近日，中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中節(jié)能”)發(fā)布公告，該公司債券“G16節(jié)能1”“G16節(jié)能2”“G16節(jié)能3”“G16節(jié)能4”自2018年5月10日起在上海證券交易所競(jìng)價(jià)撮合平臺(tái)暫停上市。

根據(jù)中節(jié)能2017年審計(jì)報(bào)告，該公司2016年和2017年凈利潤(rùn)分別為12.47億元、15.13億元，但歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為-10.13億元和-7.54億元。由于連續(xù)兩年歸母凈利潤(rùn)為負(fù)，根據(jù)《證券法》第六十條、《上海證券交易所公司債券上市規(guī)則》第6.10條等規(guī)定，上述債券被暫停上市。

中節(jié)能信息披露負(fù)責(zé)人管迪在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，公司受債券暫停上市影響較小。截至 2017年底，中節(jié)能 2016 年綠色公司債券募集資金共投向 27 個(gè)綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。其中，21 個(gè)綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目已投入運(yùn)營(yíng)。隨著2018年公司業(yè)績(jī)的好轉(zhuǎn)，上述債券在2019年第一季度便會(huì)恢復(fù)上市。

50億債券被暫停上市

記者獲悉，中節(jié)能此次被暫停上市的4只債券于2016年8月成功發(fā)行，總規(guī)模為50億元。這是當(dāng)時(shí)最大規(guī)模的綠色公司債券，也是國(guó)內(nèi)首單經(jīng)過(guò)雙重綠色認(rèn)證的綠色公司債券。

上述債券第一期發(fā)行30億元，票面利率為2.89%，低于同類普通公司債平均發(fā)行利率約27bp;第二期發(fā)行20億元，票面利率為3.13%，低于同類普通公司債平均發(fā)行利率約25bp，均創(chuàng)下非金融企業(yè)發(fā)行同期限綠色債券的歷史最低成本。

但是，好景不長(zhǎng)，由于中節(jié)能 2016 年和 2017 年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為-10.13 億元和-7.54 億元，根據(jù)《證券法》相關(guān)規(guī)定，這些債券被暫停上市。

對(duì)于公司虧損的原因，管迪向記者表示，2017 年出現(xiàn)虧損，主要是公司根據(jù)國(guó)資委的要求，通過(guò)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備加大歷史遺留問(wèn)題化解力度，便于公司后期“輕裝上陣”所致。

同時(shí)，管迪強(qiáng)調(diào)，2017 年度中節(jié)能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 522.13 億元，較 2016 年同比增加 40.20 億元，增幅 8.34%，在計(jì)提大額減值準(zhǔn)備消化歷史遺留問(wèn)題的前提下，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 25.33 億元，相較于2016年，也是實(shí)現(xiàn)了小幅的增長(zhǎng)。

除此之外，導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)虧損的原因，還因?yàn)?016 年，中節(jié)能下屬重慶中節(jié)能實(shí)業(yè)有限責(zé)任公司因所持股的非并表企業(yè)海東青停牌事項(xiàng)影響，計(jì)提了長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備，也是對(duì)歸母凈利潤(rùn)產(chǎn)生影響的主要因素。

但是，值得注意的是，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，除了被暫停上市的4只公司債，中節(jié)能還發(fā)行了大量銀行間債務(wù)融資工具，包括超短融、短融、中票等，各類債券余額超200余億元。

明年或恢復(fù)上市

作為中央企業(yè)中唯一一家以節(jié)能環(huán)保為主業(yè)的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，中節(jié)能目前擁有563家子公司，其中二級(jí)子公司28家，上市公司5家，業(yè)務(wù)分布在國(guó)內(nèi)30多個(gè)省市及境外60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

不僅如此，記者梳理中節(jié)能近幾年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，在其體量增長(zhǎng)的同時(shí)，債券發(fā)行量也是水漲船高。自2006年開(kāi)始，中節(jié)能發(fā)行各類債券42只，累計(jì)債券融資規(guī)模為796.0億元，目前仍存續(xù)的有17只。

2015年以來(lái)，中節(jié)能負(fù)債均在千億元左右浮動(dòng)。截至2017年，中節(jié)能總負(fù)債約為1011億元，其中流動(dòng)負(fù)債411億元，非流動(dòng)性負(fù)債600億元。

不過(guò)，雖然身背高額負(fù)債，但中節(jié)能對(duì)于公司未來(lái)的發(fā)展前景依然保持樂(lè)觀。管迪向記者表示，公司目前的債務(wù)并沒(méi)有受到此次債券暫停上市的影響，大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司(以下簡(jiǎn)稱“大公國(guó)際”)目前已對(duì)公司作出評(píng)定，中節(jié)能主體信用等級(jí)為AAA，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定，說(shuō)明公司的融資能力尚可，不會(huì)影響公司的償債能力。

5月17日，大公國(guó)際發(fā)布關(guān)于關(guān)注中節(jié)能公司債券暫停上市的公告顯示，中節(jié)能在債券市場(chǎng)發(fā)行過(guò)多期債券。

截至該公告出具日，大公國(guó)際評(píng)定中節(jié)能主體信用等級(jí)為AAA，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定，中節(jié)能在債券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行的“14中節(jié)能MTN001”“14中節(jié)能MTN002”“15中節(jié)能MTN001”“15中節(jié)能002”“17中節(jié)能MTN001”“G16節(jié)能1”“G16節(jié)能2”“G16節(jié)能3”“G16節(jié)能4”“PR節(jié)能03”“15節(jié)能04”“15節(jié)能05”的信用等級(jí)均為AAA;“17中節(jié)能CP001”的信用等級(jí)為A-1。

對(duì)于“G16節(jié)能1”“G16節(jié)能2”“G16節(jié)能3”“G16節(jié)能4”4只債券恢復(fù)上市的具體措施，中節(jié)能在公告中表示，2018年，公司將充分把握節(jié)能環(huán)保行業(yè)發(fā)展的歷史機(jī)遇，繼續(xù)做強(qiáng)、做優(yōu)、做大節(jié)能環(huán)保主業(yè)，進(jìn)一步強(qiáng)化成本控制、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，保持公司營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額等財(cái)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2018年一季度，中節(jié)能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入94.66億元、利潤(rùn)總額8.06億元、歸母凈利潤(rùn)8356.04萬(wàn)元。中節(jié)能方面表示，預(yù)計(jì)2018年后三季度公司仍將保持強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭，力爭(zhēng)盡快實(shí)現(xiàn)債券恢復(fù)上市。

管迪向記者表示，公司已與上交所溝通過(guò)，2018年，中節(jié)能無(wú)論是利潤(rùn)總額還是歸母凈利潤(rùn)都會(huì)實(shí)現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)，公司披露2018年年報(bào)時(shí)，暫停上市的4只債券便會(huì)恢復(fù)上市。

環(huán)保債券違約潮起

如果中節(jié)能4只債券如愿在2019年恢復(fù)上市，尚且不會(huì)出現(xiàn)兌付危機(jī)。但是，相比之下，其他幾家環(huán)保企業(yè)就沒(méi)有那么“幸運(yùn)”。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，進(jìn)入2018年，多家環(huán)保企業(yè)出現(xiàn)債券違約和資金鏈危機(jī)。

2018年前5個(gè)月，包括神霧環(huán)保、*ST中安、盛運(yùn)環(huán)保、凱迪生態(tài)、美麗生態(tài)等多家環(huán)保公司出現(xiàn)不同程度債券違約，涉及金額合計(jì)逾40億元。其中三家公司的債券違約，更是集中爆發(fā)在5月3日到5月7日的四天時(shí)間里。

神霧環(huán)保是2018年第一家出現(xiàn)債券違約的環(huán)保公司。3月份，神霧環(huán)保發(fā)布公告稱，因公司流動(dòng)資金較為緊張，“16環(huán)保債”未能如期兌付本息4.86億元，發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。緊隨其后，*ST中安5月7日公告稱，因多項(xiàng)應(yīng)收賬款未按時(shí)回籠導(dǎo)致流動(dòng)資金緊張，故無(wú)法按期支付“15中安消”債券本金及利息，該債券余額9135萬(wàn)元，應(yīng)于2018年4月30日支付本金9135萬(wàn)元及利息306.0225萬(wàn)元。

凱迪生態(tài)也表示，其2011年度發(fā)行的第一期中期票據(jù)“11凱迪MTN1”由于未能在5月7日實(shí)現(xiàn)兌付，從而構(gòu)成違約。公告顯示，本次違約涉及本金6.57億元，利息4119.39萬(wàn)元，合計(jì)6.98億元。

對(duì)于企業(yè)出現(xiàn)大面積債券違約的現(xiàn)象，有證券公司分析師向記者表示，2017年底,受PPP清理影響,有些銀行對(duì)PPP項(xiàng)目貸款審批變得更加嚴(yán)格,對(duì)PPP項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度產(chǎn)生了一定程度的影響，進(jìn)而影響到上市公司業(yè)績(jī)。

除此之外，環(huán)保項(xiàng)目需投入大量資金,目前貸款利率上行對(duì)上市公司現(xiàn)金流產(chǎn)生較大影響，進(jìn)而影響行業(yè)公司市場(chǎng)開(kāi)拓。業(yè)績(jī)達(dá)不到預(yù)期，新的市場(chǎng)無(wú)法開(kāi)拓，企業(yè)的償債能力就會(huì)受到較大的考驗(yàn)。而且大型央企以及其他領(lǐng)域公司紛紛跨界進(jìn)入環(huán)保行業(yè)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，盈利能力面臨巨大考驗(yàn)。

不過(guò)，根據(jù)環(huán)保產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)公布的《2017年環(huán)保產(chǎn)業(yè)景氣報(bào)告：A股環(huán)保上市企業(yè)》顯示，環(huán)保行業(yè)發(fā)展整體較好，2017年，我國(guó)119家A股上市公司共實(shí)現(xiàn)環(huán)保業(yè)務(wù)營(yíng)收1847.9億元，同比增長(zhǎng)23.2%;環(huán)保業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)197.4億元，同比增長(zhǎng)12.6%。

多位受訪的證券公司分析師向記者表示，前兩年環(huán)保市場(chǎng)熱度高漲，產(chǎn)業(yè)融合不斷加強(qiáng)，跨界正在成為趨勢(shì)。當(dāng)前越來(lái)越多的行業(yè)外公司開(kāi)始轉(zhuǎn)型環(huán)保，環(huán)保公司也向其他業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。而且之前，PPP模式市場(chǎng)關(guān)注度較高，資本對(duì)環(huán)保行業(yè)整體估值較高。

值得注意的是，上述報(bào)告也指出，環(huán)保業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)率10.68%，同比下降0.85個(gè)百分點(diǎn)。2017年整個(gè)A股市場(chǎng)成長(zhǎng)能力出現(xiàn)下滑。

不僅如此，報(bào)告顯示，2017年，整個(gè)A股市場(chǎng)的償債能力較2016年有所下滑。

對(duì)此，上述證券公司分析師指出，水務(wù)處理、廢氣處理、固廢處理等環(huán)保項(xiàng)目及行業(yè)都屬于資金密集型產(chǎn)業(yè)，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)具有投資回報(bào)周期較長(zhǎng)，單體項(xiàng)目盈利水平相對(duì)較低的特點(diǎn)，以中節(jié)能為代表的綠色產(chǎn)業(yè)企業(yè)需要大量低成本資金的支持。但國(guó)內(nèi)綠色產(chǎn)業(yè)融資模式較為單一，歷史上融資成本較傳統(tǒng)行業(yè)無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)。到2017年年底，企業(yè)都感受到了金融系統(tǒng)的整肅及金融市場(chǎng)去杠桿的變化。

據(jù)統(tǒng)計(jì),目前環(huán)保行業(yè)杠桿率普遍較高,整體超過(guò)55%,處于持續(xù)上升趨勢(shì)。

上述分析師分析道，雖然企業(yè)出現(xiàn)大面積債券違約不會(huì)是常態(tài)，但是從中可以看出，資本市場(chǎng)對(duì)于環(huán)保行業(yè)青睞程度較之前有所降低，行業(yè)或許已過(guò)爆發(fā)期，隨著行業(yè)的發(fā)展，必然進(jìn)入行業(yè)洗牌期，未來(lái)?yè)碛袃?yōu)質(zhì)現(xiàn)金流資產(chǎn)以及核心技術(shù)的公司將更容易獲得發(fā)展。