編者按：去冬今春的氣荒引起人們對天然氣行業存在的討論，主流觀點認為，中國儲氣設施不足、儲氣能力無法滿足用氣高峰時的調峰。政府此前已連續出臺鼓勵儲氣設施建設的文件，但問題依然存在，并在冬季時更為突出。當前的儲氣設施建設需要特別的商業模式?還是用普遍的市場交易就可以解決?

下面是一篇約稿，在分析儲氣設施套利交易、商業模式后提出儲氣設施的商業模式并不復雜，歸結起來還是低買高賣、收取儲氣費用的獲利途徑。天然氣行業的問題還在于價格機制沒理順。為了大家閱讀，3月初的文章《我國需要怎樣的儲氣設施商業模式》附在后面。

筆者看到一篇以上海石油天然氣交易中心的名義發表的文章——《我國需要怎樣的儲氣設施商業模式?》。文章提出應對目前國內情況，可能奏效的儲氣庫商業模式要堅持“誰受益、誰擔責、誰付費”的基本原則。得出結論認為，只有把正確的信號釋放給相應主體，才能建立起一套激勵機制，鼓勵社會各方積極參與儲氣設施的投資建設中。

但其中有些觀點值得商榷，特寫此文，希望隔空交流，共同促進行業發展。

交易是雙方受益的事情，套利不該背負罵名

交易是一種合作的形式。合作必然意味著所有合作方都受益。所以，回答交易中“誰受益”這一問題，不能只給出孤零零的一方。一個巴掌拍不響。

開始合作之前就知道存在某方受損的交易，本質上屬于侵犯受損方的產權。因此，交易必然是雙方自愿合作的結果，開始合作之前雙方都明確認為自己能夠獲益。

辨別清楚交易的本質，有利于我們進一步去看清套利是怎么一回事。

套利是交易的一種形式。既然如此，套利絕對不可能只有一方獲益。我們千萬不要以事后的角度去看待套利。你要是百分之百確定不久天然氣會漲價，你完全可以想盡各種辦法提前鎖定當前較低的價格。當然，鎖定價格其實是一種簡稱，鎖定的除了價格，還有質量和數量等條款。

鎖定價格的具體方法可以是事前低價購買并儲存起來，簡稱囤低價現貨;也可以是以當前較低的價格簽訂未來的合約，簡稱定低價(遠期)合約(一般合約均有遠期性質);在金融市場發達的地方，還可以通過期貨等工具買漲，簡稱買多期貨合約。

然而，不管是囤低價現貨，定低價(遠期)合約，還是買多期貨合約，你能夠這么做，都是有交易對手的。一種情況是，你通過這些方式套利，套的是未來的利，而你的對手獲取的利益則是現在的。另外一種情況是，你認可天然氣漲價的趨勢，對手則認可相反的趨勢，你判斷對了，你盈利，交易對手虧損;反之，盈虧易主。但是，在當下，你和對手都是自認為判斷無誤，所以雙方都覺得自己從交易中獲益。我們以事后的角度看，才會錯誤的認為套利是單方受益的，甚至給套利貼上各種不好的道德標簽。這是觀念落后阻礙市場發展的典型例子。

筆者早前在《“氣荒”不僅僅是儲氣能力的問題?》一文中談過，儲氣除了應對有規律的用氣量波動外，還有其他作用：一方面，冬季用氣高峰可以預測，但具體峰值的預測準確度難以達到100%，需要儲氣調節;另一方面，突發狀況不可預測的，應急保障同樣需要儲氣。因此，把儲氣設施的需求分為套利和調峰兩大類，值得商榷。實際上，調峰包括難以預測的用氣量，而這同樣是套利的基礎。

當然，為什么會出現這種分類結果。筆者認為，這跟我國天然氣市場的核心癥結——天然氣價格傳導機制不暢——密切相關。價格市場化，是套利的基礎。但是目前價格傳導鏈條上好幾個節點的價格被管制，所以難以單純依靠市場手段完成調峰。完全理順價格機制之后，你就能看清楚，儲氣就是為了調峰，調峰本身就能套利。順便提一句，價格傳導機制不暢的情況下，期貨市場是發展不起來的。

儲氣商業模式大同小異，七十二變總歸是孫猴子

從上述三類鎖定價格的途徑看，儲氣設施無疑都扮演著重要的角色。囤低價現貨本身就需要儲氣設施，要么自建自用，要么購買儲氣服務。定低價(遠期)合約把未來購買高價氣的責任推給了對手方。對手方如果沒有進行合理的對沖操作，未來只能承受損失。減少他損失的正是儲氣方。在價格高企的時候，儲氣方向市場供氣，能夠平抑價格。當然，對手方如果通過買多期貨合約進行了對沖，轉移了風險，也就不會產生損失了。但期貨市場發展的基礎之一就是配備足夠的“倉庫”。

理解了儲氣設施扮演的角色，再看儲氣的商業模式，就像佛祖看孫猴子一樣了，怎么變都是那一只。

儲氣設施經營單位的商業模式無非兩種：(1)低價買氣高價賣氣賺差價，(2)收取儲氣設施使用費。不管是賺差價回收儲氣設施投資成本，還是收使用費回本，都涉及交易對手方?！段覈枰鯓拥膬庠O施商業模式?》一文所述的商業模式，其實是儲氣設施經營單位的交易對手的商業模式。我們暫且也稱之為儲氣商業模式。

即使如此，美國、歐洲、中國的儲氣商業模式本質也都是長短結合，長期合約與短期合約(包括現貨)的結合。歐洲國家要求的保供部分，更多是責任劃分的問題。供應得不到保障，民眾問責企業，那么企業簽訂長期合約就行。供應得不到保障，民眾問責政府，那么政府也就要出面干預一下，提出保供的量。其實，這就好比中央銀行對商業銀行存款準備金的管理。銀行出問題誰負責，銀行擔責，商業存款準備金即可;民眾要鬧到政府那里去，那么，還得有法定存款準備金。說實話，都是為了考慮民眾情緒。

總結一下，首先，基于儲氣設施的交易都是雙方獲益的事情，不存在只有一方獲益的交易。因此，套利是正常的市場行為。其次，將儲氣需求分為套利和調峰兩類，模糊了調峰需求中有一部分存在套利的空間。儲氣就是發揮倉庫的功能，倉庫的最終目的是以空間換時間調節貨物流速，因此，儲氣和調峰只不過是一體兩面。最后，各種鎖定價格的手段最終都依賴儲氣設施，而儲氣的商業模式也不復雜——對儲氣設施經營方來講，要么低買高賣，要么收使用費，交易對手方則通過不同期限的合約互相配合以保障供應。(【無所不能專欄作者，應賽，能源行業研究人員。】)