電量增速疲弱上網電價超預期下行

2019-08-15 16:43:12 大云網　點擊量：評論 (0)

事件：國家統計局公布2019年7月能源生產數據。7月規模以上電廠發電量6573億千瓦時，同比增長0 6%。（來源：微信公眾號EBS公用環保研究ID：E

事件：國家統計局公布2019年7月能源生產數據。7月規模以上電廠發電量6573億千瓦時，同比增長0.6%。

（來源：微信公眾號“EBS公用環保研究”ID：EBenvironment 作者：光大公用環保團隊）

◆7月發電量增速放緩：

2019年7月規模以上電廠發電量同比增速0.6%，較6月回落2.2個百分點，為近3年第二低水平（僅高于2019年5月0.2%的水平）；我們測算2019年7月規模以上電廠發電量環比增速12.7%，較上年同期降低2.6個百分點。從歷史年份7月當月發電量的同比/環比增速來看，2019年7月發電量同比/環比增速均處于近3年的最低值。我們認為經濟疲軟和氣溫因素是導致7月發電量增速放緩的主要原因。經濟數據方面，2019年7月工業增加值當月同比增速僅4.8%，為近年來最低值（由于春節因素未將1、2月數據納入統計）；7月PPI當月同比增速-0.3%，近3年同比增速首次由正轉負。此外，2019年7月全國平均氣溫22.1 ℃，較常年同期偏高0.2 ℃，但同比降低0.8 ℃，制冷需求邊際減弱。受用電需求放緩影響，發電量增速亦呈放緩跡象。

◆火電發電量增速由正轉負：

根據國家氣象局統計，2019年7月，全國平均降水量較常年同期偏多4.7%，亦呈區域分化態勢。例如，四川中部、云南西北部等地降水量較常年同期偏多2成至1倍，湖北降水量為1989年以來同期最少。2019年7月水電當月發電量同比增長6.3%，較6月略有放緩。受電量增速走弱等因素影響，2019年7月火電發電量同比降低1.6%，增速再度由正轉負。

◆火電基本面回暖趨勢不改：

2019Q2以來煤價中樞進入下行通道。考慮到供給側改革邊際放松，煤炭優質產能及運力釋放，煤炭供需格局改善預期下，動力煤價中樞有望持續下行。我們始終強調，在低景氣度階段，火電盈利對煤價（而非電量/利用小時數）的敏感性更高（詳見我們2018年3月深度《電力行業—走出“至暗時刻”》），火電成本改善將有效對沖收入影響，驅動盈利回升。

◆風險分析：系統性風險，上網電價超預期下行，動力煤價格超預期上漲，電力需求超預期下滑，水電來水不及預期，電力行業改革進度低于預期的風險等。