2.并購基金模式將成為主流
隨著環保產業并購規模的增長，以及單個項目體量的提升，金融支持模式也相應發生了改變，并購基金模式受到了越來越多的關注。2014～2016年間，國內環保產業共設立了44只環保并購基金，總金額達到900億，加上地方政府發起的環保并購基金3只，總額約1100億。這些并購基金的發起人中，上市公司約占82%，地方政府約占18%[7]。通過設立環保產業并購基金的形式，推動龍頭企業、金融機構，以及部分情況下還包括地方政府在內的三方合作，有助于擴大資金實力、合理規劃業務布局、深度發掘和發展潛在項目，從而更好地實現并購重組的目的。
3.固廢危廢將成熱點領域
從行業分布的結構看，我國環保產業并購的熱點正在逐步從水務領域，向固廢領域轉移。在2017年全部86例并購事件中，固廢處理領域占據了22例，總金額145.6億元，分別占24.7%和37.8%。而在2017年之前，污水處理項目在環保產業并購市場中長期占據著絕對主導地位。
近年來“環責入刑”日益強化，而危險廢棄物處置不當恰是環境責任的主要來源。這在很大程度上提升了企業對危廢處置的需求。而另一方面，我國危廢處置產能嚴重不足。以工業危廢為例，《2017年全國大中城市固體廢物污染環境防治年報》顯示，2016年214個大中城市工業危廢產量達3344.6萬噸，較2015年增長19.4%，而全國危廢經營單位實際經營規模則僅為1629萬噸，缺口達51.3%。隨著監管加強，企業偷排減少，對危廢無害化處置的需求還將進一步提升。而另一方面，由于環保標準不斷提升，對危廢處置標準及要求也相應提高，資質審批將更趨嚴格，導致較高的進入壁壘。而新增產能則易受土地、鄰避效應等因素制約，投產周期較長。因此，并購整合就是企業進入危廢市場、提升市場規模最快速有效路徑。
從前文表1中可以看到，危廢處理是目前我國環保產業各個子領域中，集中度最低的。相比于美國危廢處理市場前10名的企業市場占有率均超過50%（CR10:54.5%）的集中度，我國市場CR10僅為6%[8]，顯著低于發達市場。這位行業并購重組提供了巨大的空間。
此外，值得注意的是，恰恰由于危廢行業“小而散”特征明顯，因此交易標的均較小。在2017年的幾例交易中，超過10億元收購交易案僅為5例，超過3成交易總金額低于1億。換一個角度看，這也為民營企業參與并購提供了機會。2017年固廢領域的前三大并購案中，且收購方均為民營企業。在行業結構尚未固化時，提前進入并布局，是構建競爭優勢、實現差異化競爭的有效手段。
注：
[1]關于最近一期GPI指數的具體介紹，請參見2018年3月1日發布的《興業研究綠色金融報告：水利水務行業景氣提升——興業綠色景氣指數（GPI）報告（2018年2月）》。
[2]關于綠色項目PPP的分析，請參見《興業研究綠色金融報告：我國綠色項目PPP——發展現狀與改進建議20170820》
[3]http://finance.qq.com/original/bigdata/huanbao.html
[4]張鐳：從國際經驗看中國環保行業未來：路在腳下（https://xueqiu.com/4649792187/21948909）
[5]ÜMOR：告別紅利時代——2016中國環保行業并購年度回顧（http://www.prnasia.com/story/168568-1.shtml）
[6]中國環保網：2017年上市環保公司并購案例匯總（http://hbw.chinaenvironment.com/scyw/index_70_99400.html）
[7]《中國企業報》：環保行業2017年大變局：百億并購背后龍頭隱現（http://mini.eastday.com/a/171229180752074.html）
[8]http://hbw.chinaenvironment.com/scyw/index_70_98324.html
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