日前，中國能源研究會中小配電企業發展戰略研究中心能源基礎設施REITs（不動產投資信托基金）工作組專家委員會完成組建，并于10月17日召開成立會議。而在此一天前，北京市2020年基礎設施REITs產業發展大會也成功舉辦。

不僅在北京，上海、河南等地今年以來都已啟動基礎設施REITs試點項目申報工作。能源電力行業內外，備受政府、企業、券商關注的REITs究竟為何物？又將為電力基礎設施的投資經營帶來哪些新變化？

為基礎設施資產“減負”

REITs可以將具有持續穩定收益的基礎設施領域資產或特許經營權益，轉化為流動性較強、可上市交易的標準化、權益型金融產品。

REITs本身并非新生事物，但其在國內基礎設施領域的應用剛剛啟幕。今年4月，中國證監會、國家發改委發布《關于推進基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點相關工作的通知》；7月，國家發改委發布《關于做好基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點項目申報工作的通知》，鼓勵符合國家發展戰略和產業政策的基礎設施行業開展REITs試點工作。

能源基礎設施REITs專家委員會秘書長彭立斌告訴記者，REITs試點工作的推進，與“國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局”這一經濟發展路徑的提出密切相關。“加大包括能源電力在內的基礎設施建設、推動新基建，是當前的重要任務。基礎設施REITs試點的推進，有助于強化資本市場服務實體經濟能力，有效盤活存量資產，促進基礎設施高質量發展。”

彭立斌進一步解釋稱，包括電力資產在內，我國在40多年的改革開放過程中積累的基礎設施存量資產規模超過100萬億元，但這些資產整體存在隱患。“資產平均負債超過60%，意味著每年僅財務成本就超過3萬億元，幾乎與2019年全國企業所得稅（3.7萬億元）相當。此外，很多基礎設施呈現資產分散、權屬不清、使用不專業、管理不規范等低效狀態，難以為地方經濟發展持續提供‘造血’功能。”

增量配電或迎“紅利”

作為國民經濟發展的支柱，電力基礎設施資產規模龐大。據估算，包括發電、輸電、配電等環節在內，我國電力基礎設施資產總額或超過20萬億元；與此同時，資產負債率偏高、財務成本居高不下等問題在電力行業更為顯著。

彭立斌認為，存量配電資產或將成為基礎設施REITs在電力行業的最大“紅利”。“即使是近年來參與增量配電改革的由存量配電資產‘轉正’而來的配售電公司，也面臨著前期投資回收周期長、融資渠道不暢等問題。而這些項目一旦運行3年且現金流為正，即可采用REITs方式公開上市交易發行不超過80%的權益，以此來降低債務杠桿、減少財務成本。同時，通過引進金融機構參與項目長期投資，可有效減輕企業資金壓力，現金流得到改善，使增量配電網持續經營能力得以保持。”

“與貸款、債券和其他大多數融資工具相比，REITs不增加負債，同時有權屬清晰和良好現金流的資產作為回報保障。”彭立斌說，“對外部投資者而言，可以向全國人民分享改革開放至今的基礎設施建設成果。對項目本身而言，REITs通過盤活巨額存量資產，可以提高資金使用效率和項目投資效率，使金融和實體經濟實現高度融合。”

資產走向“成熟”是核心

作為向社會放開投資的金融產品，REITs試點對于資產標的也給出了篩選標準。根據中金公司整理的一份REITs適用資產的條件，REITs的發行原則上要求運營3年以上、期間總體保持盈利或經營凈現金流為正、不依賴第三方補貼、預計未來3年凈現金流分派率原則上不低于4%。

彭立斌補充說，增量配電項目想要參與REITs試點，其必須是存量配電資產、具備供電特征、有3年運行收費記錄、有清晰權屬的資產持有人，并且有多個用戶提供的收入來源。

不難看出，按照REITs的參與標準和條件，目前大量新建增量配電項目仍未實現穩定運行和盈利，存在較大不確定性，暫時難以參與REITs試點，但對于已經投運較長時間的存量配電資產，一旦成功發行REITs，最多可以快速回收超過80%的資本金，財務狀況將得以大幅改善。“與各類金融工具相比，中國版基礎設施REITs作為權益類融資，有著最低的籌集成本，對于負債比例高、投資周期較長的電力項目而言，不僅是最合適的金融工具，更是推動實體經濟發展的制度創新。”彭立斌指出。

在日前召開的中國REITs論壇2020年會上，國家發改委投資司副司長韓志峰提出，不應簡單把REITs當成金融產品或融資手段。“發行REITs想要獲得比較好的投資回報，核心在于把資產運營管理好。讓資產的運營效率提升、收益提升，為投資人帶來更多的分紅收益，這才是推行REITs的目的所在。”