水電資產盈利模式分析水電上市企業盈利能力解讀

2018-06-21 10:05:10 雪球作者：SOSME 高興的加菲　點擊量：評論 (0)

一般水電開發具有初期投資巨大、建設周期漫長、以貸款資金為主的高杠桿、運行成本低、投資回收期長、強大的現金流等特點，水電站建成投入后其營運就相對簡單。

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       電力行業的成長性主要來自外延式擴張，而外延式擴張主要來自于新建項目和收購項目。
       由于國資委規定國有資產轉讓時按照重置成本法和未來收益法孰高的原則確定資產轉讓價格，因此導致盈利能力強的資產大多采用未來收益法、盈利能力差的資產大多采用重置成本法。資產轉讓的價格偏高，同時大部分注入資產的盈利能力是低于上市公司原有存量資產，因此大部分資產注入對業績提升的幅度是非常有限的。
       因此我們認為通過新建項目進行擴張的上市公司的成長性更好。

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jh786 ：
       總體上對股民來說長江電力比較穩健、有現金流，國投電力估值低、成長性好。
       對于多數人，我建議國投更適合。我選擇長江電力是因為看中其強制分紅帶來的現金流，這個現金流可以覆蓋我的日常生活，一旦工作上出現什么風險不至于影響個人和家庭生活。
       經過多年的股市投資，對股票的漲跌已經麻木，僅僅把它當成我支持和改善生活的一個方面，不指望在上面發大財或者改變命運。

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長江電力如果不考慮資產注入、電價上漲等外延式的影響因素，增容改造、梯級調度可以為公司帶來一個較低的內涵式增長，但是成本結構的特征決定了長江電力是一個現金牛，從“經營性凈現金流/凈利潤”指標來看，從2003年的1倍，2009年達到1.6倍，2010、2011年均達到2倍，2012年1-9月也達到了1.8倍，這表明公司已經開始進入現金牛階段，持續高額折舊（占比達到61.7%）隱藏了巨額的現金流入，一方面使的公司得以盡快償還銀行貸款，降低財務費用，另一方面可以用于高比例的分紅，回報投資人。