獨(dú)角獸寧德時(shí)代沖刺IPO 與同行比這家鋰電池公司究竟強(qiáng)在哪？

2017-11-17 10:27:51 來源:界面　點(diǎn)擊量：評(píng)論 (0)

隨著首次公開招股說明書，鋰電池行業(yè)獨(dú)角獸公司寧德時(shí)代開始了自己的資本市場(chǎng)之旅。根據(jù)招股說明書披露，寧德時(shí)代擬發(fā)行股數(shù)不超過2 17億股，占發(fā)行后總股本比例不低于10 00%，擬募集資金131 2億元。上述數(shù)據(jù)意味

隨著首次公開招股說明書，鋰電池行業(yè)獨(dú)角獸公司寧德時(shí)代開始了自己的資本市場(chǎng)之旅。

根據(jù)招股說明書披露，寧德時(shí)代擬發(fā)行股數(shù)不超過2.17億股，占發(fā)行后總股本比例不低于10.00%，擬募集資金131.2億元。上述數(shù)據(jù)意味著，一旦順利IPO，成立至今僅六年的寧德時(shí)代總市值就將超過1300億元。

從寧德時(shí)代招股說明書披露的近三年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，2014年-2016年寧德時(shí)代營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到8.67億元、57.03億元和148.79億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)314.31%;與此同時(shí)，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)(下稱凈利潤(rùn))分別為0.56億元、9.51億元和30.89億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)642.70%。

構(gòu)成寧德時(shí)代營(yíng)業(yè)收入主要組成部分來自于動(dòng)力電池系統(tǒng)的銷售，如果將這家公司該部分經(jīng)營(yíng)情況與目前已經(jīng)上市的四家公司——國軒高科(002074.SZ)、沃特瑪借殼的堅(jiān)瑞沃能(300116.SZ)、億緯鋰能以及成飛集成相比，無論是從動(dòng)力電池項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)收入還是相應(yīng)的毛利水平來看，均可以說是“四英戰(zhàn)呂布”的局面(比亞迪生產(chǎn)的動(dòng)力電池多數(shù)自用，未納入比較范疇)。

寧德時(shí)代與其余四家公司動(dòng)力電池分項(xiàng)業(yè)績(jī)的比較情況

一般來說，企業(yè)在快速擴(kuò)大規(guī)模時(shí)期往往要犧牲一定的利潤(rùn)率水平，但寧德時(shí)代在2014年-2016年?duì)I業(yè)收入經(jīng)歷高速發(fā)展的同時(shí)，毛利率也得到了同步提升，從2014年的23.73%到2015年的41.40%再到2016年的44.84%，而同期其余四家公司雖然整體營(yíng)收規(guī)模從20.21億元增加至84.17億元，毛利率水平也從35.61%增長(zhǎng)至40.05%，但這與寧德時(shí)代營(yíng)收規(guī)模增逾18倍同時(shí)毛利率幾乎翻倍增長(zhǎng)的情況相比，仍存在較大差距。

究其原因，應(yīng)是寧德時(shí)代生產(chǎn)技術(shù)帶來的護(hù)城河效應(yīng)。

寧德時(shí)代是2011年公司創(chuàng)始人曾毓群從ATL這家公司中分拆出來的，許多員工均來自ATL。ATL成立于1999年，通過改進(jìn)手機(jī)軟包電池會(huì)鼓脹的技術(shù)難題，在2000年之后的國產(chǎn)手機(jī)產(chǎn)業(yè)大爆發(fā)中成功崛起。2004年，ATL為蘋果公司解決了MP3鋰電池循環(huán)壽命過短的問題，成功進(jìn)入了蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。據(jù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)人士透露，國內(nèi)超過10%以上的電芯廠商總工程師或研發(fā)經(jīng)理來自ATL，20%以上的電芯設(shè)備廠商實(shí)際控制人也來自ATL，稱其為鋰電池行業(yè)的黃埔軍校一點(diǎn)也不為過。

也正因?yàn)榧夹g(shù)能力過硬，2012年，華晨寶馬與寧德時(shí)代決定就華晨寶馬規(guī)劃中的新能源汽車品牌及產(chǎn)品之諾1E的高壓電池項(xiàng)目展開合作，這也令寧德時(shí)代的技術(shù)水平得到了質(zhì)的提升。其后北京奔馳、大眾等多家知名廠商要求與其合作也從一個(gè)側(cè)面證實(shí)了其技術(shù)能力的出眾。伴隨著國際知名車廠的青睞，寧德時(shí)代也進(jìn)入飛速發(fā)展的快車道。

寧德時(shí)代一直重視技術(shù)研發(fā)，這從公司的研發(fā)費(fèi)用上也能夠看出端倪。公司2014年至今合計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用20.8億元，超過同類其他四家上市公司總和逾10億元。截至2017年6月30日，研發(fā)技術(shù)人員共3628名，占員工總數(shù)比例為20.10%，而其余四家公司研發(fā)技術(shù)人員合計(jì)數(shù)量為2740名，占員工總數(shù)比例為10.17%。

寧德時(shí)代與其余四家公司研發(fā)費(fèi)用的比較情況

技術(shù)上持續(xù)投入給寧德時(shí)代帶來的效果非常顯著。自2015年開始，整個(gè)動(dòng)力電池行業(yè)由于新增產(chǎn)能的釋放，動(dòng)力電池銷售價(jià)格經(jīng)歷了持續(xù)下滑的過程，這一點(diǎn)從寧德時(shí)代招股說明中披露的近幾年價(jià)格情況便能略窺一二——銷售價(jià)格從2014年的2.89元/Wh一路下滑，尤其是2017年上半年的價(jià)格相比于2016年大幅下滑了26%，但寧德時(shí)代的毛利率水平依舊能夠在斥資6.7億元研發(fā)的情況下，維持在37.1%的水平，足見其技術(shù)護(hù)城河帶來的優(yōu)勢(shì)。

進(jìn)入2017年，受新能源汽車補(bǔ)貼下滑影響，整個(gè)動(dòng)力電池行業(yè)出現(xiàn)了明顯的增幅放緩跡象。為了應(yīng)對(duì)行業(yè)變化，一方面，對(duì)于新能源客車受到政策影響，寧德時(shí)代給出的答卷是公司上半年的前五大客戶中盛產(chǎn)新能源客車的宇通(原排名第一)和廈門金龍(原排名第五)已經(jīng)分別被乘用車廠商吉利控股和東風(fēng)汽車所取代，兩者合計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.8億元，占上半年寧德時(shí)代營(yíng)業(yè)收入的28%。而其他四家公司盡管或多或少的表示將向乘用車領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，但從目前公布的數(shù)據(jù)來看，進(jìn)展有限。在市場(chǎng)預(yù)期2017年動(dòng)力電池行業(yè)增長(zhǎng)主要依賴于乘用車增量的情況下，寧德時(shí)代無疑獲取了卡位優(yōu)勢(shì)。

另一方面，寧德時(shí)代在符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的三元?jiǎng)恿﹄姵仡I(lǐng)域也成為了先行者，三元前驅(qū)體已經(jīng)實(shí)現(xiàn)逾1萬噸的產(chǎn)能，公司招股說明書顯示，其前五大供應(yīng)商中正極材料企業(yè)已經(jīng)從主營(yíng)磷酸鐵鋰的泰豐先行、德方納米轉(zhuǎn)向以三元材料為主的振華新材料。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，磷酸鐵鋰和三元材料的采購總額分別為4.2億元、7.6億元，整個(gè)2016年該項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為11.5億元和3.6億元。

反觀其余四家公司，除了億緯鋰能已經(jīng)形成了3.5Gwh的三元產(chǎn)能外，堅(jiān)瑞沃能仍然聚焦于磷酸鐵鋰電池領(lǐng)域，國軒高科和成飛集成的三元?jiǎng)恿﹄姵貏t仍在研發(fā)階段。

真鋰研究發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年前10月的動(dòng)力電池企業(yè)累計(jì)裝機(jī)量中，寧德時(shí)代繼續(xù)擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，前10個(gè)月累計(jì)裝機(jī)所占份額為30.45%，而包括比亞迪等部分其他動(dòng)力電池廠商的市場(chǎng)份額則普遍出現(xiàn)了不同程度的下滑。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，涉及動(dòng)力電池的投資擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的總資金規(guī)模超過720億元。包括寧德時(shí)代、比亞迪、力神、沃特瑪、國軒高科以及億緯鋰能在內(nèi)的多家動(dòng)力電池公司到2020年的新增產(chǎn)能將達(dá)到153GWh，大約可以裝配280萬-380萬輛新能源車，而此前市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2020年國內(nèi)新能源汽車銷量將達(dá)到200萬輛的規(guī)模，未來動(dòng)力電池產(chǎn)能過?；蛞殉啥ň帧?/span>

可以預(yù)見的是，未來動(dòng)力電池市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)越來越激烈。作為行業(yè)巨頭，寧德時(shí)代無論在技術(shù)上還是戰(zhàn)略上均甩開了同行(除比亞迪之外)好幾個(gè)身位，此后的動(dòng)力電池市場(chǎng)究竟是會(huì)演變成獨(dú)角戲、雙雄會(huì)還是重歸諸侯爭(zhēng)霸仍需拭目以待。

原標(biāo)題:獨(dú)角獸寧德時(shí)代沖刺IPO 與同行比這家鋰電池公司究竟強(qiáng)在哪？

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