國家發展改革委、國家能源局近日聯合出臺了《關于積極推進電力市場化交易進一步完善交易機制的通知》。《通知》提出了下一步推進電力市場化交易的措施，對深化電力體制改革，完善電力市場交易機制具有重要的推動作用。具體措施有：一、提高市場化交易電量規模;二、推進各類發電企業進入市場;三、放開符合條件的用戶進入市場;四、積極培育售電市場主體;五、完善市場主體注冊、公示、承諾、備案制度;六、規范市場主體交易行為;七、完善市場化交易電量價格形成機制;八、加強事中事后監管;九、加快推進電力市場主體信用建設。

評論：

“基準電價+浮動機制”提升火電定價權，火電資產向優發展。《通知》指出完善中長期合同交易電量價格調整機制。交易雙方在自主自愿、平等協商的基礎上，在合同中約定建立固定價格、“基準電價+浮動機制”、隨電煤價格、產品價格聯動或隨其他因素調整等多種形式的市場價格形成機制。通過煤電聯動的浮動機制提高火電企業定價權，保證火電現金流和業績穩定，火電的周期屬性減弱，資產向優轉變。

協商建立“基準電價+浮動機制”，價格將與煤價掛鉤。基準電價可以參考現行目錄電價或電煤中長期合同燃料成本及上年度市場交易平均價格等，由發電企業和電力用戶、售電企業自愿協商或市場競價等方式形成。鼓勵建立與電煤價格聯動的市場交易電價浮動機制，引入規范科學、雙方認可的煤炭價格指數作參考，以上年度煤炭平均價格和售電價格為基準，按一定周期聯動調整交易電價，電煤價格浮動部分在交易雙方按比例分配。具體浮動調整方式由雙方充分協商，在合同中予以明確，浮動調整期限應與電煤中長期合同的期限掛鉤。

推進各類發電企業進入市場，火電扛鼎作用依然明顯。《通知》要求加快放開煤電，有序推進水電、風電、太陽能發電、核電、分布式發電參與交易，規范推進燃煤自備電廠參與交易。風光水核新增發電量貢獻有限，火電為我國發電的基礎負荷起到扛鼎作用，需要補齊電力缺口，火電利用小時數依然可以得到保障。

全面放開煤炭、鋼鐵、有色、建材用戶發用電計劃，料不會導致電價下調。2017年煤炭、鋼鐵、有色、建材四個行業總用電量約為1.45萬億千瓦時，根據中國能源報預測，四個行業用戶全面放開后可增加市場化交易電量3500億千瓦時，占比24%。根據《通知要求》探索建立隨產品價格聯動的交易電價調整機制，目前煤炭、鋼鐵、有色、建材價格維持高位，盈利情況較好，電價恐難以下調。

投資建議：推薦低估值、高彈性的【華電國際】、地方優質標的【江蘇國信】，建議關注高股息率的火電龍頭【華能國際】和水火互濟的【國投電力】。

風險提示：全社會用電需求下滑;煤價大幅上漲風險;電價下調風險。