“風(fēng)光”迎政策迎蜜月期

2017-11-22 10:27:16 來源:大眾證券報(bào)　點(diǎn)擊量：評論 (0)

近期風(fēng)電、光伏行業(yè)迎來政策蜜月期。繼11月13日，國家能源局、國家發(fā)改委正式下發(fā)《解決棄水棄風(fēng)棄光問題實(shí)施方案》后，11月15日，國家能源局新能源和可再生能源司黨支部書記、司長朱明在《中國電力報(bào)》上發(fā)表署

2017年1-9月我國光伏新增裝機(jī)約42GW，同比增長近60%，其中分布式裝機(jī)15GW，同比增長幅度在300%以上。光伏裝機(jī)大幅增長的根本原因是裝機(jī)成本的下降：以大型地面電站為例，2016年發(fā)電成本約為7.3元/W，17年則降低至6.5元/W左右甚至更低。由于不用考慮一次性土地等成本，2017年分布式系統(tǒng)成本為5.5-6.5元/W，顯著低于大型地面電站。

隨著用戶側(cè)平價(jià)的實(shí)現(xiàn)，分布式的市場正在快速打開，預(yù)計(jì)未來每年能夠維持5GW遞增的新增裝機(jī)。全球2017年新增裝機(jī)有望達(dá)到90GW，國內(nèi)2017年新增裝機(jī)有望達(dá)到50GW左右，未來全球光伏新增裝機(jī)量穩(wěn)步上升。

投資標(biāo)的上游多晶硅環(huán)節(jié)利潤水平高

光伏產(chǎn)業(yè)鏈包括“多晶硅料-硅片-電池片-組件-電站終端”，其中多晶硅料、硅片、電池、組件屬于制造環(huán)節(jié)，電站終端投資運(yùn)營屬于下游應(yīng)用環(huán)節(jié)。

目前光伏制造已經(jīng)全產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，并且引領(lǐng)全球的新技術(shù)與總產(chǎn)能，硅片、電池、組件國內(nèi)產(chǎn)能已經(jīng)占據(jù)全球產(chǎn)能一大半。多晶硅、硅片、電池片、組件產(chǎn)能分別占全球產(chǎn)能48.5%、86.5%、68%、74.1%。

今年前三季度市場需求高漲，光伏產(chǎn)品產(chǎn)量大增，其中多晶硅、硅片、電池、組件分別產(chǎn)出17萬噸、62GW、51GW、53GW，分別增長17%、44%、50%、43%。硅片、電池片、組件產(chǎn)量增長位于40%-50%之間，而多晶硅料由于產(chǎn)能釋放速度相對較慢，且受檢修、環(huán)保督查、進(jìn)口限制等因素影響，產(chǎn)量彈性較小，增長率慢于中下游環(huán)節(jié)。這導(dǎo)致上半年硅料價(jià)格一路上揚(yáng)，硅料廠商毛利率水平繼續(xù)提升。

第二個(gè)值得關(guān)注的是硅片環(huán)節(jié)。單多晶是在硅片環(huán)節(jié)區(qū)分，由于單晶PERC+金剛線切割，實(shí)現(xiàn)成本下降和效率的提升，隆基目前硅片非硅成本已經(jīng)降到1.5-1.6元/片，隆基樂葉單晶PERC電池轉(zhuǎn)換率最高水平已經(jīng)達(dá)到23.26%。多晶PERC效率提升小于單晶提升幅度，且多晶使用金剛線切割存在表面光反射問題，需要疊加黑硅技術(shù)。因此，目前單晶PERC+金剛線替代優(yōu)勢非常明顯，短期內(nèi)替代趨勢明確。

電池片、組件環(huán)節(jié)，今年受到上游硅料、硅片價(jià)格上漲壓縮，及下游價(jià)格壓縮，很多企業(yè)雖然銷售量增加，但銷售額卻是下降的，甚至部分中低端產(chǎn)品的企業(yè)光伏業(yè)務(wù)開始虧損，上半年20%的企業(yè)呈虧損狀態(tài)。

目前利潤水平最高的是上游多晶硅環(huán)節(jié);硅片環(huán)節(jié)次之，單晶硅片毛利率水平高于多晶;電池和組件業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，受上下游價(jià)格擠壓，毛利率水平處于較低水平。

安信證券則表示，從供需角度，上游多晶硅料環(huán)節(jié)降價(jià)壓力較小，重點(diǎn)推薦通威股份。從行業(yè)景氣度來看，重點(diǎn)推薦戶用分布式龍頭正泰電器和陽光電源，受益產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下調(diào)的分布式運(yùn)營龍頭林洋能源和光伏電站運(yùn)營龍頭太陽能。另外，高效化依然是主旋律，隆基股份以量補(bǔ)價(jià)仍有望實(shí)現(xiàn)快速增長，維持重點(diǎn)推薦，另外關(guān)注N型雙面電池龍頭中來股份。

與光伏類似，近年來我國風(fēng)電發(fā)電成本同樣快速下降，產(chǎn)業(yè)正向擺脫補(bǔ)貼依賴、實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)加速邁進(jìn)。但我國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展一直受到棄風(fēng)限電問題的阻礙，由于棄風(fēng)問題長期無法妥善解決，拖累了風(fēng)電運(yùn)營和新增裝機(jī)，同時(shí)對風(fēng)電行業(yè)相關(guān)個(gè)股估值持續(xù)造成壓制。

不過，今年以來，棄風(fēng)限電形式明顯好轉(zhuǎn)，2017年前三季度風(fēng)電棄風(fēng)電量295.5億千瓦時(shí)，同比減少99.2億千瓦時(shí)。近期，國家能源局還下達(dá)了《解決棄水棄風(fēng)棄光問題實(shí)施方案》從頂層設(shè)計(jì)的層面提出了系統(tǒng)性的棄風(fēng)問題解決方案。

安信證券認(rèn)為，隨著棄風(fēng)限電的進(jìn)一步改善、南方施工周期拉長和環(huán)保督查的問題得到緩解以及核準(zhǔn)節(jié)點(diǎn)的臨近，風(fēng)電開工將迎來復(fù)蘇，國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)將重回增長。