導(dǎo)讀

碳價格的形成在碳交易機(jī)制中處于核心地位。本文以 2013—2016 年七省市碳交易試點期間形成的碳市場為研究對象，以碳價格影響因素與碳價形成機(jī)制等環(huán)境經(jīng)濟(jì)理論為依據(jù)，通過實證、層次與定性分析，建立了試點碳市場碳價影響因素與碳價格形成機(jī)制的研究框架和方法，識別并衡量了碳價影響因素，研究確定了碳交易試點的碳價形成機(jī)制。

1 試點碳市場運(yùn)行概況

1.1 具有一定市場規(guī)模和活躍度，交易集中度高

2013年6月18日至2014年6月19日，七省市碳交易試點相繼啟動運(yùn)行。碳市場從無到有，交易規(guī)模逐年增長，年交易量和交易額分別從2013年的340萬t、2.03億元人民幣增長至2016年的7108萬t、11.74億元1，市場初具規(guī)模，見圖1、圖2。截至2016年12月31日，七試點累計碳配額交易量超過1.39億t，交易額約34.7億元人民幣，其中公開交易量和交易額分別占48.4%和48.5%，協(xié)議交易量和交易額分別占38.5%和27.5%，配額拍賣量和成交額分別占13.1%和24%。但相對于七個試點年度配額總量12億t的規(guī)模，碳市場活躍度和流動性仍然很有限。交易活動集中于少數(shù)試點地區(qū)，廣東的交易量和交易額分別占全國試點總量的34%和36%，湖北分別占比30%和26%，與兩個地區(qū)的排放量和配額規(guī)模成對稱關(guān)系。

1.2 交易品種以地方配額現(xiàn)貨為主，出現(xiàn)類金融產(chǎn)品

試點期間的交易品種為地方配額現(xiàn)貨和中國核證減排量(CCER)現(xiàn)貨，以地方配額為主導(dǎo)。有些試點還鼓勵節(jié)能量和林業(yè)碳匯項目減排量等品種的交易。湖北和上海兩個試點分別于2016年4月和12月推出了基于配額現(xiàn)貨的遠(yuǎn)期品種。截至2016年底，湖北碳配額遠(yuǎn)期的交易量和交易額分別高達(dá)2.49億t和60億元。隨著碳市場規(guī)模擴(kuò)大以及活躍度上升，金融、投資機(jī)構(gòu)探索開發(fā)了以配額、CCER為標(biāo)的的回購、質(zhì)押貸款、抵押貸款等碳金融產(chǎn)品，為控排企業(yè)進(jìn)行碳資產(chǎn)管理、風(fēng)險控制提供了機(jī)會。

1.3 碳價格逐年下降，區(qū)域性差異顯著

發(fā)現(xiàn)價格是市場機(jī)制的重要功能。2013—2016年期間，七試點碳配額年平均價格分別為59.6元/t、40.5元/t、25.5元/t和16.5元/t，碳價波動幅度大且呈逐年下降趨勢，見表1、表2。試點碳價格呈現(xiàn)明顯地方差異。以各試點年度均價為例，2014年，碳價格從20元/t(天津)到65元/t(深圳)不等;2015年，碳價區(qū)間為14元/t(天津)到41元/t(北京);2016年，碳價格從5元/t(上海)到32元/t(北京)不等。

1.4 交易主體、方式多樣，市場參與度有限

試點地區(qū)均規(guī)定遵約企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)、中介和個人可以參與碳交易市場。履約是交易的主要目的，控排企業(yè)是碳市場的交易主體。碳市場還吸引了國外投資機(jī)構(gòu)、銀行、證券業(yè)等金融機(jī)構(gòu)、碳資產(chǎn)管理公司和中介服務(wù)機(jī)構(gòu)等參與。根據(jù)七個試點覆蓋企業(yè)數(shù)量和各交易所開戶量估算，試點碳市場交易主體的數(shù)量理論上有近萬家。然而市場表現(xiàn)為日成交量小，交易間斷時有發(fā)生，說明交易主體的市場參與度仍然不足。

交易模式分為場內(nèi)公開掛牌交易和協(xié)議轉(zhuǎn)讓兩類。公開交易又包括整體和部分競價、定價交易等方式。協(xié)議轉(zhuǎn)讓價格談判空間大、條款靈活，適合關(guān)聯(lián)和大宗交易，不同試點規(guī)定了1萬t、10萬t或20萬t以上交易須采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。

1.5 一級市場與二級市場配額價格形成聯(lián)動

初始配額分配采用有償拍賣方式有利于樹立企業(yè)的碳排放成本和資源有償意識，并為市場提供價格信號。

廣東和湖北采用拍賣方式進(jìn)行少量初始配額有償分配，上海和深圳曾在2014年履約截止期前拍賣部分預(yù)留配額以促進(jìn)控排企業(yè)履約。截至2016年底，七試點配額拍賣總量為1824.4萬t，拍賣總金額約為8.31億元，其中廣東在這兩項中的占比分別高達(dá)88.5%和95%。廣東和湖北初期采取政府定價方式，拍賣價格分別為60元/t和20元/t。廣東實行常規(guī)化拍賣，已進(jìn)行13次一級市場配額有償發(fā)放，定價機(jī)制經(jīng)歷了完全由政府設(shè)定底價到完全與二級市場聯(lián)動、并設(shè)定政策保留價的過程，而深圳和上海拍賣均以二級市場價格為基礎(chǔ)制定拍賣底價。配額分配一級市場與二級市場價格形成聯(lián)動，政府定價不斷弱化，市場配置資源的作用不斷得以發(fā)揮。

1.6 CCER交易后來居上，承擔(dān)部分履約作用

為降低履約成本，七個試點均允許企業(yè)使用一定比例的CCER用于抵消排放，抵消比例在5%~10%之間，并進(jìn)一步對項目類型、時間和地域等進(jìn)行限制。雖然CCER于2015年初才開始上市交易，但市場供需兩旺、交易較活躍。截至2016年12月底，累計交易量達(dá)到7933.96萬t。交易活動相對集中于上海和廣東，分別占總量的45%和25%，見圖3。據(jù)調(diào)研統(tǒng)計，CCER價格依項目類型、履約適用性以及區(qū)域而不同，價格區(qū)間為1~30元/t，多數(shù)交易價格在10元/t以下。對CCER最大的需求來自試點履約，截至2016年履約期，各試點累計履約上繳955.1萬tCCER，其中廣東占比46%。

2 碳價形成影響因素分析

碳價格形成應(yīng)由碳市場供求關(guān)系決定，供給與需求受到多種因素影響。國內(nèi)外學(xué)者多以較成熟的歐盟碳市場和清潔發(fā)展機(jī)制交易市場為研究對象，通過實證和量化分析后認(rèn)為，碳價格受配額分配、宏觀經(jīng)濟(jì)、能源價格、允許使用的減排量抵消、市場勢力、市場信息對稱和異常天氣等因素影響。有少數(shù)國內(nèi)學(xué)者對近年試點碳市場的碳價影響因素進(jìn)行了研究分析，認(rèn)為中國區(qū)域碳價受匯率、國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境、石油價格、短期市場不均衡和重大事件等因素影響。本文識別并總結(jié)了碳價形成的影響因素，通過對試點碳市場4年運(yùn)行和碳價格變化趨勢的實證和定性分析，確定了碳交易試點的價格影響因素及其影響程度。

2.1 配額分配與管理

配額分配是碳交易制度的核心，為碳市場和碳價的形成提供了基本條件。四年來試點碳市場運(yùn)行顯示配額總量、分配方法、拍賣定價、發(fā)放方式、調(diào)節(jié)措施等都對碳價產(chǎn)生了直接影響。

為了減少實施阻力、循序漸進(jìn)開展總量控制和交易制度，試點地區(qū)初始設(shè)定的配額總量較寬松，七試點合計年度配額總量約12億t，覆蓋了地方30%~60%的溫室氣體排放量。據(jù)保守估算，各試點年度配額供給大于需求約1%~10%。2013—2016年期間，試點碳價年均下降率為24%，符合配額供大于求的基本面情況。

配額分配方法將影響配額總量的確定，有少數(shù)試點通過實行較嚴(yán)格的配額分配方法，如北京采用歷史強(qiáng)度法中較大幅度的年度下降系數(shù)以及對新增產(chǎn)能實行高標(biāo)準(zhǔn)的行業(yè)先進(jìn)值等方法分配，形成配額供給相對較緊缺的局面，碳價相對最高(4年平均37.3元/t)、下跌幅度較小(年均12.6%)。

配額有償分配代表企業(yè)獲得碳配額的成本，間接影響碳配額的價格。試點初期，廣東和湖北采取政府制定配額拍賣底價的方式，對二級市場起到了很強(qiáng)的價格引導(dǎo)作用。

配額發(fā)放及其存儲和借用方式會影響企業(yè)每年履約和上繳配額的靈活度，從而影響配額交易的活躍度和價格。大部分試點采取配額年度發(fā)放、允許跨年存儲不允許借用的方式，個別試點采取一次性發(fā)放3年配額的方式。2016年上海和湖北曾出現(xiàn)的碳價格加速下跌情況都與其配額發(fā)放和存儲方式相關(guān)。

配額調(diào)節(jié)一般指政府根據(jù)市場配額供應(yīng)量的富余或稀缺程度，向市場回購或投放配額的市場調(diào)控方式。北京、天津、深圳和湖北等試點進(jìn)行了相關(guān)規(guī)定，北京還公布了價格調(diào)控區(qū)間，對穩(wěn)定和平抑碳價有較強(qiáng)的作用。湖北還規(guī)定控排企業(yè)年度碳排放量與初始配額相差20%以上或者20萬t二氧化碳以上的，將對差額部分收繳或免費(fèi)追加，以此間接調(diào)節(jié)市場配額供需。

2.2 抵消機(jī)制

抵消機(jī)制增加市場供給，起到降低碳價、減少控排企業(yè)履約成本并最終降低社會減排總成本的作用。由于配額分配總體寬松，各試點在允許使用抵消比例的規(guī)定下又進(jìn)一步做了限制，供應(yīng)量從理論上的1.2億t/a降至1100萬t/a。CCER是全國性市場，簽發(fā)量較大，而需求集中在體量較小的七個試點市場，造成CCER本身價格不斷下跌。自2015年CCER入市以來，加劇了試點配額市場的供需不平衡，導(dǎo)致配額價格加速下跌。

2.3 經(jīng)濟(jì)周期

宏觀經(jīng)濟(jì)形勢決定控排企業(yè)的實際排放量，進(jìn)而決定對配額的需求，因此經(jīng)濟(jì)因素是影響碳排放權(quán)交易價格的重要因素。2013年以來各試點省市GDP增速明顯放慢。經(jīng)濟(jì)下行、產(chǎn)能過剩、結(jié)構(gòu)調(diào)整等致使試點地區(qū)納入的控排企業(yè)產(chǎn)量下降、排放減少，造成原本就寬松的配額總量進(jìn)一步過剩，加劇碳價下跌。

2.4 交易制度

交易制度包括交易平臺、交易方式、交易規(guī)則等組成部分。七個試點規(guī)定了不同的交易制度，形成了七個獨立、分割的市場和碳價格。各試點的交易方式基本相同，分為場內(nèi)公開掛牌交易和協(xié)議轉(zhuǎn)讓兩類。兩種方式形成的碳價也有較大差異，協(xié)議轉(zhuǎn)讓價格明顯低于公開交易，見圖4。

注：數(shù)據(jù)來源于2013年6月至2016年12月31日累計的均價

交易方式和規(guī)則還受到國發(fā)38號和國辦發(fā)37號文對于碳排放權(quán)不能采取包括集合競價、連續(xù)競價等在內(nèi)的集中交易方式的限制規(guī)定，因此只能采用非連續(xù)性交易、“T+5”等模式，造成交易成本高，交易效率低。交易所眾多、地方保護(hù)傾向以及非連續(xù)機(jī)制交易等因素稀釋了流動性，降低了市場主體的參與意愿，難以形成活躍有效、價格發(fā)現(xiàn)充分的碳交易市場。

為防范碳價格劇烈波動，七試點均設(shè)置了配額價格漲跌幅制度以直接調(diào)控價格，一般為每日10%至30%。2015年6月和2016年7月，為遏制碳價暴跌的局勢，上海和湖北又分別調(diào)整了漲跌幅區(qū)間。

2.5 信息對稱

實現(xiàn)公平交易的前提是交易各方掌握的信息對稱。試點地區(qū)在碳交易基本政策、規(guī)定、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)以及市場交易方面的信息披露基本完整，但部分信息不公開透明。例如配額總量是碳市場供需的基本信息，但七個試點中僅有廣東和湖北正式公布年度配額總量。缺乏官方披露的全面準(zhǔn)確的碳市場基本信息增加了交易成本，降低了交易效率和交易主體的參與意愿，較大程度阻礙了碳市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。

2.6 能源價格

碳交易體系管制的電力企業(yè)對煤炭、天然氣等不同發(fā)電燃料的選擇對其排放配額的需求產(chǎn)生重要影響，因此會影響碳市場價格。如歐盟碳市場第一階段初期，煤炭價格下降、天然氣價格上升，使電廠選擇燒更多的煤炭，導(dǎo)致排放更多的二氧化碳，因此電力生產(chǎn)商對碳配額的需求增加，碳價格上漲。我國碳交易試點期間，煤炭價格從2012年的頂峰到2016年下跌了65%，與碳價趨勢相同，與歐美碳市場情況不同。加之碳交易試點覆蓋的電力等高排放行業(yè)燃料替代性較低，目前缺乏證據(jù)證明我國碳價格與主要能源品種價格的關(guān)聯(lián)性。

2.7 減排成本

理論上，碳價格是由配額供給和需求相互影響形成的均衡價格，等于企業(yè)的邊際減排成本，實際成交價格將圍繞此均衡價格波動。隨著碳市場的推進(jìn)，企業(yè)減排空間減小、減排成本提高，碳價格逐漸上升。根據(jù)近年國內(nèi)減排成本研究結(jié)果可以看出，不同減排目標(biāo)和模型方法計算全國、地區(qū)或行業(yè)的邊際減排成本區(qū)間為38元/t~2000元/t之間，最低區(qū)間與試點市場早期碳價接近，見表3。總體來說，試點市場碳價格與邊際減排成本研究結(jié)果差距較大，碳價尚未反映社會減排成本。

2.8 其他因素

市場勢力。試點市場某些時段曾出現(xiàn)個別擁有較多富余配額的控排企業(yè)拋售配額，形成了單寡頭市場，造成市場價格急劇下跌，如上海和重慶等。

國際碳市場。2013—2016年，歐盟碳配額(EUA)現(xiàn)貨價格大體在4歐元/t~8歐元/t區(qū)間波動(約折人民幣30元/t~60元/t，下同);美國RGGI配額區(qū)間為2美元/t~7.5美元/t(12元/t~46元/t);加州碳價區(qū)間為11美元/t~14美元/t(62元/t~87元/t);韓國碳價區(qū)間為人民幣44元/t~100元/t。中國試點市場與歐美等碳市場之間沒有任何形式連接，政策、社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境迥異，覆蓋范圍差距大，雖然價格區(qū)間與試點有重合之處，但趨勢走向完全不同，國際碳市場對試點碳價影響很小。

本文對以上因素在試點碳價格的影響程度上進(jìn)行了衡量和評估，認(rèn)為影響試點碳市場碳價格的強(qiáng)因素有配額分配、經(jīng)濟(jì)周期、抵消規(guī)定、交易機(jī)制、信息對稱和市場勢力等，見表4。其中經(jīng)濟(jì)周期是宏觀經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，與碳交易政策關(guān)系不強(qiáng);其他強(qiáng)因素和中等影響因素皆為政府政策產(chǎn)物，說明政策制定和政府調(diào)控在試點碳市場的價格形成過程中起重要作用;市場勢力對個別試點碳價產(chǎn)生較大影響，說明碳市場規(guī)模小、流動性低、脆弱度高，受操縱的風(fēng)險大。弱因素包括減排成本和能源價格等，說明碳市場尚未實現(xiàn)充分競爭，價格發(fā)現(xiàn)不充分，未能反應(yīng)社會減排成本。

3 試點碳市場碳價形成機(jī)制

目前對碳價形成機(jī)制方面的研究文獻(xiàn)并不多見，國外研究大都集中在對相對成熟的EUETS交易體系的實證研究，國內(nèi)學(xué)者提出了基于合作博弈的碳配額交易價格形成機(jī)制[6]以及包括碳排放權(quán)價格的決策主體、形成方式以及調(diào)控方式等三方面內(nèi)容的價格形成機(jī)制[7]。本文以后者為分析框架，在研究試點碳市場運(yùn)行、識別和衡量碳價影響因素的基礎(chǔ)上，總結(jié)了試點碳市場的碳價形成機(jī)制，見表5。

4 結(jié)語

基于以上對碳價格形成的研究和分析，筆者認(rèn)為當(dāng)前七省市碳交易試點形成了具有一定規(guī)模和活躍度的碳市場，碳價格形成基本反映了市場供需關(guān)系。政府采取直接和間接調(diào)控等干預(yù)措施對市場產(chǎn)生影響，參與了碳定價過程。目前碳價偏低并未體現(xiàn)邊際社會減排成本，市場優(yōu)化資源配置的作用尚未充分顯現(xiàn)。

試點經(jīng)驗說明，政府制定的總量目標(biāo)和配額分配不僅是碳交易政策能否實現(xiàn)環(huán)境目標(biāo)的關(guān)鍵，也是碳市場健康、穩(wěn)定運(yùn)行的基礎(chǔ)，因此對科學(xué)決策的要求更加突出。全國碳交易體系建設(shè)需要打好數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，提高數(shù)據(jù)質(zhì)量，運(yùn)用科學(xué)的理論和方法制定配額總量目標(biāo)，合理地分配和管理配額，并利用配額調(diào)節(jié)措施進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。

在市場建設(shè)方面，應(yīng)以建設(shè)公平、公正、公開、透明，且碳價格能夠反映邊際社會減排成本的碳市場為目標(biāo)，建立集中統(tǒng)一的交易平臺和交易品種，改進(jìn)交易規(guī)則，公開披露信息，保持政策連續(xù)性，加強(qiáng)市場監(jiān)管，提高全社會參與度，減少政府直接干預(yù)，不斷發(fā)揮市場作用，形成活躍有效、價格發(fā)現(xiàn)充分的碳市場。