電力行業各地一般工商業降電價情況點評：多地完成終端降電價任務

2019-06-04 11:17:57 申萬宏源作者:劉曉寧,王璐,查浩,鄒佩軒　點擊量：評論 (0)

為降低一般工商業電價10%，國家發改委先后發布兩批降價措施。第一批措施為電網公司增值稅率由16%降至13%的電價空間全部讓利于下游，并于4月

為降低一般工商業電價10%，國家發改委先后發布兩批降價措施。第一批措施為電網公司增值稅率由16%降至13%的電價空間全部讓利于下游，并于4月1日起執行。第二批降電價措施將于7月1日起實施，主要有以下4個措施：國家重大水利工程建設基金減半;增值稅率和電網固定資產平均折舊率降低后，降低跨省跨區專項工程輸電價格;水電、核電(除三代機組)非市場電部分增值稅稅率調整讓利下游;積極擴大一般工商業用戶參與電力市場化交易的規模，通過市場機制進一步降低用電本。

梳理近期已披露第二批降電價措施的省區情況發現，部分省區第一、第二批降價措施即可完成10%的一般工商業降價任務。部分省區的降價幅度尚未完成但接近10%的降價任務。其中，第一、第二批降電價措施完成全年10%降價任務的省區有福建省、湖北省、陜西省、河南省。第一、第二批降電價措施接近完成全年10%降價任務的省區有江蘇省、天津市和江西省、河北省北網及南網。由于大部分省區已完成或接近完成2019年度的降電價任務，火電調整稅前電價的可能性較低，預計第三批降電價措施主要有今年啟動的第二輪省級輸配電價成本監審完成。

在廣東省本地火電機組發電量大幅降低的背景下，市場電折價幅度依然處于歷史低位，側面反映市場參與者報價趨于理性。受西南外來水電沖擊，1-4月廣東省火電發電量同比減少16.2%，4月單月火電發電量同比減少17.2%。廣州電力交易中心數據顯示，2019年4、5、6月廣東省電力月度集中競價成交電量分別約為46、55、50億千瓦時，集中競價交易價差分別為2.88、2.93、3.19分/千瓦時，較2018年均值4.08分/千瓦時的折價幅度顯著收窄。

二季度起增值稅降稅紅利留存給火電，區域電力供需結構向好的地方火電龍頭盈利能力有望持續提升。根據我們測算，增值稅下調3%后，火電企業業績彈性普遍可以達到30%-50%。其中，自身盈利能力越差的火電公司，對于增值稅下調的業績彈性越大。

投資策略：2016年啟動煤炭供給側改革以來，煤電聯動政策已停滯3年未實施。同期，國家通過中間環節讓利、增值稅減稅等措施變相上調火電稅后電價。我們認為，隨著火電市場電占比的提升，標桿電價將逐步被淡化，市場供需、燃料成本將是影響火電平均上網電價的主要因素。中部區域尚處于工業化發展的中期，大力發展以高端制造業為代表的一批新興產業，后發優勢明顯，未來用電量增速有望長期保持較高水平。電價風險逐步釋放，煤價開始加速回落，建議重點配置長源電力、內蒙華電、皖能電力、國投電力、湖北能源。

風險提示：全國用電增速不及預期。

(來源：申萬宏源作者：劉曉寧,王璐,查浩,鄒佩軒)