值得關注的是，因2017年業績大幅扭虧而成功摘帽的鄭州煤電、大有能源并未與其他摘帽股一般品嘗到股價大漲的喜悅。相反，4月12日兩股復牌后即大幅走跌，鄭州煤電跌幅長時間保持在7%以上，位列板塊跌幅首位。截至下午收盤，鄭州煤電報跌8.43%，大有能源報跌6.06%。

在飽嘗了2016年因去產能帶來的價格紅利后，國內動力煤價格2017年仍維持強勢，港口煤價在2018年1月底達到760元/噸的近五年新高，下游電廠庫存接連告急。然而，就在短短兩個月后，這一市場情況已然出現翻轉。

4月12日，國內動力煤期貨主力合約1805報557.8元/噸，較1月29日的679.8元/噸跌幅已超過18%。市場方面，近兩個月產地煤價接連下調，但仍難改善礦場庫存高企的窘境，電廠拉煤積極性銳減。

“今年1月末時，沿海六大電廠的庫存可用天數只有五六天，山東地區70%的電廠都出現庫存告急，有的統調電廠煤炭可發電天數不足兩天，而現在沿海六大電廠庫存的可用天數已達到21天，遠超過正常值。”

卓創分析師崔玉娥告訴證券時報·e公司記者，正常情況下，電廠在淡季的可用庫存維持在15天就已足夠，而如今沿海六大電廠的日耗與去年持平，庫存量卻已達到1400萬噸，遠超去年同期的1000萬噸。六大電廠庫存多用長協煤，如今庫存消化不下去，說明長協煤供應充足，市場煤的價格仍將持續往下壓。

電廠成本下移

與煤炭行業2017年年報業績的火熱景象相比，火電企業的成績單著實難看。截至4月12日，A股火電板塊36家上市公司中，23家公告了2017年度財報，其中僅有4家公司凈利潤同比出現上漲。

2017年華電集團旗下上市公司金山股份實現營業收入203.29億元，同比增長5.17%;凈利潤虧損8.96億元，同比下滑4277.11%。公司表示，期內電煤價格全年始終處于高位運行狀態，發電側主要受燃煤成本上漲沖擊較大。企業在成本端持續承壓，出現了大面積的利潤降低甚至虧損。

吉電股份2017年凈利潤虧損3.4億元，同比也大幅下滑2710.81%。公司表示，受市場煤價上行影響，綜合標煤單價同比升高160.91元/噸，增幅35.88%，燃料成本大幅增加影響減利5.81億元。

隨著業績一起大幅縮水的，還有火電上市公司近年來的股價。以豫能控股為例，4月12日收盤該股報4.95元/股，較2017年2月時最高13.09元/股的價格，已跌去62%，一年多時間市值蒸發近94億元。

隨著動力煤價格的急速回調，火電企業有望通過成本下移實現盈利。

記者了解到，當前國內5500大卡港口煤價在550元/噸至570元/噸左右，加上煤炭運費，電廠的接收價當前仍在600元/噸左右。

“如今部分擁有大型發電機組的電廠生產成本已經基本降至盈虧平衡點，當然仍有許多生產效率不高的電廠，還處于微弱虧損中。”崔玉娥稱，目前大型電廠能夠將煤炭成本盈虧平衡線控制在0.11元/卡，也就是說5500大卡的動力煤到場價格只要在600元以下就可以實現盈利。如果是生產效率不高的電廠，對煤炭成本就要求控制在0.1元/卡以下，那仍需要煤價持續下行才能實現盈利。她表示，去年煤價高位時，國內煤炭到廠價達到0.14元/卡，電廠平均每生產一度電就虧損0.01分。隨著煤炭價格下調，實現盈利的電廠數量也會逐步增多。

不過崔玉娥也認為，雖然今年電廠虧損情況有所緩解，但大幅盈利的可能性不大。她表示，當前煤價的下跌幅度已超過此前市場預期，每大卡煤價下跌至0.1元以下的可能性不大，因此電廠近期或僅能維持勉強盈利。而根據歷史數據監測，每年5月底煤價都將達到全年最低值，最晚至當年6月中下旬，市場將會迎來迎峰度夏的旺季消費行情，屆時煤價將重回上升軌道。

火電板塊迎轉機

煤價高位回落，電廠虧損情況將得以改善已成市場共識。

浙商證券研報稱，2018年1~2月全國規模以上煤炭企業原煤產量5.16億噸，同比增長5.7%，累計進口煤炭4871.3萬噸，同比增長14.4%，進口煤中動力煤1380.13萬噸，同比增長18.82%。煤炭供給環境有望在全年持續改善。2018年3月全國火電發電量水平或較去年同期下滑，六大電廠庫存已達到2014年以來新高，短期補庫需求不足，煤價有望持續回落，有效緩解火電企業經營壓力，并釋放前期悲觀預期。

中信建投也稱，當前時點火電利用小時和上網電價邊際惡化風險較低，存在緩慢回升的預期。目前動力煤價格下行趨勢較為明顯，有望成為火電業績反彈的最重要推力。因此判斷2018年火電業績有望反轉。

西南證券指出，本月初出臺的對燃煤自備電廠規范建設方案，指出將規范燃煤自備電廠的建設，未經批準的將停建停運，將增加統調火電廠的電力需求。同時沿海電煤價格繼續下跌，預計煤價短期維持弱勢，建議關注政策和煤價下跌受益的火電標的。研報還提到，截至2018年3月30日，電力行業有郴電國際等8家公司股價跌破凈資產。豫能控股等7家公司當前股價已跌破最近1年定向增發價格。新能泰山等6家公司當前股價跌破最近1年大股東增持價格。