日前，中國(guó)能源研究會(huì)中小配電企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略研究中心能源基礎(chǔ)設(shè)施REITs（不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金）工作組專(zhuān)家委員會(huì)完成組建，并于10月17日召開(kāi)成立會(huì)議。而在此一天前，北京市2020年基礎(chǔ)設(shè)施REITs產(chǎn)業(yè)發(fā)展大會(huì)也成功舉辦。

不僅在北京，上海、河南等地今年以來(lái)都已啟動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)項(xiàng)目申報(bào)工作。能源電力行業(yè)內(nèi)外，備受政府、企業(yè)、券商關(guān)注的REITs究竟為何物？又將為電力基礎(chǔ)設(shè)施的投資經(jīng)營(yíng)帶來(lái)哪些新變化？

為基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)“減負(fù)”

REITs可以將具有持續(xù)穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域資產(chǎn)或特許經(jīng)營(yíng)權(quán)益，轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性較強(qiáng)、可上市交易的標(biāo)準(zhǔn)化、權(quán)益型金融產(chǎn)品。

REITs本身并非新生事物，但其在國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的應(yīng)用剛剛啟幕。今年4月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》；7月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)項(xiàng)目申報(bào)工作的通知》，鼓勵(lì)符合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策的基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)開(kāi)展REITs試點(diǎn)工作。

能源基礎(chǔ)設(shè)施REITs專(zhuān)家委員會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)彭立斌告訴記者，REITs試點(diǎn)工作的推進(jìn)，與“國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”這一經(jīng)濟(jì)發(fā)展路徑的提出密切相關(guān)。“加大包括能源電力在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、推動(dòng)新基建，是當(dāng)前的重要任務(wù)。基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)的推進(jìn)，有助于強(qiáng)化資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，有效盤(pán)活存量資產(chǎn)，促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展。”

彭立斌進(jìn)一步解釋稱(chēng)，包括電力資產(chǎn)在內(nèi)，我國(guó)在40多年的改革開(kāi)放過(guò)程中積累的基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)100萬(wàn)億元，但這些資產(chǎn)整體存在隱患。“資產(chǎn)平均負(fù)債超過(guò)60%，意味著每年僅財(cái)務(wù)成本就超過(guò)3萬(wàn)億元，幾乎與2019年全國(guó)企業(yè)所得稅（3.7萬(wàn)億元）相當(dāng)。此外，很多基礎(chǔ)設(shè)施呈現(xiàn)資產(chǎn)分散、權(quán)屬不清、使用不專(zhuān)業(yè)、管理不規(guī)范等低效狀態(tài)，難以為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展持續(xù)提供‘造血’功能。”

增量配電或迎“紅利”

作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱，電力基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)規(guī)模龐大。據(jù)估算，包括發(fā)電、輸電、配電等環(huán)節(jié)在內(nèi)，我國(guó)電力基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)總額或超過(guò)20萬(wàn)億元；與此同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率偏高、財(cái)務(wù)成本居高不下等問(wèn)題在電力行業(yè)更為顯著。

彭立斌認(rèn)為，存量配電資產(chǎn)或?qū)⒊蔀榛A(chǔ)設(shè)施REITs在電力行業(yè)的最大“紅利”。“即使是近年來(lái)參與增量配電改革的由存量配電資產(chǎn)‘轉(zhuǎn)正’而來(lái)的配售電公司，也面臨著前期投資回收周期長(zhǎng)、融資渠道不暢等問(wèn)題。而這些項(xiàng)目一旦運(yùn)行3年且現(xiàn)金流為正，即可采用REITs方式公開(kāi)上市交易發(fā)行不超過(guò)80%的權(quán)益，以此來(lái)降低債務(wù)杠桿、減少財(cái)務(wù)成本。同時(shí)，通過(guò)引進(jìn)金融機(jī)構(gòu)參與項(xiàng)目長(zhǎng)期投資，可有效減輕企業(yè)資金壓力，現(xiàn)金流得到改善，使增量配電網(wǎng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力得以保持。”

“與貸款、債券和其他大多數(shù)融資工具相比，REITs不增加負(fù)債，同時(shí)有權(quán)屬清晰和良好現(xiàn)金流的資產(chǎn)作為回報(bào)保障。”彭立斌說(shuō)，“對(duì)外部投資者而言，可以向全國(guó)人民分享改革開(kāi)放至今的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成果。對(duì)項(xiàng)目本身而言，REITs通過(guò)盤(pán)活巨額存量資產(chǎn)，可以提高資金使用效率和項(xiàng)目投資效率，使金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高度融合。”

資產(chǎn)走向“成熟”是核心

作為向社會(huì)放開(kāi)投資的金融產(chǎn)品，REITs試點(diǎn)對(duì)于資產(chǎn)標(biāo)的也給出了篩選標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)中金公司整理的一份REITs適用資產(chǎn)的條件，REITs的發(fā)行原則上要求運(yùn)營(yíng)3年以上、期間總體保持盈利或經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流為正、不依賴(lài)第三方補(bǔ)貼、預(yù)計(jì)未來(lái)3年凈現(xiàn)金流分派率原則上不低于4%。

彭立斌補(bǔ)充說(shuō)，增量配電項(xiàng)目想要參與REITs試點(diǎn)，其必須是存量配電資產(chǎn)、具備供電特征、有3年運(yùn)行收費(fèi)記錄、有清晰權(quán)屬的資產(chǎn)持有人，并且有多個(gè)用戶(hù)提供的收入來(lái)源。

不難看出，按照REITs的參與標(biāo)準(zhǔn)和條件，目前大量新建增量配電項(xiàng)目仍未實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定運(yùn)行和盈利，存在較大不確定性，暫時(shí)難以參與REITs試點(diǎn)，但對(duì)于已經(jīng)投運(yùn)較長(zhǎng)時(shí)間的存量配電資產(chǎn)，一旦成功發(fā)行REITs，最多可以快速回收超過(guò)80%的資本金，財(cái)務(wù)狀況將得以大幅改善。“與各類(lèi)金融工具相比，中國(guó)版基礎(chǔ)設(shè)施REITs作為權(quán)益類(lèi)融資，有著最低的籌集成本，對(duì)于負(fù)債比例高、投資周期較長(zhǎng)的電力項(xiàng)目而言，不僅是最合適的金融工具，更是推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制度創(chuàng)新。”彭立斌指出。

在日前召開(kāi)的中國(guó)REITs論壇2020年會(huì)上，國(guó)家發(fā)改委投資司副司長(zhǎng)韓志峰提出，不應(yīng)簡(jiǎn)單把REITs當(dāng)成金融產(chǎn)品或融資手段。“發(fā)行REITs想要獲得比較好的投資回報(bào)，核心在于把資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理好。讓資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率提升、收益提升，為投資人帶來(lái)更多的分紅收益，這才是推行REITs的目的所在。”