國內主要水電上市公司近期陸續發布的三季報顯示，水電板塊實現營業收入649.56億元，同比增長5.79%;實現歸母凈利潤260.21億元，同比增長2.49%;全國水電機組發電量同比增加4.5%，水電利用小時數同比增加42小時。

萬得數據的分析顯示，水電板塊20家公司中，7家公司實現營收與凈利潤同比提升。雖然前三季度主要流域來水豐枯分化，但長江電力、華能水電、國投電力等龍頭公司表現優異，拉動板塊業績隨之增長，桂冠電力和三峽水利則因來水偏枯拖累業績。

來水豐枯影響業績

前三季度，水電板塊龍頭企業長江電力實現發電量約827.88億千瓦時，同比增長9.85%;實現營業收入390.7億元，同比增長4.92%;實現凈利潤17.9億元，同比增長0.94%。

業內分析人士認為，今年第三季度溪洛渡、三峽電站來水總量較上年同期增加20.68%、30.32%，來水偏豐帶來發電量和營收增長，抵消了增值稅優惠到期的不利影響。

雖然大型水電增值稅優惠政策到期導致水電板塊利潤下滑，但電量和電價穩中有升對沖了部分影響。雅礱江水電為國投電力最主要的水電資產，今年前三季度發電量和電價分別上升1.72%和1.54%，凈利潤為58.96億元，同比下滑1.45%。

此外，擁有瀾滄江流域優質水能資源的華能水電，營業收入和凈利潤均實現兩位數增長，推動投資收益大幅增加。由于三季度來水好于往年，加之云南省棄水問題顯著改善，華能水電前三季度實現營業收入113.14億元，同比大增24.24%;歸母凈利潤22.45億元，同比增長39.09%。

萬得數據顯示，位于四川省的岷江水電、樂山電力、明星電力和位于云南省的文山電力也因來水偏豐實現營業收入和凈利潤增長。但同時，第三季度來水豐枯分化，使得桂冠電力等大型水電上市企業同比凈利潤下滑。

三季報顯示，1-9月，桂冠電力實現營業收入71.62億元，同比減少0.51%;歸母凈利20.12億元，同比增長9.95%。業內分析人士認為，該公司所處龍灘水庫庫內水位較去年同期水平偏低，加之廣西開始執行市場化電價新政，水電上網電價按已批復的上網電價96%調至90%執行，導致其收入同比下滑16.17%。來水偏枯同樣拖累了三峽水利的業績。前三季度，三峽水利實現歸母凈利潤1.75億元，同比下滑12.26%。

批量投產拉升營收

中電聯的統計數據顯示，前三季度，全國全社會用電量5.11萬億千瓦時、同比增長8.9%，增速同比提高2.0個百分點。截至今年9月底，全國主要發電企業新增發電裝機容量8114萬千瓦、同比減少1280萬千瓦。其中，新增非化石能源發電裝機5925萬千瓦、占新增總裝機的73.0%，為歷年高位。

業內分析人士認為，在水電集中投產的背景下，板塊盈利能力有望得到提升。隨著苗尾水電站、大華橋水電站、黃登水電站等機組的陸續投產，截至9月底，華能水電裝機容量達2101.9萬千瓦，較年初增長15.8%;其中第三季度的發電量為261.3億千瓦時，同比大增61%。

國投電力擁有雅礱江全流域開發權，目前控股水電裝機容量1672萬千瓦。據悉，川投能源與國投電力正共同開發雅礱江流域水電資源，全流域可開發規模約3000萬千瓦，目前中游楊房溝、兩河口水電站相繼核準開工，合計裝機容量450萬千瓦。

此外，雅礱江中游另外5個電站前期工作正有效推進，擬建項目共計730萬千瓦。同時，上游“一庫十級”共計240萬千瓦的項目已啟動，國投電力將成為“十四五”后的主要裝機增量。

股權調整拓寬增長點

隨著電改深入推進，各水電企業積極應對改革，拓展售電市場，爭創新收入。長江電力目前總裝機容量4549.5萬千瓦，是全球最大的水電上市公司，今年1-9月發電量占全國水電發電量的19.71%。

中信投建研報顯示，長江電力布局長期股權投資，進一步提升發電潛力。雅礱江方面，長江電力通過增持國投電力及川投能源股權，均已成為第二大股東;清江方面，通過增持湖北能源持股23.98%股權，與三峽集團一道成為實際控制人。

國泰君安證券研報顯示，長江電力通過增持三峽水利4.08%的股份，截至6月30日，其與三峽水利一致行動人合計持股比例達24.08%，與實際控制人水利部綜合事業局24.09%的持股比例僅差0.01%。

此外，長江電力積極參與電改，加快配售電市場布局。目前，該公司售電業務市場化售電量約達81.3億千瓦時，并在重慶成立長電聯合公司以整合相關地方電網，未來有望與三峽水利產生協同效應，優化公司在配售電業務的布局，為公司提供新的業績增長點。