快速增長階段隔膜企業的競爭力思考：產品技術+資金+客戶
隔膜行業雖然具有高毛利和廣闊的市場空間，但是行業內的競爭同樣異常激烈，企業間的競爭主要在資金規模、客戶資源和產品技術三個層面展開。 產能急劇擴張，競爭加劇不可避免 目前國內主要隔膜企業產能
產能急劇擴張，競爭加劇不可避免
目前國內主要隔膜企業產能合計有13.9億平米，其中干法隔膜6.3億平米，濕法隔膜7.6億平米。
目前規劃的產能達42.2億平米，其中干法隔膜2.1億平米，濕法隔膜40.1億平米，總產能將擴張3倍，達到56.1億平米，其中濕法隔膜擴張超過5倍，達到47.7億平米，均遠超2020年的預估隔膜總需求36.76億平米。
面對國內鋰電池隔膜產能的爆發式增長，供大于求的局面或將出現，競爭將會激烈化，或將出現價格戰造成行業內大部分公司盈利能力下滑。
產品技術領先和具有成本優勢的企業將在競爭中占據明顯的優勢。
價格戰中考驗成本控制能力：關注毛利率
隔膜廠家的成本控制能力主要體現在隔膜良品率和生產效率上。
按投料-產出計算，國內一線廠商干法隔膜的良品率約為三成，濕法隔膜的良品率約為五成。
良品率較低主要原因是在收卷、拉伸、分切等階段隔膜損失較大，廠家對該階段隔膜生產工藝的精細控制可以有效地提升產品的良品率，這種精細控制能力不僅需要有扎實的研究功底，還需要在生產實踐中不斷調整并積累經驗，規模以上的廠家相對來說具備更多的實踐經驗，更有利于提高良品率。
生產效率主要體現在設備寬度和車速上，設備寬度越寬、車速越快，單位時間生產的隔膜數量就越多，相應的損耗和單位成本也能夠降低。
但是為了能夠均衡良品率和生產效率之間的關系，設備寬度和車速也不能夠過寬過快，例如設備過寬會造成中間的隔膜受自重影響有下垂現象，從而造成不合格產品的出現。
目前國內各家廠商根據自身的產品不同，其良品率和生產效率各有差異，一般來說，隨著產品的生產放量，良品率和生產效率都能有一個爬升過程，最終根據其技術水平差異而穩定在一定范圍。
我們選取了10家主要的隔膜廠商，根據其2016年年底的財務數據，可以發現5家毛利率在60%以上的廠家，其中4家營收規模都在1億以上，可見生產規模提升有利于改善企業的成本控制能力。
因此，對于規模尚小的企業，如遼源鴻圖、河北金力，其毛利率隨企業產能的提升應仍有爬升空間，對于蘇州捷力和紐米科技等企業則需要繼續提升生產技術水平來改善成本控制能力。
產能過剩后，高技術含量產品更具競爭力
目前各種隔膜生產工藝中濕法同步拉伸難度最大，產品性能最佳。
因為在拉伸階段，在橫向和縱向同時拉伸取向，使得隔膜的均勻性和一致性都更好，但由于不能通過牽引滾筒進行縱向拉伸，只能通過橫向拉伸器同步進行縱向拉伸，縱向拉伸調試難度較大，設備的車速和可調性都有所下降，生產效率下降，單位成本提升，同時設備投資金額也較大，只有同時具備技術實力和資金實力的企業才有可能做好濕法同步拉伸隔膜。
在目前產能重于品質的大形勢下，大部分廠商都急于擴張產能，主要投資難度較低的濕法異步拉伸隔膜，而到產能急劇擴張結束后，整體供給大于需求的時候，高品質隔膜的供給仍將不足，高技術含量產品將更具競爭力。
資金推動屬性明顯，融資能力重要性凸顯
隔膜產業雖然具有高技術壁壘高毛利及高成長的特點，但是資金推動的屬性也較為明顯。
隔膜生產線價格昂貴，企業擴張需要不斷進行融資，依靠企業自身現金流，實現擴產難度較大。
1條年產3000萬平米的干法產線需投資3000萬左右，滿產可實現全年營收4500萬，若有25%凈利潤，利潤可達1100多萬，不考慮賬期及其他投資支出需要3年時間才能再投資一條3000萬平米產能的產線；
1條8千萬平的濕法生產線需要資金1.5億，可實現約4億的營收，若有25%的凈利率，可實現1億的凈利潤，不考慮賬期及其他投資支出，需要1.5年才能再投資一條生產線，從投資到量產出貨則至少需要半年時間，時間周期較長。
以目前的濕法隔膜龍頭上海恩捷為例，2014年3月通過原股東增資1億，2015年11月向華辰投資融資1億，2016年6月向先進制造基金融資1.58億，2016年10月向多位股東融資共7億，近3年來共計融資10.58億資金，而其2015-2016年的營收分別為1.57億、4.99億，凈利潤分別為0.3億、2億，完全不可能依靠自身現金流造血實現擴張。
目前下游鋰電池廠商正處于快速擴張期，對隔膜的需求很大，一些產能不足的廠商雖然產品優質但也不能夠進入下游一線客戶的供應鏈體系，隔膜廠商為了進入下游重要客戶的供應鏈體系，必須要進行融資，快速擴大規模，資金推動屬性明顯。
客戶粘性大，存在先發優勢
隔膜作為鋰電池的關鍵材料，直接關系到鋰電池的安全性、穩定性、生產成本等，影響鋰電池等的品質。
因此，下游電池廠商對隔膜供應商的選擇非常慎重，執行嚴格的評估與準入制度，要求隔膜品質有保障且穩定供應。
一般對于一款產品認證周期為3-6個月，知名電池廠商如三星SDI認證周期更長，除了產品試樣，還需要進行多次調研、技術考察和產線認證，需要兩三年時間。
另一方面，各家隔膜廠商的隔膜生產工藝的技術細節不可避免的存在一些差別，造成產品也有所不同，難以通過常規檢測區分開，對于下游廠商來說也是一種不可忽視的風險，構成一定的轉換成本。
因此，隔膜廠商一旦進入大型電池廠商供應商目錄，一般不會隨意變更，客戶關系穩定。
主要鋰電池隔膜企業及競爭格局簡析
干法隔膜未來增長空間有限，未來或將不再是產能為王的時代，產品及客戶服務的重要性將日益凸顯，領先企業已經取得了規模、資金、客戶、技術等各方面的優勢，競爭格局基本成型，未來有望強者恒強，不斷蠶食中小隔膜企業的市場空間；
濕法隔膜未來有著巨大的市場空間，但是領先企業也已經開始在規模、資金、客戶和技術方面形成優勢，并有望隨行業發展而繼續擴大優勢，競爭格局初步成型。
目前濕法隔膜領域以創新股份并購的上海恩捷領先優勢明顯，其他廠商如蘇州捷力、金輝高科、紐米科技等都各有所缺陷，短時間在規模和效益上都不能與上海恩捷相提并論，而此時干法隔膜的領先企業星源材質和濕法隔膜的后起之秀金力股份等或有機會占據一席之地。
干法隔膜領域需求增長沒有濕法隔膜多，目前國內產能已經較多，企業間的競爭或將逐漸由產能競爭向產品品質、客戶服務等方面轉移，對于類似盈博萊的技術領先企業或許仍有機會進入一線電池廠商供應鏈體系。
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