因為龐大的煤電裝機，丸紅電力公司已經陷入了巨大的危機。嚴控碳排放的時代里，煤電真的走進了末日么?

(來源：ERR能研微訊 ID：Energy-report 譯編：李鑫 校核：成功)

近日，美國能源經濟和金融分析研究所(IEEFA)發布報告《丸紅的煤炭問題：一家日本跨國公司電力業務陷入危機》，本公眾號對報告的執行摘要進行了翻譯，并在此分享與大家，也希望大家踴躍轉發擴散，在此對各位的厚愛表示感謝。

執行摘要

在全球能源市場發生的快速變化之中，丸紅的煤電業務正逐漸面臨危險。

很明顯，在本世紀余下的時間里，可再生能源技術將主導電力裝機的建設。

在全球范圍內政府、投資者和民間社會對碳排放控制活動需求持續增長的背景下，丸紅公司面臨的主要問題是現有和潛在的投資者對該公司(煤電板塊產生)的名譽危機的關注。由于企業繼續經營煤電業務而導致的股東資產損失的例子正在變得越發普遍。

圖1 丸紅最新的煤電項目

日本政府高級官員所強調的國內外各國對燃煤電廠擴建支持的觀點與全球碳排放運動預期的不斷增長相“違和”。當煤炭行業面臨融資情況逐漸惡化時，日本的銀行和投資者正在慎重地考慮是否跟上通過剝離全球金融機構步伐—逐步撤離煤炭行業，以支持可再生能源通過技術突破更具經濟性。

截至2018年3月31日，丸紅下屬的電力業務和電廠集團對公司整體的凈利潤貢獻最大。同時，如果該項業務回報有所下降，將造成企業的整體盈利性下滑。

隨著全球發電轉型步伐的加快，以化石燃料為基礎的發電業務必將走向終結，大量的機會將會分配給在清潔能源技術領域中有更深造詣的企業。

隨著其管理哲學的創新，丸紅認識到—對于自身的信譽—需要公司做好準備去拋棄那些對于未來不再行得通的商業路徑，以實現轉型。

正如2017年公司年報所陳述的：“我們將決定性地剝離那些缺乏明確的戰略基礎的資產，同時還將戰略性地退出過去最好的一些業務。”

年報發現，丸紅正處于一個能源的 “十字路口”;企業已經深耕與國內外的煤電和可再生能源項目，但是只有后者才是一個可持續的、具有前景的未來。

使丸紅的煤電業務面臨危險的因素是：

日本政府不再支持煤電的壓力持續加大。日本外交部下屬的能源特別工作組2018年2月表示，日本目前的能源政策正在損害國家的全球競爭力。“長期以來，日本對全球趨勢視而不見，例如可再生能源價格的急劇下降，以及為應對氣候變化而不可避免的向脫碳的轉變，” 今年一月外務大臣河野太郎表示。

日本的出口信貸和發展機構對煤電的支持正受到越來越多的批評。日本國際協力署等機構無疑為發展中國家的基礎建設項目作出了重要的工作。但是，其中包括有對煤電的支持，而這正好與日本的氣候風險任務以及商業常識相違背。

全球投資者為減少碳排放采取的行動獲得的呼聲日漸高漲。在2018年6月的G7峰會之前，由管理著26萬億美元資產的大型國際投資者組成的組織呼吁逐步淘汰煤電。簽署聲明的288位投資者來自安聯資產管理公司、匯豐銀行全球資產管理公司和野村資產管理公司(丸紅的主要股東)。該組織還呼吁停止對化石燃料的補貼和并實施碳價。作為歐洲最大的資產管理公司，東方匯理資產管理公司管理著1.6萬億美元的資產，它表示考慮到氣候變化，全球投資已經達到了明顯的轉折點。大多數投資者在做決策時會越來越重視這些風險。

圖2 東方匯理低碳明晟追蹤基金表現vs.明晟表現

全球包括日本銀行逐步撤離煤炭行業已成事實。繼荷蘭國際集團(ING)、法國農業銀行、德意志銀行和法國巴黎銀行等歐洲銀行以后，在2018年5月，蘇格蘭皇家銀行(RBS)宣布不再為煤電和煤炭開采項目提供融資。日本的三井住友金融集團表示，它會重新考慮其對煤炭的立場。這一舉動幾乎肯定會引起其他日本煤炭的主要融資者的追隨，其中包括瑞穗金融集團和三菱日聯金融集團，而二者正是丸紅的主要銀行貸款人。

燃煤電廠的保險成本越來越貴越來越難獲得的現象也已成事實。日本第二大的保險公司，日本第一生命保險公司在2018年的5月宣布，將不再為海外的燃煤電廠項目提供融資。這一重大的公告是日本金融機構首次決心收緊煤炭融資。日本最大的保險公司，日本生命保險公司在7月宣布它也將停止為國內外的燃煤電廠進行融資。截至2018年3月31日，這些企業均是位列前10的貸款人。

日本的貿易公司也認識到了煤炭相關的風險。三菱公司已經出售其在澳大利亞動力煤煤礦的股份。三井公司表示其并沒有投資新的動力煤煤礦的計劃。雙日公司也表示減少因動力煤而帶來的風險。丸紅自身也不再會投資來運營動力煤煤礦。

丸紅正在計劃和建立燃煤電廠的地方電力市場已經受到可再生能源的侵襲。在越南、印尼和埃及這些國家，丸紅正積極發展煤電，包括丸紅，日本公司也對可再生能源進行投資。

圖3 丸紅全球電力裝機情況 按區域劃分

越來越多的公眾反對丸紅現在在亞洲和非洲的燃煤電廠項目。例如在南非、越南和印尼，丸紅公司就面臨著對煤炭項目的反對。而公眾的反對經常容易造成燃煤電廠項目長期的延期和成本的增加。

圖4 2006~2016年南非國家電力公司(ESKOM)發電聯下降(吉瓦時)

隨著全球持續向可再生能源轉型，丸紅自己的股東也同樣提高了對燃煤發電部門風險的關注。如Engie、RWE和E.ON這樣電力公司，在脫離煤炭方面晚了一步，這就導致了其股東利益持續的縮減，其后他們重新制定了其向可再生能源壯行的計劃并大幅度的重組了他們的業務。隨著訂單的枯竭，燃煤電廠設備部門的公司，如通用電氣、西門子和三菱重工業等，同樣也經歷了股東利益的流失。這些公司現在正需要重組他們的業務來適應未來的能源市場，這樣能夠避免股東利益產生更大的損失。

圖5 過去10年通用電氣股價表現(橙色) vs. 美國標準普爾500指數(紫色)

圖6 西門子電力和天然氣部門利潤下滑

圖7 過去十年三菱重工股價表現(橙色)vs.日經225指數(紫色)

為了避免這樣的命運，丸紅需要停止燃煤發電進一步的發展。

幸運的是，公司已經在全球運營了可再生能源，并且在公司完全轉型的條件下，其已經取得了能夠使電力業務及電廠部門繁榮發展的經驗。丸紅的主席，Teruo Asada最近呼吁日本政府應該鼓勵國內可再生能源的投資，并且公司很清楚的意識到轉型能夠提供機會：

“我們認為最近主要的商業環境的改變為一般的貿易公司提供了一個巨大的機會來創造新的高增長的商業機會。丸紅集團有能力解決這種社會問題并在變化中創造新的商業機會。”

—2017年丸紅綜合報告

同時，圍繞這可再生能源的動力能夠增加行業的吸引力：

日本的銀行已轉向可再生能源融資。三菱日聯金融集團和三井住友金融集團近些年來一直都是全球范圍內管理清潔能源資產融資方面的領導者。尤其是這兩家銀行已經投資了歐洲的海上風電項目并正在進入臺灣地區日益增長的市場。日本國內的海上風電項目也日益發展成熟。

日本的出口信貸機構已經開始在全球范圍內為可再生能源項目融資。日本國際協力銀行(JBIC)和日本出口投資保險公司(NEXI)已經為埃及的風電項目、印尼的地熱發電項目和約旦的光伏項目提供了來自日本的技術支持。

大量的可再生能源的機會等待著丸紅的市場經驗。對丸紅而言，臺灣地區迅速發展的海上風電市場和日本現有的機會能夠運用到其歐洲的經驗。中東地區的太陽能活動十分活躍，而丸紅在市場上已經有了高盈利的太陽能光伏項目。丸紅如果能向印尼和東非轉授地熱技術，這或許能讓企業受益。電動汽車(EV)部門作為被丸紅視為關鍵增長領域的部門，即將有大幅度的增長。

日本在清潔能源方面已經擁有了許多領跑者，如松下、軟銀和三菱-維斯塔斯。日本其他的貿易公司也正積極的參與可再生能源。

丸紅的可再生能源經驗使其在集團中擁有一席之地，并且成為全球清潔能源的領導者。為了實現目標，丸紅將需要停止其燃煤發電業務的發展。