導讀

上半年火電盈利改善，究竟是階段性觸底反彈還是行業全面回暖的開始?劉帥指出，經歷了2年多高煤價低電價的寒冬，火電企業盈利改善的大趨勢有望繼續保持。

炎熱的盛夏和經濟增長向好的勢頭大幅提升了今年火電行業的景氣度。

據國家能源局公布的數據，今年上半年，全社會累計用電量高達3.23萬億千瓦時，同比增長9.4%。這一增速也創出自2012年以來的新高。

而Wind數據顯示,中信火電行業37家企業中,已有17家發布了2018年中期業績預告(快報),其中11家業績實現同比增長(占比64%)，7家凈利增幅超過100%。

發電量大增

據21世紀經濟報道記者梳理，截至19日，Wind中信火電板塊中，37家火電企業已有17家發布了2018上半年業績預告(或快報)，其中11家業績實現同比增長(占比64%)，7家凈利增幅超過100%(占比41%)，3家超過300%。其中，*ST新能(000720.SZ)的增幅近700%，皖能電力(000543.SZ)的凈利增幅450%，吉電股份(000875.SZ)增幅近322%。

瑞銀中國公用事業及新能源行業分析師劉帥19日中午向21世紀經濟報道記者指出，今年上半年火電盈利大幅改善其實早在行業預期之內。

據劉帥分析，上半年火電企業盈利大幅改善背后主要有三方面原因，第一是對發電企業成本影響較大的煤炭價格方面，今年上半年燃煤均價同比增幅較低，大約在5%;第二，火電企業發電量在迎峰度夏等因素影響下同比大增，例如，華能國際等大型發電集團的發電量的增幅百分比達到了2位數;其三是電價方面，自去年7月起，火電上網電價經歷了一輪上調。按照平均1.2分的漲幅計算，上半年電價同比增長了大約4%。

正如劉帥分析中提及，發電企業的電量大增，成為上半年電企業績提升的主要驅動力。作為火電龍頭，華能國際(600011.SH)和國電電力(600795.SH)18日、19日相繼發布了今年上半年各自發電量“成績單”。

華能國際公告顯示，上半年公司合并報表口徑累計完成發電量2081.67億千瓦時，同比增長11.51%，售電量1963.87億千瓦時，同比增長11.51%;國電電力則在公告中稱，公司今年1月至6月累計完成發電量968.90億千瓦時，上網電量920.59億千瓦時，較去年同期分別增加3.82%、4.21%。

對于發電量大增，華能國際在公告中解釋主要原因有三個方面，首先，是全國宏觀經濟的增長好于預期;其次，居民用電、第三產業及非高耗能制造業用電增速大幅增長。第三方面也源于國內水電發電量增速較低，公司火電裝機比重較高，且抓住迎風度夏用電高峰的機遇搶發電量。

國家能源局的數據無疑最具有說服力。據國家能源局公布的數據，進入盛夏的6月，全社會用電量5663億千瓦時，同比增長8.0%。而今年上半年，全社會累計用電量高達3.23萬億千瓦時，同比增長9.4%。這一增速也創出自2012年以來的新高。

若分產業看，上半年第一產業用電量328億千瓦時，同比增長10.3%;第二產業用電量22336億千瓦時，同比增長7.6%;第三產業用電量5071億千瓦時，同比增長14.7%;城鄉居民生活用電量4555億千瓦時，同比增長13.2%。

受全社會用電增長強勁的帶動，不僅上述11家火電上市公司盈利大增，部分電力央企的效益也大幅提升。

7月12日，國資委新聞發言人在國新辦舉行的發布會上表示，今年一季度，主要受電價上調、煤炭供應平穩和調整電源結構等因素影響，央企中以火電為主的上市公司凈利出現了近年來同期首次增長。回顧今年上半年，火電等行業效益增速超過30%;火電企業新能源板塊的利用率也明顯提升，實現利潤139.5億元，同比增利44.1億元。

全行業回暖

上半年火電盈利改善，究竟是階段性觸底反彈還是行業全面回暖的開始?劉帥在采訪中向21世紀經濟報道記者指出，經歷了2年多高煤價低電價的寒冬，火電企業盈利改善的大趨勢有望繼續保持。

“影響火電企業利潤的主要因素，包括上網電價、發電量和煤價。”在劉帥看來，去年下半年發改委已經給火電行業發過一輪“漲電價的紅包”，行業預測今年內上網電價恐怕很難再有大幅上調的空間，“所以上網電價這個因素暫時可以忽略。”

而發電量的增長，則是由全社會用電需求增長來決定的。劉帥認為，在經濟轉型升級的背景下，國內原先用電大戶的第二產業，已經不再是全社會用電增長的主要驅動了。

“在上半年全社會用電增長結構中，第二產業只貢獻了7%的增速，主要的驅動力來自第三產業(15%)和居民用電(13%)這兩塊。而在宏觀經濟持續向好，消費升級和產業升級的背景下，我們預估今年下半年，第三產業和居民用電將會繼續保持快速增長的勢頭。”

在電價和發電量方面都基本穩定的情況下，影響火電企業盈利的核心因素就只剩下煤價了。

去年由于煤炭價格持續上漲，分處產業鏈“蹺蹺板”兩端的煤炭和電力業績冰火兩重天。去年下半年以來，發改委、能源局、電力聯合會等主管部門連續多次出手調控干預。一方面，發改委與行業協會牽頭，讓發電企業與煤炭企業簽訂月度長協;同時，調控大型煤企增加合規產能提升供應能力并協調鐵路運輸部門加強運力保障。

發改委等部門調控效果立竿見影，持續高燒的煤炭價格近期出現回落趨勢。神華7月份月度長協煤價為595元/噸，同比下降30元/噸。

劉帥還指出，隨著新一輪環保和安全檢查進入尾聲，山西等中西部煤炭產區此前部分關停產能也有望回到市場。而目前階段，沿海六大電廠和各大港口的庫存也處于較高水平，預計下半年，燃煤價格漲勢將逐漸減弱，并有望進入下行通道的趨勢。

“這樣看，如果電量和電價是趨于穩定的趨勢，而煤價卻同比下行的話，對整個火電行業而言，下半年盈利肯定還有進一步可提升空間。”劉帥稱。

西部證券也在研報中指出，由于電力需求結構的變化，預計未來兩年電力增速還將保持5%以上的較快增長。“加上政府還將繼續調控煤炭價格，我們預計火電的企業盈利今明兩年還將維持快速增長。”