頭頂“生物質能第一股”光環的凱迪生態如今內憂外患，或陷入資金鏈斷裂的僵局。

近一個月內，凱迪生態相繼曝出票據違約、賬戶凍結、無法披露年報、被證監會立案調查、無法歸還定增募集、電廠停機、訴訟纏身、拖欠工資等一系列問題。凱迪生態也表示，2018年公司到期的有息債務本息達到147.53億元。

令人不解的是，去年三季度末尚有30億貨幣資金、23.32億現金及現金等價物以及40億存貨，甚至在曝出票據違約前一個月還表示公司債券還本付息不存在風險的凱迪生態，為何在短時間內陷入如此境地?

事實上，自2014年以來，凱迪生態雖然通過巨額融資擴大資產規模，但現金流質量卻在不斷下降。去年一季度開始，更是連續三個季度經營性現金流量凈額為負。上市19年來，凱迪生態共發起4次定增，累計募資93.33億元，加上已經發行的債券，融資金額超過121億元，累計分紅金額僅為4.83億元。

在此期間，凱迪生態與控股股東陽光凱迪密集的交易令人關注。

據長江商報記者不完全統計，凱迪生態上市以來，從陽光凱迪手中直接或間接接盤的資產交易金額達到75.3億元。而在2014年至2016年間，包括陽光凱迪及其附屬公司、凱迪生態子公司在內的上市公司關聯方累計資金占用發生額達到411.7億元。

針對公司債務、關聯交易、資產重組等問題，長江商報記者多次致電凱迪生態并發送采訪函。截至記者發稿前，尚未獲得公司具體回復。

債務本息達147.53億元

凱迪生態資金危機全面爆發開始于票據違約。5月7日，凱迪生態發布公告稱公司2011年第一期中期票據11凱迪MTN1構成違約，涉及本金6.57億元，利息4119.39萬元，共計68919.39萬元。

此外，今年內凱迪生態發行的包括11凱迪MTN1在內的多筆債務融資工具合計32.37億元面臨到期。

5月23日，凱迪生態進一步公告，因公司中票違約引發的信用風險，導致部分債權人單方面提出債務提前到期，并向相關法院申請訴前保全;公司母公司賬戶共有9個賬戶被凍結，凍結金額10.76億元，被凍結賬戶余額為2444萬元。

事實上，一個月前凱迪生態在對深交所的回復函中還表示從目前情況來看，公司債券還本付息不存在風險。

彼時，公司還表示當前整體資金籌集主要依靠經營性回款、資產處置回款及融資籌資，包括補貼、工程回款、非生物質板塊剝離資產資金、融資租賃等方式可籌集近百億元資金。

與此同時，公司預計2017年由盈利轉為虧損13億至16億元，隨后又稱因審計問題無法在法定期限內發布2017年年報和2018年一季報，并引來證監會立案調查。

5月11日，凱迪生態發布公告稱公司2016年定增項目閑置募集資金11.31億用于暫時補充流動資金，因目前資金緊張無法歸還資金，且公司及下屬公司十個募集資金專戶于2018年初向凱迪生態非募集資金監管賬戶共計轉出約4.02億元，也未能歸還。

經營方面，截至目前凱迪生態投產的46家生物質電廠中，因資金缺口等問題大部分已停機，僅12家正在運行。此外，公司在對深交所的回復函中也回應了確實存在三個月未發工資的情況，今年2月至4月工資欠款達到8504萬元。

盡管凱迪生態在對深交所的回復函中稱截至4月底，可再生能源補貼欠款10.21億元，4月份基本電費未回款1.62億元，增值稅未返回金額1841萬元，但公司同時也表示2018年公司到期的有息債務本息為147.53億元，集中兌付金額巨大，資產負債表日后已經發生多起債務違約，受此影響，公司部分在建項目出現停建、不再建設等情形，在建工程存在重大減值風險。

關聯方資金占用發生額達411.7億

凱迪生態資金危機的爆發或與控股股東及關聯方息息相關。

2015年7月，凱迪生態作價68.5億元，收購陽光凱迪、華融資產、百瑞普提金、楊翠萍等15名交易對手持有的154家公司，包括87家生物質電廠、1家生物質電廠運營公司、5家風電廠、2家水電廠、58家林業公司100%股權，以及1家水電廠87.5%股權等，此次并購也是凱迪生態上市以來最大規模的一筆并購。

值得注意的是，154家公司中陽光凱迪持股的達121家，其中61家生物質電廠、44家林地公司是100%持股，15家生物質電廠持股51%，另外一家公司陽光凱迪持股71.16%。不僅如此，87家生物質電廠中只有21家建成，且其中絕大部分尚處虧損狀態，其中還有5家是陽光凱迪2013年從上市公司手中購入，另外49家尚未開建。

據長江商報記者不完全統計，凱迪生態上市以來，從陽光凱迪手中直接或間接接盤的資產交易金額達到75.3億元。

不僅如此，凱迪生態還存在關聯方資金占用的情況。根據凱迪生態發布的控股股東及其他關聯方資金往來情況匯總表，2014年，陽光凱迪及其附屬公司武漢凱迪電力工程有限公司(下稱“凱迪電力”)占用累計發生金額分別為3323萬元、35.2億元，期末占用余額分別為2634萬、7.64億元。2015年，陽光凱迪和凱迪電力占用累計發生金額分別為51.6億、55.6億，合計107.2億，期末占用余額分別為-12.23億元、2664萬元，合計占用余額-11.96億元。2016年，陽光凱迪和凱迪電力占用累計發生金額分別為7.92億、9.68億，合計17.6億元，期末占用余額為3.05億元，上述占用性質均為經營性往來。

而凱迪生態子公司占用金額就高很多。2014年至2016年，凱迪生態子公司及其附屬企業累計占用發生額分別為51.95億、97.59億、101.9億，各期末占用余額分別為36.65億、92.92億、129億，上述占用性質均為非經營性往來。

其中，資金占用規模最大的是凱迪生態子公司北流凱迪，2015年北流凱迪占用上市公司資金余額8061萬元，累計占用發生額則為1.19億元。有意思的是，北流凱迪為凱迪生態于2013年從陽光凱迪手中購入。

長江商報記者粗略計算，這三年內，凱迪生態關聯方累計資金占用發生額達到411.7億元。

擴大資產規模，現金流持續走低

公開資料顯示，凱迪生態是一家集電力、新能源、化工、環保、機電一體化、計算機的開發及研制等于一體的綜合性企業。去年中報顯示，公司生物質發電業務營收比例達到65.57%。

自2014年開始，公司通過巨額融資擴大資產規模，但現金流質量卻在不斷下降。

2014年至2016年，凱迪生態營業收入分別為40.13億、34.96億、50.01億，同比增長28.97%、-12.89%、43.05%，凈利潤分別為2.76億、3.82億、3.34億，同比增長216.76%、40.59%、-12.73%，經營活動產生的現金流量凈額分別為8.03億、5.42億、2.99億。

特別是從去年一季度開始，凱迪生態經營性現金流量凈額連續三個季度為負，分別為-5637.22萬、-4.03億、-5.26億。

截至去年三季度末，凱迪生態資產規模399.02億，較2013年末的119.56億增長233%，負債總額267.16億，較2013年末的88.41億增長202%。其中，流動負債103.49億，流動資產127.29億，流動負債占當期流動資產的81.3%，一年內到期的非流動負債34.74億。但報告期內，凱迪生態現金及現金等價物余額仍有23.32億元。

值得注意的是，去年三季度凱迪生態的應收賬款和存貨比例仍然較高。截至去年三季度末，凱迪生態應收賬款30.15億，較2016年末增長11.42億，存貨40.06億，兩項共計70.21億元，占當期流動資產的55%。

長江商報記者查詢發現，盡管去年中報顯示凱迪生態賬面貨幣資金尚有31.98億，但因票據、保函等保證金、借款抵押、資產證券化等原因，受限金額達20.6億，占比64.5%。

數據顯示，凱迪生態上市19年來，共發起4次定增，累計募資93.33億元，加上已經發行的債券，融資金額超過121億元，累計分紅金額僅為4.83億元。

目前，凱迪生態仍在推動重組事宜。據了解，本次重大資產重組包括股權重組、資產重組、債務重組三個方面。公司將非生物質發電分為風電、水電、林業資產、在建工程等資產包，然后各個資產包整體出售。陽光凱迪將將以出讓/托管控股權的方式進行股權重組，此外公司正在和債權人協商，召開債權人相關會議，尋求重組的方案。